上がれ上がれ上がれ、一夜にして、すべてが変わった！

世界市場は金曜日に上昇を続け、再び笑い声が戻ってきた：- アジア太平洋株式市場は全面上昇、韓国株式市場は大きく反発、欧州株式市場は史上最高値を更新、米国株先物は小幅上昇——資金はリスク資産を再び受け入れ始めた；- 金価格は3日連続で上昇し、2週間ぶりの高値で引け；- ドル指数は小幅下落、依然として101水準を下回る；- 原油価格は小幅反発、米国原油は70ドルを下回る。
第一に、やはり「ドル下落、すべてが上昇」のパターンであり、市場は非農業部門雇用統計前の「利上げ懸念」を吐き出している。現在、FRBが9月に利上げする確率は約45%（50%を下回っている）と見られている。市場は一時的に「弱い非農業部門雇用統計の甘い味」を選び、「弱い非農業部門雇用統計の苦い味」を選ばなかった。資金は現在、ドル弱体化、利上げ確率低下、世界的な流動性圧力の緩和を取引することを好んでいる。雇用の冷え込みが成長リスクを意味するかどうかは、来週まで持ち越しだ。
第二に、韓国株式市場の大幅反発は世界市場にとって重要であり、短期的な強制決済と機械的な売りが拡大しなかったことを示している——しかし、これはAIリスクが解消されたとは言えず、第一次のレバレッジ解消による止血に過ぎない。市場は極度のパニックから正常な変動に戻った。止血はしたが、傷はまだ残っている。
第三に、次の動きを真に決定するのは——CPIが非農業部門雇用統計の冷え込みに連動するかどうかだ。もしCPIも冷え込めば、市場は「FRBは利上げしない」と取引し続ける。もしCPIが加熱すれば、市場は雇用は弱いがインフレは熱いという混乱に再び陥る。
もしCPIが冷え込み続ければ、市場は弱い非農業部門雇用統計は悪いことではなく、FRBが利上げする必要がない理由と考えるだろう。ドルは弱体化し続け、金は強さを維持し、世界の株式市場は引き続き恩恵を受ける。もしCPIが加熱すれば、市場は最も取引しにくい組み合わせに再び陥る：雇用は弱まるが、インフレは下がらない、すなわち「成長は悪化、政策は緩和できない」。この場合、ドルは反発する可能性があり、米国債利回りは再び上昇し、株式市場は現在の回復相場からストレステストに転じる。
市場はまだ全面的に楽観的ではなく、ドル下落によって息をついているだけだ。