昨晚友人が投資成績を自慢し、暗号資産のポジションを全て清算して金と米国小型株に全額賭けた。彼は一言：「今儲かる絶招はABC——Anything But Crypto（何でもいい、ただ仮想通貨には手を出すな）」と言った。聞いていて心に引っかかる。

データを示すと確かに説得力がある：金は今年60%以上上昇し、銀はなんと240%も急騰、米国株のラッセル2000指数は連続11営業日上昇、A株の科創50指数は1ヶ月で15%の上昇を記録。次にビットコインを見ると、10万ドルの壁に3ヶ月ももたつき、最近は5連続陰線で98,000ドルから91,000ドルまで一気に下落。

これらには深層的な論理がある。SECが現物ETFを承認し、ウォール街が狂ったように賭け、各国の中央銀行が戦略的備蓄を始めた後、ビットコインはむしろ冷遇されているように見える。ほかの市場の熱狂をただ見ているだけだ。

根底にあるのはこの3つのポイント：

**ビットコインはグローバルな風向計**。世界の流動性を直接操る存在であり、多くの場合、他のリスク資産の転換点を事前に示す。今の停滞は、市場に警鐘を鳴らしている可能性が高い——他の資産の上昇エネルギーもそろそろ底を打つ。

**世界的に「放水」から「吸水」へ**。米連邦準備制度理事会（FRB）はバランスシート縮小を続け、日本銀行も利上げを行っている。最大の流動性源が二つとも引き締めに動いている。資金が少なくなると、増加する流動性に依存するビットコインのような資産は自然と動きが鈍る。

**地政学的リスクがリスク回避ムードを高める**。トランプの一連の措置が世界を断片化と新たな冷戦の灰色地帯に押しやっている。この深い不確実性の中、大口資金は本能的に高リスク資産を売り払い、金のような伝統的な避難資産に殺到する。

では、金や米国株の上昇は健全な「牛」相場なのか？必ずしもそうではない。これはむしろ、コモディティや防御的資産が流動性の真空状態で受動的に上昇しているに過ぎない。