7月26日時点、現物金は約4,048-4,050米ドル/オンス。過去1週間、金価格は激しく乱高下した――7月22日に4,131米ドルまで上昇後、23日に1日で約2%急落して4,000米ドル前後となった。金価格は3,940-4,200米ドルの範囲で約5週間にわたり推移してきたが、終始有効なブレイクを形成できていない。

今回の最も核心的な変化は、金の伝統的なヘッジ（避難）ロジックが徹底的に書き換えられたことにある。地政学的な衝突→原油価格の急騰→インフレ期待の温まり→FRBの利上げ観測が強化→実質金利の上昇→金価格に対する圧力、という新たな伝達チェーンが形成された。原油が100ドル超となったことでインフレ懸念が強まり、市場が9月利上げを織り込む割合は82%まで急上昇している。10年物米国債利回りは4.69%の高水準を維持し、ドル指数は101を上回る水準で定着しており、無利息資産である金に対して二重の抑制をかけている。

短期的には、FOMC決議（7月28-29日）前に、金価格は概ね4,000-4,100米ドルの範囲での値動きになる可能性が高い。4,000米ドルは重要な売り買いの生命線であり、上方の4,200米ドルは強いレジスタンスとなる。中長期では、中央銀行の継続的な金購入と地政学的不確実性が、金価格の下支えとして依然として機能している。

原油は直近で最も値動きが激しい資産だ。ブレント原油スポット価格は7月24日に一度100米ドル/バレルを突破し、5月下旬以来の水準となった。6月末からは36%以上急騰している。WTIは週次の上昇幅が一時期、約11%近かった。

駆動ロジックは非常に明確だ。ホルムズ海峡の航行がほぼ停止に近いことに加え、フーシ派が紅海のサウジ航路を封鎖していることで、中東の2大エネルギー輸送ルートが同時に圧力を受けている。米軍がイランに対し連続13夜の空爆を行い、市場では長期的な供給断絶をめぐる再評価が進んだ。

しかし7月26日未明、トランプがイランへの空爆を突然中止し、オマーンの代表団がイランに入り海峡の航行を巡る協議を行った。これを受けて原油価格は急落し、ブレントは約89-90米ドルへ下落、WTIは約86-87米ドルまで下げた。ゴールドマンの極端なシナリオで、航行中断が2027年まで継続する場合、ブレントのQ4は120米ドル突破の可能性がある。だが、交渉が進み、地政学的プレミアムが素早く解消されれば、原油価格も急速に下落する恐れがある。

両者の現時点での核心的な変数は、かなり重なっている――FOMC決議と中東情勢だ。金は「原油価格→インフレ→利上げ」という負のフィードバック・チェーンの制約を受けており、4,000米ドルの節目の攻防は非常に重要だ。一方原油は完全に地政学によって支配されており、いかなる外交シグナルも、激しい双方向の値動きを引き起こし得る。メガ・セントラルバンクの週が到来し、市場は転換の前夜にある。#夏日创作营