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クリアリティ法案が上院を通過する見通しは、今週の市場価格形成において非常に決定的な役割を引き続き担っており、最近の動きはこの件での実質的な進展を示唆している。

7月20日、トランプ本人が倫理条項を承認した。長い間法案を阻んでいた唯一の実質的なハードルだった。この条項は、トランプの14億ドル規模の2025年の暗号資産収入の開示が論点の中心にある中で、大統領、副大統領、そして連邦議会議員が暗号資産から個人的な利益を得ることを制限することを目的としている。ホワイトハウスは、この条項を「歴史上最も包括的な倫理規制」と呼び、共和党上院議員に向けて文言を示した。

ただし、ここで重要な区別がある。共和党内の意見不一致を解消したことは、民主党がその文面を受け入れることを意味しない。ルーベン・ガレゴ上院議員は、共和党の草案を「弱すぎる」と指摘しており、一方で民主党側は修正された文面をまだ確認していないことを示している。共和党は、上院で60に到達するために少なくとも7票の民主党票が必要であり、この根本的な不確実性はまだ解消されていない。 最終的な不一致の焦点は現在、内容よりも実施の仕組みに移っており、当事者はこれらの倫理的制限をどの機関が監督するのかでなお意見が分かれている。

時間的な圧力も現実的だ。上院には休会に入る前の約8月7日という期限があり、この期間を逃すと手続きが秋まで遅れる可能性がある。この場合、市場の唯一の安心材料は、3月にSECとCFTCが共同で公表した解釈ガイダンスである。これは執行規則であるため、次の政権は議会の承認なしにこれを取り消し得る。一方で、CLARITY Actであればこの保護は恒久化される。

ETF市場の回復も現実に観測可能だ。ビットコインETFは、8週間にわたる途切れない資金流出の後、直近数週間でプラスの流入に戻っており、イーサリアムETFも同様の回復を示している。 ただし、この回復の脆さは見過ごすべきではない。これらの流入は、6月に起きた40億ドル超の流出を十分に相殺できているわけではなく、市場は現在、CLARITY Actの行方や中東で続く緊張など、複数の不確実性を同時に織り込もうとしている。

以上をまとめると、市場の脆さは単一のネガティブな出来事からではなく、複数の未解決の不確実性が積み重なったことに起因している。CLARITY Actが今後数日で上院を通過するかどうかは、トランプが承認した倫理条文を民主党が受け入れるかどうかにかかっており、その決着がつくまで、ETF流入の回復が恒久的なトレンド転換なのか一時的な安堵なのかを明確にするのは難しい。来週の動向は、この法律の行方と、8月の休会前の最後のウィンドウがどう使われるかの両面で重要になる。
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