二つの種類の機関投資家がおなじビットコインを見て逆の行動を取った

5月15日から6月3日まで、米国のスポットビットコインETFは13日連続の資金流出を記録した。
約44億ドルが市場から流出した。
6月3日だけで：
> IBIT: -$342M
> FBTC: -$54M
> 他の主要ファンドはほぼ横ばい
見出しは自ずとできた。
機関投資家はビットコインを売っていた。
しかし、別のグループの機関投資家は逆のことをしていた。
ほぼ同じ期間に、StrategyとStriveが率いる公開企業は4,508 BTC、約2億8800万ドル相当を追加した。
同じ資産。
同じ市場。
逆の行動。
誤りは両者の流れを同じシグナルとして扱うことにある。
そうではない。
ETFの流れは資産配分者を測る。
国債購入はバランスシートを測る。
一方のグループは次のことを管理している：
> ポートフォリオの比重
> リスク予算
> 流動性のニーズ
もう一方は長期的な資本配分の意思決定を行っている。
暗号資産は常に機関投資家の強気か弱気かを問い続けている。
それは間違った質問だ。
機関投資家の資金は一つではない。
国債買い手とETF保有者は同じチャートを見ても全く異なる結論に達することができる。なぜなら、彼らは全く異なる問題を解決しているからだ。
次に何が起こったかが興味深い。
6月12日に純流入が戻り、約8590万ドルがスポットビットコインETFに流入した。
一週間前に非常に劇的に見えた乖離はほぼすぐに縮まり始めた。
これこそがポイントだ。
多くの人はETFの資金流出を機関投資家の信念の変化と解釈した。
実際には、機関投資家のポジショニングの変化の可能性が高い。
国債買い手は資金引き出しをチャンスと見なした。
ETFの資産配分者はリバランスと見なした。
両者を「機関投資家のセンチメント」と呼ぶことは、根本的に異なる二つのシグナルを一つの誤解を招く数字にまとめてしまう。