#STRC跌破面值11%創上市新低

🚨 STRCは期待外れの下落 — Strategyのビットコイン資金調達エンジンは壁にぶつかった

Strategyの永久優先株式STRCは6月17日に89ドルで終値をつけ、100ドルの額面価値に対して11％割引となった — これは2025年7月のNASDAQデビュー以来最低の終値である。日中の下落は88.50ドルに達し、これはより深刻な構造的問題を示す記録的な水準である。

配当パラドックス

STRCは年間変動配当率11.50％を維持しており（2026年3月以降4か月連続で据え置き）、この効果的な利回りは約12.9％に上昇している — 理論上魅力的だが、その背後にある仕組みは今や精査されている。

5月下旬、Strategyは優先配当金を資金調達するために32BTC（約250万ドル）を売却したことを開示した — これは単独の8-K申請を通じて初めて明らかになった純粋なビットコインの削減である。これは、資本構造が要求する場合に会社が財務を現金化することを示すシグナルだが、同時により厳しい疑問も引き起こした：もし配当金の支払いにコア資産を売る必要があるなら、その利回りはどれだけ持続可能なのか？

ATMは閉鎖されている

STRCが額面以下で取引されているため、StrategyはATM株式発行プログラムを一時停止した — これはビットコイン購入のために資金を調達したのと同じチャネルである。つまり、Strategyのビットコイン蓄積を支えたフライホイールは現在凍結されている。新しいSTRC株式→資本の増加なし→この手段による新たなBTC購入もなし。

競争圧力

STRCだけが利回りのゲームをしているわけではない。StriveのSATA優先株式は約13％の利回りを提供し始めており、ビットコインを裏付けとした利回りスペースでの資本獲得競争を激化させている。一方、BTC自体は63,000ドルを下回り、Strategyに連動するすべての金融商品に下押し圧力をかけている。

何がリスクか

STRCは「Stretch」— 短期高利回りクレジット — として設計されており、月次の金利調整により額面付近に保つことを意図していた。この仕組みは現在、実際のストレス下で崩れつつある。金利は各期間ごとに25bps + SOFRの下落分だけしか下げられず、SOFRの最低ラインを下回ることはできない。Strategyは金利を11.50％に維持し、さらに引き上げることを避けた — これはおそらく、増大する現金義務と配当コストの加速リスクのバランスを取るためだ。

より大きな視野：S&Pグローバルは2025年10月にStrategyにB-の信用格付けを付与し、$8B のコンバーチブル債務 — $5B はアウト・オブ・ザ・マネー — が、BTC価格の大幅な下落とともに満期を迎える可能性を指摘した。STRCの低迷は、その脆弱性の生きたストレステストである。