Оцінка Pump.fun у 40 мільярдів доларів: процвітання MEME економіки чи занепад цінностей індустрії?

Нещодавно платформа запуску MEME Pump.fun планує випустити токени з оцінкою 40 мільярдів доларів, щоб залучити 1 мільярд доларів фінансування. Ця новина викликала широке обговорення в криптовалютному середовищі. Як платформа, що спеціалізується на випуску MEME-токенів, її оцінка перевищила більшість DeFi-блакитних фішок, що змушує задуматися про обґрунтованість такої запаморочливої оцінки. Ось кілька спостережень щодо цього явища:

1. Пухирчаста ринкова оцінка важко підтримується

Дані показують, що Pump.fun дійсно є одним з найбільших бенефіціарів недавнього буму MEME, місячний дохід досягав пікових значень у кілька десятків мільйонів доларів. Проте, цей ефект збагачення в основному залежить від короткострокової ірраціональної підтримки ринку для MEME монет. По суті, це модель монетизації трафіку, що базується на "ігровій" мотивації.

Ця бізнес-модель повністю залежить від короткострокового ринкового ажіотажу, а не від сталих довгострокових прибуткових логік. Тому оцінка в 4 мільярди доларів здається надто оптимістичною. Як тільки ажіотаж навколо MEME вщухне або ринок повернеться до раціональності, модель доходів Pump.fun може швидко зруйнуватися. В умовах, коли ажіотаж навколо MEME вже дещо зменшився, вибір випустити токен викликає сумніви щодо його справжніх намірів.

2. Слабка бізнес-модель не має стійкої конкурентоспроможності

Успіх Pump.fun, безсумнівно, має свою закономірність: він скористався технологічними перевагами Solana з високою продуктивністю та низькою вартістю, а також епохальними вигодами культури MEME, яка переходить від нішевості до масового споживання. Проте, чи зможе ця "перевага першопрохідця" створити міцний захист, викликає сумніви.

З технічної точки зору, подібні платформи для випуску токенів можна швидко копіювати. З точки зору операцій, платформа запуску MEME по суті є бізнесом з обробки трафіку, а витрати на переміщення користувачів надзвичайно низькі. Як тільки увага переміститься або регулювання посилиться, її переваги можуть швидко зникнути.

Більш важливо, що Pump.fun має дуже високу залежність від екосистеми Solana. Якщо в екосистемі Solana відбудуться суттєві зміни, вразливість його бізнес-моделі стане очевидною. Ця бізнес-модель, що базується на інфраструктурі інших, по суті є «бізнесом під чужим дахом», і важко підтримувати незалежну оцінку в 4 мільярди доларів.

3. Виклики трансформації від інструментів до екосистеми

Наразі Pump.fun в основному є "інструментом для запуску токенів". Щоб підтримати ринкову капіталізацію в 40 мільярдів доларів, принаймні потрібно створити величезну економічну екосистему MEME. Однак перехід від чисто Launchpad до складної економічної екосистеми MEME сам по собі є суперечливим: основа культури MEME полягає в простоті, прямолінійності та вірусному розповсюдженні, надмірна функціональність може призвести до втрати первісної "дикості" платформи.

Насправді, знайти баланс між "коротким і швидким" характером MEME та довгостроковим накопиченням вартості платформи не є простим завданням. Багато продуктів, які намагаються еволюціонувати з інструментів у платформи, часто втрачають напрямок у гонитві за "великою і всеохопною" метою, врешті-решт ставши чимось незрозумілим. Після отримання 1 мільярда доларів фінансування Pump.fun також може зіткнутися з подібними ризиками.

4. Переоцінка або руйнівна інноваційна система вартості галузі

Висока оцінка Pump.fun надіслала небезпечний сигнал всій галузі: у сучасній екосистемі криптовалют вартість "агрегації трафіку + спекулятивного монетизації" може перевищувати "технічні інновації + будівництво інфраструктури". Якщо спекуляції з MEME монетою виявляться більш прибутковими, ніж просування технічних інновацій, то хто ще буде займатися розвитком інфраструктури? Ця нова ціннісна орієнтація може спровокувати ланцюгову реакцію в галузі.

З одного боку, більше капіталу та талантів може спрямуватися на будівництво інфраструктури, пов'язаної з MEME; з іншого боку, це може загострити тенденцію до "розваги" в галузі, внаслідок чого справжні технологічні інновації можуть бути маргіналізовані.

В цілому, фінансова програма Pump.fun не тільки знаменує зрілість економіки MEME, але й може свідчити про зміну цінностей у галузі. Ключове питання полягає в тому, чи зможе вона після отримання величезного капіталу справді побудувати стійкі комерційні бар'єри. Інакше, така викривлена оцінка може негативно вплинути на всю галузь, віщуючи більш прагматичне, короткозоре і віддалене від суті технологій майбутнє криптовалюти.