#KOSPIPlunge #ChipMeltdown #CXMTDebut

#KoreaCircuitBreaker
KOSPIは、歴史に残るような1日をついに経験しました。

7月28日、ベンチマークは9%崩れ落ち、4月以来初めて6200を割り込みました。さらに、韓国取引所（Korea Exchange）は緊急ブレーキを同時に2つ引く事態に追い込まれました。プログラム売り注文を20分間凍結する「売りサイドカー」と、全面的なサーキットブレーカーです。今シーズンのサーキットブレーカーは8回目で、しかもこれまでで最も激しいものでした。

なぜ2銘柄が市場全体を壊したのか

これは広範な市場の売りではありませんでした。チップの「メルトダウン（急落）」でした。

サムスン電子は10%超下落しました。SKハイニックスは12%超下落しました。この2銘柄だけでKOSPIの構成比の約35〜40%を占めているため、彼らが下がると指数に逃げ場はありません。SKハイニックスの米国上場銘柄SKHYVは、上場直後の数週間はIPO価格149ドルを大きく上回る170ドルで始まっていましたが、日中で初めてIPO価格を下回る水準に戻りました――心理的な打撃です。

こう考えてください。KOSPIは2つの巨大なエンジンを備えたボートです。両方のエンジンが停止すれば、他の900個の小さな部品が問題なくても、ボートは沈みます。

何が導火線に火をつけたのか

同時に3つの要因が直撃しました。
1. 米国の半導体リードがすでに弱かったこと。前夜、フィラデルフィア半導体指数（Philadelphia Semiconductor Index）は2%以上下落し、SanDiskが11%安、Nvidiaが5%安といった銘柄も下げました。これが神経質なムードを作りました。 2. 次に上海が主役を奪いました。中国のDRAM最大手、CXMT（ChangXin Memory Technologies）が、今年アジア最大のIPOとして57.920億元、約86億ドルを調達してデビューしました。初日は急騰し、約466%上昇。取引高は141.10億元で、単一セッションで初めて1000億元の売買代金を超えた初のA株になりました。サムスンとSKハイニックスという「3プレイヤーのメモリ寡占」という思惑で株を持っていた投資家にとって、4社目が86億ドルを調達し、初日で4倍になるのはショックでした。 3. そしてより大きい懸念――AIの投資対効果（AI ROI）とメモリのピークアウトです。HBMとDRAMの価格が2年続けて上昇した後、資金は「AIの設備投資（capex）が、割高なメモリの支払いを今後も続けられるのか」と問い始めました。

世界に広がったのは数時間で

日本の日経225は約4%下落しました。台湾のTaiexは3.9%下落。メモリ関連で明らかに露出していた銘柄がまずアジア各地で先に売られ、その後に半導体関連のすべてが売られていきました。

これは韓国だけの話ではありませんでした。メモリが、もはや居心地のいい寡占ではないかもしれない、という市場の認識が広がったのです。そして、上海に新たな巨大プレイヤーが現れれば、サムスンやSKハイニックスのようなリーダーでさえ、1回の取引セッションで評価し直され得るのだ、ということです。