Cadangan dolar AS turun di bawah 56%！Pejabat ECB: pola mata uang multipolar telah terbentuk

Anggota Dewan Eksekutif Bank Sentral Eropa Fabio Panetta secara tegas menunjukkan bahwa sistem moneter internasional sedang beralih dari dominasi dolar AS tunggal menuju konfigurasi multipolar. Berdasarkan data Dana Moneter Internasional (IMF), hingga kuartal kedua 2025, proporsi dolar dalam cadangan devisi global turun menjadi 56,32%, terendah dalam 30 tahun terakhir. Panetta menegaskan bahwa percepatan digitalisasi ekonomi global dan multipolaritas geopolitik sedang membentuk ulang tatanan moneter internasional.

Tiga Keretakan Struktural yang Membawa Runtuhnya Hegemoni Dolar

Penurunan bagian cadangan dolar di bawah 56% bukanlah fluktuasi kebetulan, melainkan hasil dari tiga kekuatan struktural yang bekerja bersama. Pertama, lonjakan utang AS melampaui 36 triliun dolar, dengan proporsi terhadap PDB mencapai 124%, angka ini jauh melampaui garis aman yang dianggap ekonom sebesar 90%. Laporan internal Bank Sentral Eropa menunjukkan bahwa over-debt monetization sedang mengikis fondasi kepercayaan terhadap dolar, mendorong bank sentral di berbagai negara untuk menilai kembali risiko memegang aset dalam dolar.

Kedua, weaponisasi keuangan mempercepat proses de-dolarisasi. Setelah krisis di Ukraina, Rusia membekukan cadangan sebesar 300 miliar dolar, langkah yang belum pernah terjadi sebelumnya ini menunjukkan risiko politik dari sistem dolar. Rusia dengan cepat beralih ke penyelesaian menggunakan yuan, yang saat ini mendominasi lebih dari 95%. Negara-negara BRICS sedang membangun sistem pembayaran independen dari SWIFT, meskipun secara perlahan tetapi jelas arahnya. Dalam pidatonya di Dublin, Panetta walaupun tidak secara langsung mengkritik Amerika, menyiratkan bahwa sanksi unilateral “mungkin justru berbalik arah”.

Ketiga, gelombang digitalisasi sedang mengubah aturan kompetisi mata uang. Bank Sentral Eropa memperkuat posisi euro internasional melalui proyek euro digital. Di China, yuan digital (e-CNY) telah melakukan lebih dari 200 miliar dolar transaksi dalam uji coba pembayaran lintas batas. Mata uang digital bank sentral (CBDC) ini menawarkan kemungkinan teknologi untuk melewati sistem dolar, meskipun dalam jangka pendek belum mampu menggantikan dolar, namun dalam jangka panjang akan mengikis keunggulan efek jaringan yang dimilikinya.

Perubahan Pola Cadangan Devisa Global (2022-2025)

Dolar: dari 58,79% turun ke 56,32% (penurunan 2,47%)

Euro: dari 20,5% turun ke 19,8% (penurunan 0,7%)

Yuan: dari 2,8% naik ke 3,2% (kenaikan 0,4%)

Emas: dari 13,5% melonjak ke 24% (kenaikan 10,5%)

Lonjakan proporsi cadangan emas ini adalah data yang paling patut diperhatikan. Bank-bank sentral di berbagai negara melakukan pembelian emas besar-besaran dari 2023 hingga 2025, menunjukkan kepercayaan terhadap semua mata uang fiat sedang menurun. Tren “de-monetisasi” ini meskipun tidak secara langsung mengancam dolar, namun melemahkan fondasi sistem uang kertas secara keseluruhan.

Tantangan Ganda Euro dan Yuan

Panetta menunjukkan bahwa meskipun dolar tetap tak tergantikan, potensi euro dan yuan semakin nyata. Uni Eropa menargetkan agar euro meningkat menjadi 25% dari cadangan global pada 2030, artinya perlu peningkatan dari 19,8% saat ini sebesar 5,2 poin persentase. Strategi Bank Sentral Eropa meliputi dorongan euro digital, penguatan integrasi pasar modal zona euro, serta membujuk lebih banyak negara untuk menjadikan euro sebagai mata uang penyelesaian perdagangan.

Proyek euro digital merupakan senjata strategis utama dari ECB. Pengujian interoperabilitas proyek ini dengan mBridge (platform pembayaran lintas batas yang digagas Bank Sentral China, HKMA, Bank Sentral Thailand, dan lainnya) telah menjangkau 22 negara. Standar teknologi yang disatukan ini membuka jalan bagi internasionalisasi euro di era digital. Pada saat yang sama, kepala ECB Lagarde baru-baru ini menyatakan bahwa proteksionisme AS mungkin justru memberikan “peluang baik” bagi euro, mengisyaratkan bahwa kebijakan tarif Trump bisa mendorong mitra dagang Eropa beralih ke penyelesaian euro.

Pertumbuhan yuan pun semakin pesat. Proporsinya dalam pembayaran global kini mencapai 4,33%, dan lebih dari 50% transaksi mata uang di jalur “Belt and Road” menggunakan yuan. China secara sistematis meningkatkan penerimaan internasional yuan melalui perjanjian swap bilateral, pendirian bank yuan, dan promosi penggunaan yuan digital dalam transaksi lintas batas. Rusia yang beralih ke penyelesaian yuan lebih dari 95% adalah contoh ekstrem, namun ini juga menunjukkan bahwa di bawah tekanan geopolitik, kecepatan munculnya mata uang pengganti bisa jauh melebihi ekspektasi.

Namun, internasionalisasi yuan masih menghadapi pembatasan fundamental berupa kontrol modal yang ketat. Selama China belum membuka penuh aliran modal bebas, yuan sulit menjadi mata uang cadangan global yang sesungguhnya. Meski demikian, euro meskipun terbuka, tetap terbatas oleh fragmentasi fiskal di dalam zona euro dan kekurangan entitas penerbit obligasi yang seragam seperti Treasury AS. Pembatasan struktural ini berarti meskipun posisi hegemonik dolar melemah, dalam jangka pendek belum bisa sepenuhnya digantikan.

Harga dari Multipolarisasi: Volatilitas dan Risiko Fragmentasi

Panetta memperingatkan bahwa multipolarisasi tanpa koordinasi dapat memicu volatilitas nilai tukar yang ekstrem dan risiko penularan antar negara. Pada 2025, indeks dolar turun 8,9% dalam 100 hari pertama masa jabatan Trump, mencapai penurunan terbesar dalam sejarah, memicu aliran modal keluar dari pasar berkembang. Konflik geopolitik seperti krisis Ukraina yang membekukan cadangan Rusia sebesar 300 miliar dolar mempercepat fragmentasi sistem pembayaran.

Laporan menunjukkan bahwa meskipun pada 2025, proporsi dolar dalam transaksi forex global tetap 89,2%, volume swap mata uang non-dolar meningkat 30%, meningkatkan ketidakstabilan potensial. Jaringan pengganti SWIFT seperti mBridge meskipun mengurangi risiko sistem tunggal, juga meningkatkan risiko sistemik karena kurangnya standar pengawasan dan mekanisme penyelesaian sengketa yang seragam.

Panetta menegaskan bahwa pengendalian risiko memerlukan aturan yang jelas, jangkar publik yang dapat diandalkan, dan kerja sama internasional yang berkelanjutan. Ia menyerukan penguatan konektivitas mata uang digital bank sentral di bawah kerangka G20. Selain itu, independensi bank sentral sangat penting, seperti yang dilakukan Bank Sentral Italia dalam menjaga independensi saat terjadi kontroversi cadangan emas, untuk mencegah interference politik yang dapat merusak kepercayaan terhadap mata uang.

Prediksi ini memiliki makna mendalam bagi ekonomi global: pasar berkembang dapat mengurangi ketergantungan terhadap dolar, memanfaatkan internasionalisasi yuan untuk mengurangi biaya gesekan perdagangan; sedangkan ekonomi maju harus menyesuaikan diri dengan peningkatan otonomi kebijakan. Secara keseluruhan, multipolarisasi akan mendorong tatanan yang adil dan stabil, tetapi perlu waspada terhadap volatilitas jangka pendek.