注目する価値のあるものを見つけました。暗号市場は力強いリバウンドで年始を迎え、BTCはついに重要な90kの壁をクリアし、さらにETHやSOLにも意味のある動きが見られました。ですが、いま皆を熱くさせているのはこれです。アルトコインがとにかく爆走しています。PEPE、IP、WLFIなどが、たった3日で20%以上跳ね上がりました。「ブルは戻ってきた」というおなじみの掛け声が、再びコミュニティ中に響いています。

とはいえ、私としてはまだ、ちゃんとしたアルトコインのセットにおけるブレイクアウトだと言えるほど確信は持てていません。実際のデータを見ると、表面的な盛り上がりが示唆する以上に状況は複雑です。

ここで、私が追っている3つのポイントを整理します。まず、暗号全体の時価総額は現在およそ3.19兆ドルで、BTCが57%、ETHが11.9%を占めています。私たちは、以前に見られた4.3兆ドルのピークからまだ1兆ドル以上も遠い状態です。大半のアルトコインは、流動性の縮小や資金の流出による圧力がまだ続いています。次に、アルトコイン・シーズン指数は39前後で推移しており、昨年の7月中旬と基本的に同じ水準です。当時はかなり厳しい状況でした。これは「シーズンが来た」と大声で言えるようなサインではありません。3つ目に、市場心理は恐怖領域の26で、fear and greed indexではその水準にとどまっています。つまり価格には確かに動きがあるものの、より広い意味でのアルトコイン・セットの環境は、まだ根本的には変わっていないということです。

ただ、ここからが面白いところです。いくつかの主要な市場プレイヤーは、この恐怖がまさに積み増し（買い増し）の適切なタイミングになり得ると指摘しています。理屈はシンプルです。流動性は最終的に戻ってきて、マクロ環境も改善するからです。問題は、私たちが本当にその転換点にいるのかどうかです。

私は、次の3つの潜在的な転換点を見ています。1つ目は世界の流動性です。Danske Bankのストラテジストは、今週は薄商いが続く一方で、来週は新たな経済データの到来によってリバウンドが見込めると述べています。12月の非農業部門雇用者数レポートやISMデータといった重要なリリースが、状況を動かし得ます。2つ目は、ビットコインの値動きが貴金属に対してどう振る舞うかです。金は2024年の開始以来120%の上昇で勢いが止まりません。そして歴史的には、流動性が転換する局面では、ビットコインに対して約3か月先行する傾向があります。そのパターンが続くなら、重要な暗号資産の値動きに向けた布石が見えている可能性があります。3つ目は、リテール心理が冷静さを保っているかどうかです。Santimentのデータでは、現在のリテールの熱気がかなり高いことが示されており、これは表裏一体になり得ます。

私の目を引いたのは、スポットETFのフローと価格の動きの間に生じているギャップです。ビットコインは90kを上回っているのに、過去3週間でビットコインETFにはネットで900 million超の資金流出が出ています。先物ベーシスは、年率換算のプレミアムで4%と、中立を下回っています。プットオプションはプレミアムで取引されています。これは、価格が上がったとしても、機関投資家が慎重になっていて、下落リスクをヘッジしていることを示していると私には思えます。

このリバウンドでは、ミームコインが間違いなく先導役でした。DOGEとPEPEがより広いラリーを引き起こし、売られすぎていたアルトコインのセット銘柄、たとえばIP、ZEC、WLFIなどが大きく反発しています。流動性が戻れば、投機的な資本がブルーチップからより小型の銘柄へとローテーションする、というのが物語（ナラティブ）です。いま、それがリアルタイムで起きているのを見ています。

今後を見据えると、実際の変数は今月のマクロデータと、次のFed議長として誰が指名されるのかです。これらのカタリストが出る前でも、底値を探る（底買い）ことは確かに可能ですが、私はポジションは短期的に抑え、熱狂に巻き込まれないようにするのがいいと思っています。市場は年末までにビットコインが120kから170kのどこかに到達すると織り込んでおり、中には2027年に250kを狙う強気派もいます。上振れの成否は、機関が投下を加速させるかどうか、そしてマクロの追い風が強まるかどうかに大きく左右されます。

アルトコイン・セットには息を吹き返す兆しがありますが、私は本格的なシーズンだと断言する前に、より大きな全体像を見極めています。現時点では、これはまだ冷え込んだ市場における戦術的なリバウンドにすぎません。引き続き注意深く、ターゲットは慎重に選びましょう。