SECは新しいトークン化証券に関するガイドラインを発表しました。一見控えめで感情やスローガンはありませんが、実際には情報量はかなりあります。核心的な意味は一つだけです。資産が証券かどうかは、その法律上の本質によるものであり、トークン化されているかどうかではありません。ブロックチェーン上に載せること自体は、証券法の適用を変えるものではありません。これは市場の認識を調整するためのものです。過去しばらくの間、多くの人はトークン化を規制の緩衝帯とみなしてきました。チェーン上の形式に変えるだけで、自然と別のルールに属すると考えていたのです。しかし、SECは今回この道を閉ざしました。技術的な形態は法律上の属性を覆い隠すことはできません。金融関係は元の枠組みに戻って考える必要があります。さらに面白いのは、この文書はトークン化を一刀両断で否定しているわけではなく、異なる構造を現実的に分けて説明している点です。発行者自身が推進するトークン化証券、第三者が何らかのマッピングや合成構造に基づいて作り出すトークン化商品、基礎資産が預託されている場合や派生的に合成された場合、これらは規制当局から見れば全く異なるものであり、責任やコンプライアンスの要求も異なります。SECが伝えたいのは、「できるかどうか」ではなく、「自分がどのタイプをやっているのか」を明確にすることです。この観点から、この文書は締め付けというよりも、幻想を取り除くものです。規制を回避するために技術的にパッケージングする楽観的な考えを否定しています。しかし同時に、法律の枠組みがしっかりしていれば、トークン化自体は罪ではないとも黙認しています。ブロックチェーンは問題ではなく、何の権利関係を載せているのかが問題です。私個人は今回の表明を、転換点と理解したいです。規制当局はもはやトークンが洪水の猛獣かどうかにこだわらず、最も伝統的で冷静な判断基準に戻っています。誰が発行し、誰が責任を持ち、権利はどう定義され、リスクはどう負担するのか。これは短期的なストーリー重視のプロジェクトには確かに不利ですが、証券のオンチェーン化、RWA、機関レベルの資産トークン化を本気で目指す人々にとっては、むしろ実現可能なシグナルです。将来のトークン化証券は、初期の暗号市場のように自由奔放に見えることはなく、むしろ伝統的な金融の延長線上にあるバージョンに近づくでしょう。ただし、発行、清算、流通、決済をチェーン上に移すだけです。物語を少なく、構造を多く、グレースケールを少なく、境界をはっきりさせることが重要です。SECは今回、革新を否定しているのではなく、皆に思い出させているのです。本当に長続きする革新は、ルールから逃れることではなく、ルールの中で効率を再構築することだと。#SEC #代币化证券 #暗号規制