06:00　激しい地震、真の判決は今夜に委ねられる

——戦争トレードを撤回したからといって、戦争リスクが消えたわけではない。

世界の市場は月曜（日本時間06:00）に大きく動揺：

原油価格は寄り付きで5%急落し、下げ幅は一時8%まで拡大；

米国株先物はギャップアップで高く寄り付き、先週金曜の下落分をすべて取り戻した；

金価格はギャップアップで30ドル超上昇し、4100ドルに向けて試しに上値を探る；

米国10年債利回りは大幅に低下して4.63%水準へ；

米ドル指数はギャップダウンで寄り付き、現在も101の水準を上回っている。

第一に、米伊の相互攻撃がひとまず止まり、市場のリスク選好は持ち直したが、実際の市場の動きは想像以上に激しい——「一気に」先週いちばん過密だった戦争トレードを撤回した。現在不合理なのは、米伊が「条件付きで相互に攻撃しない」だけで、正式で安定しており検証可能な停戦とは言えないことだ。しかし、市場は「停戦合意がまた成立した」かのように取引している。イラン側が示しているのは、米国が攻撃の停止を続ける限り、イランも反撃を停止するという点だ。一方で外交の調整は進んでいるものの、ホルムズ海峡、紅海の海運、そして核問題はいずれも未解決のままだ。

第二に、原油の下げ幅から見て、市場がこれまで積み上げていた巨大な戦争プレミアムが示されている。下げが激しいほど、それはじわじわ形成された新しいトレンドではなく、ポジションが集中した後の踏み逃げのような撤退だということになる。したがって原油は今日、次の2段階の相場が起こり得る：

アジア時間では、停戦への期待を先に満杯に織り込み、パニック的なポジション解消が出る；

欧州・ニューヨーク時間では問い直すことになる——これは本当に恒久的な停戦なのか、それともトランプが交渉のために用意した短期の中断なのか？

第三に、今回の反転のタイミングが重要だ——米国債利回りが4.7%に到達したことをきっかけに起きた反転で、その水準がトランプの新たな防衛ラインになった（以前は4.66%）。次にこの水準に接近して読めば、再びトランプの行動が変わる引き金になり得る。

第四に、ドルは101の上にまだいる。これは、市場が停戦を完全には信じていない証拠だ。資金は戦争ポジションの一部を外しただけで、ドルの安全避難ポジションを全面的に撤収したわけではなく、まだ留保がある。101は今日の非常に重要な境目で、これを割り込めば、世界のリスク資産の反発がより信頼できるものだと示す。101を守って再び上向けば、市場はいまこの「一時停止」を戦術的なブレーキとして見ており、原油と米株の寄り付きギャップも縮小する可能性がある。

第五に、トランプの観点から言えば、彼は本週木曜（日本時間の午前2:00）に米連邦準備制度が利率決定を発表する前に、引き続き原油価格を押し下げる動機がある。原油が高い水準を維持すれば、インフレ期待と米国債利回りが再び押し上げられるだけでなく、ウォールストリートの（＝ウオシュ）ハト派ではない立場を維持し、さらには利上げのシグナルを放つための「理由」にもなり得る。トランプが米連邦準備制度の意思決定を動かせるとは限らないが、少なくとも利率決定の前に、みずから沃什に利上げの理由を与えることはしたくないはずだ。

すべては夜間の検証待ちで、月曜の寄り付きの勢いが強いほど、ニューヨーク時間の検証はより重要になる。