プライベートクレジット市場は、従来の銀行システムがこれらの資産の資金調達に苦戦する中、構造的な成長を遂げており、ブロックチェーンを基盤としたソリューションに機会を生み出しています。国債やマネーマーケットファンドのトークン化に関する過熱した話題とは異なり、Maple FinanceのCEO、Sidney Powellは、トークン化されたプライベートクレジットこそがこのセクターの真のブレークスルーの機会であると主張しています。彼の理由付けは、従来の市場における根本的なミスマッチに焦点を当てています：プライベートクレジットの多くはすでに大きな摩擦を伴って運用されている一方で、トークン化はこの資産クラスが機関投資家規模に到達できない根本的な問題に直接対処します。## プライベートクレジット市場の隠れたインフラ問題プライベートクレジットは主に店頭取引の二者間市場として運営されており、取引はめったに取引所で行われず、透明性も最小限です。投資家は常に次のような課題に直面しています：二次売買の流動性の制限、不透明な価格発見メカニズム、断片化された報告基準。この構造的な不透明さは摩擦を生み、市場の効率性と参加率の両方を低下させています。従来のプライベートクレジット市場はまた、情報の非対称性に悩まされています。銀行はこれらのローンの資金提供から撤退し、非銀行の貸し手—プライベートエクイティ企業、アポロのようなクレジットマネージャー、シャドーファイナンスのプレイヤー—がその空白を埋めています。繰り返される市場ショックや、プライベートクレジットがバブルを表しているかどうかについての議論が続く中でも、この資産クラスは上昇傾向を維持しています。イールドを求める機関投資家からの根本的な需要は衰える兆しを見せていません。Powellの見解はシンプルです：これはまさに、ブロックチェーンインフラが具体的な価値を生み出す市場です。断片化された情報システムや困難な資産移転は、成熟し効率的な市場の特徴ではなく、インフラの制約の症状です。## ブロックチェーンのトークン化がプライベートクレジット市場をどう変革するかトークン化とは、実世界の資産—ローン、証券、商品—をプログラム可能なデジタル証券に変換し、分散型台帳に記録することを指します。このプロセスにより、決済の高速化、運用の透明性向上、分割所有の機会が実現します。特にプライベートクレジット市場において、これらの機能は根深い課題に対処します。ローンをオンチェーンのトークンに変換することで、発生から返済またはデフォルトまでの資産履歴が透明になり、投資家はレバレッジ、担保構成、リスクエクスポージャーに関するより明確なデータにアクセスできます。二次市場の取引は、買い手と売り手が統一されたプラットフォーム上で取引を行うことで、より効率的になります。BlackRockやFranklin Templetonを含む資産運用会社によるトークナイズされたマネーマーケットファンドの最近の導入は、運用モデルの一例を示しています。これらのファンドは従来のキャッシュマネジメント商品を模倣しつつ、ブロックチェーンの決済と記録保持インフラを活用しています。日次流動性と効率的な分配は、トークン化の組織的な利点を示しています。## プライベートクレジット市場と他のトークン化ユースケースとの比較：なぜこれがより重要なのか株式のトークン化のケースは、比較的弱いと見なされることがあります。証券会社のコストはすでにほぼゼロに近く、手数料無料の取引プラットフォームにより、トークン化が理論上解決できる摩擦点の一つが解消されています。トークン化された株式ファンドは流通の最適化を図るかもしれませんが、根本的な不透明性や流動性の制約には取り組んでいません。一方、プライベートクレジット市場は全く異なる計算を提示します。取引コストは高く、情報の流れはより制限されており、二次市場の活動も地理的・対顧客関係によって制約されています。これらの資産をオンチェーンに置くことで、仲介の摩擦を直接排除し、市場の透明性と参加者のアクセスを向上させることが可能です。## デフォルトがシステムを試すとき：リスクを検証に変えるPowellは、今後数年以内に重要なオンチェーンのクレジットデフォルトが発生すると予測しています。これはブロックチェーンファイナンスの失敗を意味するのではなく、むしろシステムの強みを明らかにする特徴と捉えています。クレジットデフォルトは正常な市場イベントであり、異常ではありません。ブロックチェーンシステムの違いは、完全な監査可能性にあります。ローンのライフサイクル全体—発生条件から返済または失敗まで—が可視化され、変更不可能となります。この透明性は、従来のプライベートクレジット市場を悩ませる詐欺の一部を防止します。2025年9月のFirst Brandsの破産は、システム的なプライベートクレジットの脆弱性を示しています。同社は、未開示のオフバランスシート負債により債務スパイラルに陥り、複数のプライベート貸し手に同時に影響を及ぼし、Chapter 11の保護を申請しました。多くのプライベートクレジット投資家は、危機が顕在化するまで、同社の真のレバレッジや担保の質について明確な見通しを持っていませんでした。オンチェーンシステムは、これらのリスクを強制的な透明性によって軽減します。債権の担保設定の場合、ブロックチェーンのトークン化は資産の唯一の正当な記録を保証し、重複請求を技術的に不可能にします。デフォルトが発生した場合、監査可能な記録は詐欺リスクを低減し、正確な損失計算を迅速化します。## 欠落しているピース：デジタル資産のための従来の信用格付けPowellは、暗号資産担保ローンが2026年後半までに従来の信用機関から正式な格付けを受けると予測しており、これが機関投資家の参加を大きく促進するマイルストーンとなると考えています。これらの金融商品が投資適格の格付けを受けると、従来の枠組みの下で機関投資家の義務範囲内に入り、年金基金、寄付基金、保険会社、国富ファンドなどが規制の制約の中で運用できるようになります。これらの巨大な資本プールへのアクセスには、既存の格付けインフラへの参加が必要です。この道筋—トークン化されたプライベートクレジットの発行から、ブロックチェーンの透明性、従来の信用評価まで—は、これまでのブロックチェーンファイナンスの実験が達成できなかった、標準化された投資適格証券への変革をもたらします。これは、ブロックチェーン技術と機関投資の必要性が融合するポイントです。
なぜプライベートクレジット市場がトークン化のキラーアプリとして台頭する可能性があるのか
この新しい資金調達の形態は、従来の金融システムに革新をもたらし、投資家や貸し手にとって多くのメリットを提供します。特に、資産の流動性向上や取引の透明性の確保、コスト削減などが期待されています。今後の金融市場において、プライベートクレジットのトークン化は重要な役割を果たす可能性があります。
プライベートクレジット市場は、従来の銀行システムがこれらの資産の資金調達に苦戦する中、構造的な成長を遂げており、ブロックチェーンを基盤としたソリューションに機会を生み出しています。国債やマネーマーケットファンドのトークン化に関する過熱した話題とは異なり、Maple FinanceのCEO、Sidney Powellは、トークン化されたプライベートクレジットこそがこのセクターの真のブレークスルーの機会であると主張しています。彼の理由付けは、従来の市場における根本的なミスマッチに焦点を当てています：プライベートクレジットの多くはすでに大きな摩擦を伴って運用されている一方で、トークン化はこの資産クラスが機関投資家規模に到達できない根本的な問題に直接対処します。
プライベートクレジット市場の隠れたインフラ問題
プライベートクレジットは主に店頭取引の二者間市場として運営されており、取引はめったに取引所で行われず、透明性も最小限です。投資家は常に次のような課題に直面しています：二次売買の流動性の制限、不透明な価格発見メカニズム、断片化された報告基準。この構造的な不透明さは摩擦を生み、市場の効率性と参加率の両方を低下させています。
従来のプライベートクレジット市場はまた、情報の非対称性に悩まされています。銀行はこれらのローンの資金提供から撤退し、非銀行の貸し手—プライベートエクイティ企業、アポロのようなクレジットマネージャー、シャドーファイナンスのプレイヤー—がその空白を埋めています。繰り返される市場ショックや、プライベートクレジットがバブルを表しているかどうかについての議論が続く中でも、この資産クラスは上昇傾向を維持しています。イールドを求める機関投資家からの根本的な需要は衰える兆しを見せていません。
Powellの見解はシンプルです：これはまさに、ブロックチェーンインフラが具体的な価値を生み出す市場です。断片化された情報システムや困難な資産移転は、成熟し効率的な市場の特徴ではなく、インフラの制約の症状です。
ブロックチェーンのトークン化がプライベートクレジット市場をどう変革するか
トークン化とは、実世界の資産—ローン、証券、商品—をプログラム可能なデジタル証券に変換し、分散型台帳に記録することを指します。このプロセスにより、決済の高速化、運用の透明性向上、分割所有の機会が実現します。
特にプライベートクレジット市場において、これらの機能は根深い課題に対処します。ローンをオンチェーンのトークンに変換することで、発生から返済またはデフォルトまでの資産履歴が透明になり、投資家はレバレッジ、担保構成、リスクエクスポージャーに関するより明確なデータにアクセスできます。二次市場の取引は、買い手と売り手が統一されたプラットフォーム上で取引を行うことで、より効率的になります。
BlackRockやFranklin Templetonを含む資産運用会社によるトークナイズされたマネーマーケットファンドの最近の導入は、運用モデルの一例を示しています。これらのファンドは従来のキャッシュマネジメント商品を模倣しつつ、ブロックチェーンの決済と記録保持インフラを活用しています。日次流動性と効率的な分配は、トークン化の組織的な利点を示しています。
プライベートクレジット市場と他のトークン化ユースケースとの比較：なぜこれがより重要なのか
株式のトークン化のケースは、比較的弱いと見なされることがあります。証券会社のコストはすでにほぼゼロに近く、手数料無料の取引プラットフォームにより、トークン化が理論上解決できる摩擦点の一つが解消されています。トークン化された株式ファンドは流通の最適化を図るかもしれませんが、根本的な不透明性や流動性の制約には取り組んでいません。
一方、プライベートクレジット市場は全く異なる計算を提示します。取引コストは高く、情報の流れはより制限されており、二次市場の活動も地理的・対顧客関係によって制約されています。これらの資産をオンチェーンに置くことで、仲介の摩擦を直接排除し、市場の透明性と参加者のアクセスを向上させることが可能です。
デフォルトがシステムを試すとき：リスクを検証に変える
Powellは、今後数年以内に重要なオンチェーンのクレジットデフォルトが発生すると予測しています。これはブロックチェーンファイナンスの失敗を意味するのではなく、むしろシステムの強みを明らかにする特徴と捉えています。
クレジットデフォルトは正常な市場イベントであり、異常ではありません。ブロックチェーンシステムの違いは、完全な監査可能性にあります。ローンのライフサイクル全体—発生条件から返済または失敗まで—が可視化され、変更不可能となります。この透明性は、従来のプライベートクレジット市場を悩ませる詐欺の一部を防止します。
2025年9月のFirst Brandsの破産は、システム的なプライベートクレジットの脆弱性を示しています。同社は、未開示のオフバランスシート負債により債務スパイラルに陥り、複数のプライベート貸し手に同時に影響を及ぼし、Chapter 11の保護を申請しました。多くのプライベートクレジット投資家は、危機が顕在化するまで、同社の真のレバレッジや担保の質について明確な見通しを持っていませんでした。
オンチェーンシステムは、これらのリスクを強制的な透明性によって軽減します。債権の担保設定の場合、ブロックチェーンのトークン化は資産の唯一の正当な記録を保証し、重複請求を技術的に不可能にします。デフォルトが発生した場合、監査可能な記録は詐欺リスクを低減し、正確な損失計算を迅速化します。
欠落しているピース：デジタル資産のための従来の信用格付け
Powellは、暗号資産担保ローンが2026年後半までに従来の信用機関から正式な格付けを受けると予測しており、これが機関投資家の参加を大きく促進するマイルストーンとなると考えています。
これらの金融商品が投資適格の格付けを受けると、従来の枠組みの下で機関投資家の義務範囲内に入り、年金基金、寄付基金、保険会社、国富ファンドなどが規制の制約の中で運用できるようになります。これらの巨大な資本プールへのアクセスには、既存の格付けインフラへの参加が必要です。
この道筋—トークン化されたプライベートクレジットの発行から、ブロックチェーンの透明性、従来の信用評価まで—は、これまでのブロックチェーンファイナンスの実験が達成できなかった、標準化された投資適格証券への変革をもたらします。これは、ブロックチェーン技術と機関投資の必要性が融合するポイントです。