#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

ウォーシュ氏、AIインフレを生むかどうかをFRBが決めると言明
連邦準備制度（FRB）の議長ケビン・ウォーシュ氏は、最終的にFRBが、人工知能（AI）が持続的なインフレを引き起こしているのか、それともインフレを抑えるのに役立っているのかを判断すると述べた。こうした発言は、AIインフラに数兆ドルが流れ込み、世界経済を変えつつある重要なタイミングで行われた。FRBは、AI主導の物価上昇が一時的なものなのか、あるいは金融引き締めのための金融政策を必要とする持続的なインフレになり得るのかを検討している。

AIは、生産性の向上、運営コストの低下、そして企業がより少ない資源でより多くの商品を生み出せるようにすることで、インフレを抑える可能性がある。企業がより効率化すれば、生産コストが下がり、消費者はより低い価格の恩恵を受けるかもしれない。だが一方で、AIは半導体、メモリチップ、データセンター、ネットワーク機器、そして電力に対する巨大な需要も生み出している。こうした投資はテクノロジー分野全体のコストを押し上げ、短期的にインフレを高止まりさせる可能性がある。

ウォーシュ氏は、一度限りの価格上昇は自動的にインフレとみなすべきではないと強調した。供給は通常、時間とともに反応するからだ。FRBは、AIがインフレ、雇用、生産性、金融政策に与える影響を調べるために5つの専任タスクフォースを設置している。これらの結論は、今後の利上げ・利下げの判断に影響し、FRBの長期戦略を形作ることになる。

テクノロジー市場の動向
AI投資ブームは、金融市場全体で大きな動きを引き続き後押ししている。SKハイニックスは先日、1株149ドルの米国上場を巨額の26.5十億ドルで完了し、ナスダックでの初日には株価が13.1%上昇した。同社はすでに時価総額1兆ドルを超え、世界で最も価値の高い半導体企業としてサムスン電子やマイクロンと並んだ。

より広い市場は依然として堅調だ。S&P 500は最近0.4%上昇し、5週間のうち4週連続の上昇を記録した。それでも投資家は、AI関連企業が上昇しすぎではないか、そして今後の利益が現在のバリュエーションを正当化し得るのかについて議論を続けている。

半導体株は最近、大きな値動きの激しさに直面した。マイクロン・テクノロジーは8%下落し、AMDとインテルはそれぞれ6%下落、さらにマーベル・テクノロジーも7%下落した。中国のメモリメーカーによる競争激化への懸念が広がったことが背景だ。足元の弱さにもかかわらず、NVIDIAはPER（先行）がおよそ19倍で取引を続けており、10年以上で最低の評価倍率となっている。

マイクロンの最新四半期決算は、AI需要がどれほど強力になったかを示した。2026年度第3四半期の売上高は415億ドルに到達し、四半期比で74%増、前年比で346%増となった。純利益は、順次ベースで105%増、年次で205%増の282億ドルまで伸びた。これは主に、AIサーバーで使われる高速帯域メモリ（HBM）に対する想定外の需要によってもたらされた。

半導体各社における信用売り（ショート）残高は、過去3年でほぼ倍増している。マーベル、クアルコム、マイクロンが最大の増加を見せており、印象的な利益成長にもかかわらず、多くの投資家が依然として懐疑的であることを示唆している。

グローバルなAIインフラ投資
AI投資の規模は、前例のない水準へとさらに拡大し続けている。IDCによれば、半導体業界は2026年に売上高1.29兆ドルを生み出す見通しで、2025年の842.8十億ドルからの年率成長は52.8%に相当する。

この拡大の中心にあるのがメモリ産業だ。世界のDRAM売上高は、ハイパースケーラー、クラウド事業者、AI企業が高性能メモリの購入を継続することで、2026年に約418.6十億ドルに達すると見込まれている。非メモリの半導体売上高は693.5十億ドルになる見通しで、データセンター向けの半導体売上高だけでも477.1十億ドルに達し得る。

シコイアのパートナーであるデビッド・カーン氏は、AIインフラへの支出は2026年に1.5兆ドルに達する可能性があると見積もっている。これらの投資を正当化するためには、最終的にAI産業が経済価値として約3兆ドルを生み出す必要があるかもしれない。メモリ、先進パッケージング、そして専用の推論チップへの需要の増加が、これらの数字をさらに押し上げる可能性がある。

韓国のSKグループもまた、半導体製造とAIデータセンターに焦点を当てた、1.36兆ドルの非常に大きな投資ロードマップを発表している。およそ706十億ドルが、HBM、次世代DRAM、NANDフラッシュメモリ、そしてAIインフラ拡張に割り当てられる。

連邦準備制度のインフレ見通し
FRBは現在、政策金利を3.50%〜3.75%の範囲に維持しつつ、インフレを慎重に監視している。

消費者物価指数（CPI）のインフレ率は4.2%のままで、FRBが重視するPCEインフレ指標はおよそ4.1%とされており、いずれも中央銀行の2%目標を大きく上回っている。

コアPCEインフレは、2025年末の3.0%から2026年5月に3.4%へと、徐々に上昇している。

FRBの最新報告によれば、インフレは関税の影響、エネルギー価格の上昇、そして拡大するAIインフラ投資、特に半導体、コンピューター、ソフトウェア、ネットワーク機器向け投資によって下支えされている。

最新の連邦準備制度ドットプロットでは、政策担当者が依然として割れていることが示されている。中央値のFF金利見通しは、2026年末が3.4%、2027年と2028年がそれぞれ3.1%だ。2026年に利下げを見込まない政策担当者は7人いる一方で、2027年には追加の利上げを見込む担当者もいる。

金利先物は現在、2026年の合計でおよそ21ベーシスポイントの緩和を織り込んでいるのに対し、市場は7月に25ベーシスポイントの利上げが行われる確率を約50%とみている。いっぽう、2年米国債利回りは4.25%を超えた水準にとどまっており、引き締め的な金融政策が、これまで想定されていたよりも長く維持される可能性があるとの見方を反映している。

AIがインフレに与える影響
FRB当局者は、AIが一時的な物価上昇を生むのか、それとも持続的なインフレをもたらすのかをめぐって引き続き議論している。データセンター、半導体、ネットワーク機器、電力への巨額投資が、テクノロジー分野全体で物価の高止まりを支えている。一方で、生産性の改善は、企業の効率を高めることで、結果的にそうしたコストを相殺できる可能性がある。

FRBの最新予測では、コアPCEインフレ率は2026年が2.7%、2027年が2.2%となっており、インフレは徐々に低下していくはずだという見通しが示されている。ただし、その進展はこれまで想定されていたより遅くなる可能性もある。

労働市場
米国の労働市場は比較的健全な状態を維持している。失業率は4.2%近辺で、個人消費は年率換算の成長率が約1.3%へと減速している。

AIの導入が複数の産業へ広がることで、生産性は引き続き改善し、労働力の伸びが鈍いことを相殺する助けになっている。

市場への含意
金融市場は、あらゆるインフレ指標と、あらゆるFRBの発言に対して非常に敏感だ。NVIDIA、AMD、インテル、マイクロン、クアルコム、マーベル、そして主要なメモリメーカーを含むテクノロジー企業は、AI投資の直接の恩恵を受ける立場にある一方で、高金利はバリュエーション面の圧力を引き続き生み出している。

ダン・アイヴス・ウェドブッシュAI革命ETFは、上場（設定）以来、約50%上昇したのに対し、iシェアーズ・セミコンダクターETFは過去3年で200%以上上昇した。こうした上昇は、投資家の大きな自信を示しているが、足元のボラティリティの高さは、市場がより選別的になりつつあることを示唆している。

連邦準備制度理事のクリストファー・ウォーラー氏は最近、インフレがFRBの目標を上回り続ける場合、追加の利上げがあり得ることを示した。そのため政策担当者は、

ここ数年でも最も難しい意思決定の一つに直面している。インフレを抑えるための引き締め的な政策を維持しつつ、経済成長に対する不要なダメージは避ける必要があるのだ。

長期見通し
人工知能（AI）は、今後10年で最も重要な経済の力の一つになっていく可能性が高い。AIが大きな生産性向上をもたらすなら、巨額の投資にもかかわらず、インフレは徐々に低下するかもしれない。しかし、チップ、メモリ、電力、そしてインフラへの需要が供給よりも速いペースで拡大し続けるなら、インフレ圧力はより長く高止まりする可能性がある。

AI、雇用、生産性、そしてインフレをめぐるFRBの継続的な研究は、今後数年にわたり金融政策を形作っていくことになりそうだ。

投資家はインフレ指標、半導体の決算、AIインフラの支出、労働市場データ、そして今後のFRBの会合を注意深く見守るべきだ。これらの要因はすべて、金利見通しと金融市場に影響を与えるからだ。

最後に
ケビン・ウォーシュ氏のメッセージは明快だ。AIがインフレ要因になるのか、それともデスインフレ要因になるのかは、市場ではなくFRBが最終的に決める。AIの生産性向上が、インフラ投資の急増を上回れば、インフレは徐々にFRBの2%目標へ近づいていく可能性がある。投資主導の需要が価格を押し上げ続けるなら、政策当局者はより長い期間、金利を高い水準に維持せざるを得なくなるかもしれない。

革新、インフレ、そして金融政策のこのバランスは、2026年以降にわたって世界の金融市場を形作る最大級のテーマの一つであり続けるだろう。
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