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暗号規制の勢いが戻る：米国の立法交渉、市場への影響、そしてデジタル資産の未来に対する私の見解

数ヶ月の不確実性の後、米国の暗号法案が再び議題に上がっています。民主党は交渉に積極的に関与する意欲を示し、委員会の議論も再開されている模様です。一見すると、これはデジタル資産分野にとって強気の展開です。交渉の再開だけでも、過去1年間市場を重く圧迫してきた規制の不確実性の一部を軽減します。投資家や機関投資家は、分類、管轄権、コンプライアンスに関する重要な疑問が未解決のままであるため、大きな資本を投入することに躊躇してきました。したがって、対話の再開は、立法者が暗号を単なる投機的現象としてだけでなく、金融システムの構造的要素として真剣に捉え始めていることのサインです。
マクロの観点から見ると、この変化は、暗号を無視できないというより広い認識の反映です。デジタル資産は支払い、融資、金融インフラにますます統合されており、規制の曖昧さはもはや中立的な立場ではなく、オフショアでのイノベーションを促進し、米国の競争力を低下させるリスクを伴います。業界は、外国の法域が規則を明確化し、才能を引き付け、イノベーションを促進するために積極的に動いているのを見ており、ワシントンでは、傍観者でいることがコスト高になるとの認識が高まっています。小さな立法の進展でも、市場参加者に対して、米国がこの分野を定義し、抑制するのではなく、積極的に推進しようとしているという良い兆候となります。
とはいえ、今後の道のりは決して平坦ではありません。政治的な党派間や委員会内で重要な対立点が残っています。主な問題は、デジタル資産の分類—証券、商品、または全く別のものか—、執行と監督におけるSECとCFTCの適切な役割、そして分散型プロトコルと中央集権型取引所やカストディアンの規制方法です。これらは根本的な問いです。これらのいずれかで誤った判断を下すと、イノベーションを阻害したり、重複した規制負担を生じさせたり、市場参加者に真の明確さを提供できなくなる可能性があります。
市場の観点から見ると、再び交渉が始まったことの即時的な効果は主に心理的なものです。規制の不確実性は、歴史的に暗号投資にとって最大の隠れた「税金」の一つでした。結果が予測できないため、資本は躊躇します。フレームワークが策定中であることを示すことで、立法者は一部の尾部リスクを排除し、市場の不安を和らげます。最終的な法案がまだ完成していなくても、草案や委員会の審議再開が価格に意味のある反応をもたらすこともあります。これは、機関投資家が最終的な道筋に自信を持つようになるためです。
ここで私個人の見解を述べると、私は慎重ながら楽観的です。この法案が迅速に、または妥協なしに通るとは期待していません。完璧で一貫した規制枠組みが最初の試みで生まれる可能性は低いです。政治的なポスチャリングや選挙年の考慮、暗号エコシステムの複雑さにより、スムーズな通過は難しいでしょう。しかし、交渉の再開は意味のあるポジティブなシグナルだと考えています。これは、規制当局が曖昧さよりも明確さを優先し始めていること、そして長引く不確実性が米国の競争力とイノベーションに積極的に悪影響を及ぼしていることを認識している証拠です。
私の現在の見解は、これをデジタル資産にとって中期的なプラスと見なすことです。特に機関投資家の採用にとってです。最終的な立法が不完全であっても、管轄権の明確化—誰が何を監督し、コンプライアンスはどう機能し、何が合法かを定義すること—は、現在サイドラインに座っている何兆ドルもの未活用資本を解き放つ可能性があります。これは重要です。なぜなら、機関投資家は通常、コンプライアンスや受託義務によって制約されているからです。規制リスクをモデル化できるまでは、資本配分は非常に保守的なままです。
同時に、リスクはゼロではありません。法案が過度に広範で曖昧だったり、複数の機関の権限が重複したりすると、新たな名前の下で不確実性が永続する可能性があります。投資家は最初は見出しに歓喜するかもしれませんが、その後、コンプライアンスの複雑さや法的曖昧さ、過剰な権限行使が摩擦を生み続けることに気付くでしょう。言い換えれば、「規制が戻る」という見出しは短期的にはポジティブかもしれませんが、その詳細次第で長期的なきっかけとなるか、単なる一時的なセンチメントの高まりに過ぎないかが決まります。
米国以外のグローバルな状況も重要です。欧州連合、シンガポール、中東などはすでに明確な枠組みを導入しています。もし米国が決定的に動かない場合、資本、イノベーション、才能が海外に流出するリスクがあります。私の見解は、交渉の再開は戦略的な地位を失わないための防御的かつ積極的な一歩だということです。
私自身のアプローチでは、資産分類に関する言葉遣い、機関の権限の明確化、分散型プロトコルの扱いの3つの要素を注視しています。これらが、立法が本当に不確実性を減らすのか、それとも規制リスクを単に再配置するだけなのかを決定する最も重要なポイントだと考えています。私の現状の立ち位置は慎重ながらも建設的です。突然のラリーを期待しているわけではありませんが、今後6〜12ヶ月で明確さが増し、機関投資家が安心して参入できるようになることで、市場は恩恵を受けると確信しています。
最終的に、重要なのは規制の明確さが規制そのものよりもはるかに重要だということです。投資家はしばしばルールが寛容か厳格かに注目しますが、実際には確実性と執行可能性が最も価値のある結果です。妥協された、明確に書かれた法案は、通らない理想的で包括的な枠組みよりも、市場の信頼をはるかに高めることができるのです。これが、短期的なボラティリティや政治的摩擦を認めつつも、私が個人的に楽観的である理由です。
コミュニティにとっての問いは、再び始まった米国の暗号交渉が本当の明確さと採用につながるのか、それとも政治的妥協や機関の摩擦が単なるもう一つの不確実性の層を作るだけなのか、ということです。私の見解では、進展は始まっており、機関投資のための追い風は静かに形成されつつあります。