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ビットコインが狭いレンジに閉じ込められているが、本当にこれはさらなる下落の前の「見せかけの安定」なのか？

ビットコインはすでに3回連続で、64,000〜66,800米ドルの狭い範囲に収まり、66,000米ドルを明確に上抜けできていない。7月初旬の安値57,750米ドルから一時は13％超も跳ねたにもかかわらずだ。表面上は、上昇後の健全な調整、つまり上げの継続の前の一息のように見える。しかし複数のアナリストは、この「安定」の見え方は実は罠であり、本当の底値は多くの人が考えているよりずっと遅れて訪れる可能性があると警告している。

「フェイク・ステビリティ（見せかけの安定）」とは何か、なぜ危険なのか

「fake stability（見せかけの安定）」という言葉は、最近、Nonameという名で知られる仮想通貨アナリストが、かなり詳細な市場見通しを発表したことをきっかけに話題になっている。彼によれば、現在のような低ボラティリティで横ばいの値動きの期間は、歴史的には、むしろ「真の回復」ではなく、さらなる下落の前触れであることが多いという。これはトレーダーたちの集団的な疑念が、表面上は落ち着いて見える印象を作り出してしまう一方で、実際の売り圧力はその下にまだ滞留したままで、本当に完全に解消されていないために起きる。

Nonameは、この先の残りの年にわたるビットコインの動きの道筋を具体的に描いている。ショートスクイーズによるリバウンドは7月いっぱい続くと見込んでおり、これはまさに現在起きている状況と整合している。しかし彼は、より深い調整が8月に起こる可能性を指摘しており、さらに心理的節目の50,000米ドル水準を再テストする可能性もあるとしている。9月はW字型のボトム形成パターンになると予測され、そののち、本当の底値と理想的な蓄積（アキュムレーション）ゾーンがようやく10月に到達。回復フェーズは11月から始まり、12月にはビットコインが再び100,000米ドル近辺に迫る可能性があるという。

「一人のアナリストだけ」ではない。オンチェーンのデータも同様の結論を示している

この見通しがより注目に値するのは、オンチェーンをはるかに重視した別の独立分析でも同様の結論が現れているからだ。具体的には、アナリストBenjamin Cowenによる月次サイクルレポートである。このレポートによると、ビットコインは夏の訪れの初期に、200週間移動平均を下回る水準（約57,000米ドル）まで一度ブレイクしたものの、その後リバウンドで約65,300米ドルまで奪い返した。しかしそれでもなお、この水準は2025年10月の高値126,198米ドルに対して約48％下方にとどまっている。

このレポートの重要なポイントは、その水準を奪い返したことが、チャート表面が示す印象ほど説得力があるわけではないと評価されている点だ。これと同種の「ブレイク&リクレイム（再奪還）」パターンは、サイクルの底が来た2022年の直前にも一度起きていたが、そのときのオンチェーン・リセットは完全には終わっていなかった。たとえばMVRV Z-Scoreは、いまはただ反発しているだけで、本来であればサイクルの底で見られるような「ゼロ以下への本当のリセット」はまだ起きていない。価格はさらに、約53,000米ドルのrealized price（実現価格）水準に近づいたものの、実際にはそれを本当にテストしたわけではない。一方で、それまでのサイクルの底は通常、よりはるかに低いbalanced price（バランス価格）の下（約37,700米ドル）に刻まれていた。

このレポートはまた、上昇局面で多くの供給を吸収していたこれまでのETF保有が、いまはむしろ方向転換、つまりロールオーバー（rollover）へ移り始めていることも記している。このサインは、通常は短期の上昇の継続を後押ししにくいものだ。さらに、2026年が米国の中間選挙の年であることを踏まえると、歴史的に「4年周期の市場サイクルで最も弱い時期」として知られている。暦とマクロのこの組み合わせは、Nonameが示した10月の見通しと同様に、「第4四半期に底値を形成する窓（タイミング）」へ向かうとされている。

だが全員が同じではない。こちらの方が、より楽観的な見方だ

重要なのは、この見解が市場全体の唯一のコンセンサスではない点だ。別のオンチェーンデータでは、長期保有者が現在の価格水準で蓄積を継続していることが示されている。これは、一部のアナリストにより、過去のサイクル読み取りで最も正確な実績を持つ陣営が持つ確信のサインとして解釈される。仮想通貨のFear and Greed Index自体も、26〜29の範囲にあり、依然として「恐怖」ゾーンだが、今月半ばに20だった底からは改善している。

大手の一部機関は、今年に関してもさらに高い目標価格を維持している。Standard Charteredは2026年の目標を150,000米ドルに引き上げた。JPMorganは6〜12か月の期間で170,000米ドルの目標を据え置いている。理由は、ビットコインのボラティリティが金に比べて低下し続けており、時間の経過とともに機関投資家のポートフォリオ配分がこの資産により大きく向かう可能性があるからだ。強気と弱気の見通しが鋭く分かれていること自体が、市場がいままさに、まだ方向性が定まっていない分岐点にあることを映し出している。

来週に向けた見通し

来週に向けて、方向性を最もはっきり決める一つの出来事がある。7月28日〜29日のThe Federal Reserve（米連邦準備制度理事会）による金融政策会合だ。市場は現状、期限が明確な待ちの局面にある。58,000米ドル近辺の強いサポートと、63,800〜66,800米ドル付近のリクレイムゾーンにはさまれ、会合結果がより明確な方向の決着を強いるまで、今後も概ね横ばいで、やや弱含む方向になっていく可能性が高い。

来週は、次の2つのシナリオを厳密に注視する価値がある。もしビットコインが66,800〜67,000米ドルを突破し、説得力のある形で定着することに加え、より納得感のあるETFへの資金流入の回復が見られるなら、「見せかけの安定」シナリオは崩れ、上昇トレンドの継続へ道が開けるかもしれない。逆に、ビットコインが64,000米ドルを維持できず、さらにThe Fed会合結果のトーンがハカウィッシュ（強気寄りの引き締め）に傾くなら、Nonameが描いたシナリオ、ならびに第4四半期に底値を形成する窓に関するCowenのレポートは、より裏付けられていくことになる。

長期の投資家にとっては、これら2つのアナリストの陣営は、時間軸の見方が違うとしても、実務的な推奨事項は実は共通している。つまり、最安値の精密なタイミングを当てに行くのではなく、主要サポートの水準で段階的に買い増すことだ。来週のThe Fed会合の結果が実際に出て、より明確な方向が示されるまで、多くの市場参加者にとって最も賢い姿勢は、「観察モード」での忍耐であり、不確実性がまだ漂う中で大きなポジションを急いで取ることではない。