去年10月に起きた巨大な暗号資産の清算について深掘りしてみたところ、短時間で市場にどれだけのダメージが波及したのか驚くほどだ。レバレッジポジションが一日で約190億ドルも消し飛び、誰も見たことのない最大の暗号資産清算イベントとなった。そのような圧力は静かに消えるわけがない。

では、実際に何が起きたのか。ビットコインは106,560ドルまで下落し、イーサリアムは3,551ドルに落ち、ソラナは174ドルまで下落した。いくつかの小型アルトコインは瞬間的に75％も下落し、ほとんど壊滅的なダメージを受けた。市場全体の平均トークンは約47％の下落となり、2021年5月の暴落時を上回る深刻さだった。永久先物の未決済建玉は一晩で43％縮小し、主要なデリバティブプラットフォームでは数時間で57％も減少、ポジションが強制的に巻き戻された。全体を通じてかなり過酷な清算イベントだった。

引き金となったのは、トランプ大統領が中国からの輸入品に100％の関税を課すと発表したことだった。これにより株式やコモディティが大きく動揺し、そのマクロショックが暗号市場に最悪のタイミングで襲いかかった。すでに過剰なレバレッジと高水準の未決済建玉、長期ポジションの過密状態だったためだ。ひとつのマクロ発表で一気に崩壊し、主要な取引所の一つではステーブルコインのペッグが外れ、これが二次的に他のトークンやデリバティブプラットフォームに連鎖的な清算を引き起こした。まさにドミノ倒しだった。

特に私が注目したのは、インフラの脆弱さだ。流動性が瞬時に枯渇し、注文板は消え、取引所の遅延も問題となった。共有担保メカニズムや取引所固有の価格オラクルが連結していると、一箇所の流動性危機がシステム全体のストレステストとなる。マーケットメイカーは入札を撤退し、深さは消え、ボラティリティは急上昇した。資金力のあるプラットフォームさえも、流動性が一斉に消えたときには脆弱に見えた。

底値から一時的に116,000ドルまで反発したものの、その反発も持続せず、市場は慎重になった。資金は様子見か、短期的なローテーションに向かっている。Synthetixのような一部のトークンはイベントドリブンの勢いで上昇したが、全体のアルトコイン市場は方向感を見失ったままだ。持続的な回復と新たなきっかけが見えない限り、この種の暗号資産清算イベントは、レバレッジと薄い流動性が相性悪いことを改めて思い知らされる。市場はまだ何が起きたのか、次にどこに向かうべきかを消化している段階だ。