Amazonについて、ほとんどの投資家が見落としている興味深いことに気づきました。今は「買うべきAI株」の話で持ちきりですが、Mag 7のほかの銘柄が爆発的に上昇する一方で、売上規模の大きいこの巨人が、ひっそりと出遅れている状況があります。

私が見ている内容を分解します。Amazonは過去5年間で44%上昇しています—堅実ですよね？ でもポイントはここです。S&P 500は約80%上昇していて、Nvidiaは？ あれは1,330%も上昇しています。つまり、Amazonは成長しているものの、基本的には「Magnificent Seven（メガ級7社）」のほとんどすべてに対してアンダーパフォームしてきたわけです。似たような状況にあるのはMicrosoftだけで、約78%の上昇です。この差があると、「何が見落とされているのか」を考えてしまいます。

ここからが面白いところです。AIの追い風がすでに出てきているのは、同社のクラウド事業—Amazon Web Services（AWS）です。AWSは総収益の18%にすぎませんが、会社の営業利益の57%を生み出しており、総収益は$80 billionのうち45.6 billion（456億ドル）です。このマージン差はすごいですね。ですが、eコマースは依然として事業の大部分であり、コストに押しつぶされています。

私が追っている本当のチャンスは、AIとロボティクスがeコマースのマージンに当たり始めたときに何が起きるかです。Amazonはすでに、2025年の売上高716.9 billion（7,169億ドル）で世界最大の企業で、ウォルマートをはるかに上回っています。とはいえ、そのマージンは薄いままです。オンライン小売を運営するのはコストがかかりすぎるからです。倉庫の自動化、自律配送、ルート最適化—これらはもうSFではなく、今まさに起きています。

もしAmazonが、今後5年間でAI主導の効率化によって中核のeコマース事業のマージンを意味のある形で改善できるなら、評価（バリュエーション）の物語は完全に変わります。同社は現在、時価総額が2.3 trillion（2.3兆ドル）です。一部のアナリストは、$4 trillion（0.0兆ドル）に到達する可能性を織り込み、そこへ向けた上昇率74%を見込んでいます。つまり、Nvidiaが向かっているのと同じリーグに入るということです。こうした「買うべきAI株」の論拠は、純粋なAIプレイほど派手ではないため、あまり注目されていません。

インフラへの投資はすでに進行しています。マージン改善が決算資料に反映され始めたら、市場は再調整（リキャリブレーション）するはずです。私が注目しているのはそこです。この$4 trillion（0.0兆ドル）という目標に実際に到達するかどうかはともかく、マージンの物語だけでも、次の局面に向けて「買うべきAI株」としてこの銘柄はより魅力的な部類に入ります。