La aventura de cumplimiento de Tether

Compilación: Cadena de bloques en lenguaje coloquial

En agosto de 2025, Bo Hines ( renunció a su puesto en el Comité de Criptomonedas de la Casa Blanca para convertirse en el CEO del nuevo departamento estadounidense de Tether ). Su tarea es lanzar USAT, una moneda estable que cumple completamente con la Ley GENIUS. USAT será auditado mensualmente, y los activos de reserva se limitarán a efectivo y bonos del tesoro estadounidense a corto plazo, operando bajo la supervisión de la Reserva Federal de EE. UU.

Al mismo tiempo, la otra moneda estable de Tether, USDT, tiene un volumen de transacciones mensual de más de un billón de dólares, y sus activos de reserva incluyen Bitcoin, oro y préstamos garantizados, administrados por entidades offshore, y nunca ha sido sometida a una auditoría completa.

La misma empresa, dos estrategias de moneda estable completamente diferentes.

El año pasado, Tether ganó unos impresionantes 13,7 mil millones de dólares gracias al modelo de "actuar primero y pedir perdón después". En comparación, Circle logró salir a bolsa con éxito, gracias a un estricto cumplimiento y comunicación anticipada, alcanzando una valoración de 7 mil millones de dólares.

Este mensaje debería ser un momento digno de celebración.

Durante años, Tether ha enfrentado controversias regulatorias, problemas de transparencia y dudas sobre los activos de reserva. Hoy en día, Tether finalmente ha presentado un producto que cumple con todos los requisitos regulatorios para el mercado estadounidense: completamente conforme, auditado de forma independiente, con instituciones de custodia reguladas y reservas conformadas únicamente por efectivo y bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo.

Sin embargo, el foco de la discusión se ha desplazado hacia el arbitraje regulatorio, la ventaja competitiva, y esos momentos incómodos y reveladores que surgen cuando la tecnología revolucionaria choca con el orden tradicional. La gente finge que todo esto está planificado, pero la realidad es que, mediante un ingenioso diseño de estructuras corporativas, Tether parece haber encontrado una forma de servir simultáneamente a dos necesidades completamente diferentes.

##Logros extraordinarios de Tether: la posición dominante de USDT en el mundo

Antes de profundizar en USAT, primero sintamos la asombrosa escala de USDT. La circulación total de USDT alcanza los 172 mil millones de dólares, procesando más de 1 billón de dólares en transacciones cada mes, abarcando el mercado global de criptomonedas. Si comparamos Tether con un país, los 127 mil millones de dólares en bonos del tesoro estadounidense que posee son suficientes para colocarla como el 18º mayor tenedor de bonos del tesoro estadounidense a nivel mundial.

Lo más sorprendente es que Tether logró un beneficio de 13.7 mil millones de dólares el año pasado; cabe destacar que esta es la ganancia neta, no los ingresos. Esto le permitió entrar en la lista de las empresas más rentables del mundo, superando a muchas de las empresas en la lista Fortune 500.

Detrás de todos estos logros, Tether no ha realizado una auditoría completa, ni ha aceptado los estrictos requisitos de transparencia que son comunes para las instituciones financieras tradicionales. En cambio, depende de "pruebas" trimestrales en lugar de auditorías completas, y los activos de reserva incluyen oro (3.5%), bitcoin (5.4%), préstamos garantizados y bonos corporativos, entre otros; estos activos están prohibidos bajo estrictas regulaciones de estabilidad de monedas. Además, Tether opera principalmente a través de entidades offshore en Hong Kong y las Islas Vírgenes Británicas.

Este puede considerarse un caso clásico: mediante un enfoque completamente contrario a las preferencias regulatorias, Tether ha construido un imperio financiero.

##El desafío de la ley GENIUS

En julio de 2025, Estados Unidos promulgó la "Ley GENIUS", que es la primera regulación integral sobre monedas estables en Estados Unidos. De repente, el mercado de criptomonedas más importante e influyente del mundo en Estados Unidos tiene un nuevo conjunto de reglas estrictas:

• 100% de las reservas deben ser en efectivo y en bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo ( se prohíben Bitcoin, oro, préstamos garantizados, etc. ).
• Auditoría independiente mensual, el director ejecutivo y el director financiero deben emitir un certificado.
• El emisor debe registrarse en Estados Unidos, y la entidad depositaria está sujeta a la regulación estadounidense.
• Cumplimiento total de los requisitos de ( AML) y ( KYC), con capacidad de congelación de activos.
• Se prohíbe pagar intereses a los titulares.
• La composición de los activos de reserva es completamente transparente.

En comparación con la arquitectura existente de USDT, estos requisitos constituyen claramente un gran desafío. La "Ley GENIUS" distingue claramente entre las monedas estables "extranjeras" y las monedas estables de EE. UU. USDT es emitido por entidades de Tether en las Islas Vírgenes Británicas y Hong Kong, lo que no se puede ajustar fácilmente para cumplir con los requisitos de conformidad. Esto requiere una reforma completa de su estructura corporativa, composición de activos de reserva y modelo operativo.

Lo que es más complicado es que el cumplimiento significa que Tether debe proporcionar la transparencia que siempre ha evitado. Hasta 2025, Tether seguirá proporcionando solo "pruebas" trimestrales y no una auditoría completa, con aproximadamente el 16% de sus reservas compuesto por ( oro, bitcoin, préstamos garantizados y bonos corporativos ) que violan claramente los requisitos de la Ley GENIUS.

##¿Por qué no transformar USDT, sino lanzar USAT?

Dado que es así, ¿por qué Tether no hace que USDT sea compliant directamente, sino que lanza un nuevo USAT?

La respuesta es simple: modificar USDT no es diferente a transformar un yate en un portaaviones mientras navega a alta velocidad. Actualmente, USDT sirve a 500 millones de usuarios en todo el mundo, y estos usuarios eligen USDT precisamente porque no está sujeto a estrictas restricciones regulatorias en Estados Unidos. Muchos usuarios se encuentran en mercados emergentes, y USDT les proporciona un canal en dólares para eludir sistemas bancarios locales poco confiables o costosos.

Si Tether impone de repente requisitos de KYC de nivel estadounidense, funciones de congelación y protocolos de auditoría sobre USDT, cambiará por completo el valor fundamental de USDT. Imagina a un pequeño empresario brasileño que utiliza USDT para evitar el riesgo de fluctuaciones monetarias; él no desea enfrentar los requisitos de cumplimiento de Estados Unidos; un operador de criptomonedas del sudeste asiático tampoco necesita recibir mensualmente documentos de verificación del CEO.

La razón más profunda radica en la segmentación del mercado. Al lanzar USAT, Tether puede ofrecer un producto "premium" compatible en el mercado estadounidense, satisfaciendo las necesidades de las instituciones, mientras mantiene USDT como el "estándar masivo" para usuarios globales. Es como tener al mismo tiempo una marca de lujo y una marca masiva: la misma empresa, ofreciendo diferentes productos para diferentes clientes.

##La posición y los desafíos de USAT

Entonces, ¿qué valor único puede ofrecer USAT, diferente del USDC de Circle? La respuesta es un poco confusa.

Desde el punto de vista técnico, USAT y USDT se basan en la plataforma Hadron de Tether, lo que permite que ambos se integren sin problemas en la infraestructura existente, manteniendo al mismo tiempo la separación regulatoria. En circunstancias legales, la liquidez puede fluir entre los dos sistemas, pero el "cortafuegos" de cumplimiento asegura que cada Token opere de forma independiente dentro de su jurisdicción.

USAT será emitido por el banco de criptomonedas Anchorage Digital Bank, autorizado por la Federación de EE. UU., con reservas custodiadas por Cantor Fitzgerald, cumpliendo completamente con los requisitos de la Ley GENIUS, que incluye auditorías mensuales, reservas transparentes y todas las características regulatorias necesarias para los usuarios institucionales. Bajo el liderazgo del ex asesor de criptomonedas de la Casa Blanca, Bo Hines, USAT también cuenta con un sólido trasfondo político y una red de relaciones en Washington.

Sin embargo, el USDC de Circle ya ha cumplido con todas estas condiciones. El USDC cuenta con una profunda liquidez, una integración madura de plataformas de negociación, amplias relaciones de colaboración institucional y un historial de cumplimiento impecable. Ya es la stablecoin preferida de los inversores institucionales en Estados Unidos.

Las ventajas de Tether radican en su marca y escala. Como el mayor emisor de monedas estables del mundo, Tether tiene una gran cuota de mercado y un beneficio anual de 13,7 mil millones de dólares para respaldar su expansión. El CEO Paolo Ardoino ( ha declarado: “A diferencia de nuestros competidores, no necesitamos alquilar canales de distribución, tenemos nuestra propia red.”

Pero USAT enfrenta un dilema: necesita construir liquidez desde cero. Esto significa convencer a las plataformas de intercambio para listar USAT, atraer a los creadores de mercado para proporcionar liquidez y hacer que los clientes institucionales realmente lo utilicen. Incluso con la sólida capacidad financiera y la amplia red de distribución de Tether, esto no es una tarea fácil.

Actualmente, USDC representa aproximadamente el 25% del mercado global de monedas estables, pero domina el mercado estadounidense en cumplimiento; USDT, por otro lado, posee el 58% del mercado global, pero está prácticamente excluido del mercado estadounidense en cumplimiento.

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##Las ventajas potenciales de USAT

A pesar de los desafíos, USAT sigue teniendo una ventaja competitiva única. La red de distribución global de Tether incluye "cientos de miles de puntos de distribución físicos", así como asociaciones digitales como la inversión de 775 millones de dólares en Rumble. Esta infraestructura ha sido construida a lo largo de más de una década y es difícil de replicar.

En la primera mitad de 2025, Tether logró un beneficio de 5,700 millones de dólares, lo que proporcionó fondos abundantes para la promoción del mercado, incentivos de liquidez y expansión de asociaciones. A diferencia de los competidores que necesitan "alquilar" canales de distribución, Tether cuenta con su propia infraestructura.

Otra gran ventaja de USAT podría ser la compatibilidad. Si USAT puede integrarse sin problemas con la infraestructura existente de USDT, los usuarios no tendrían que hacer ajustes significativos en el sistema. Para los desarrolladores que ya han pasado meses integrando USDT, cambiar a otro token de Tether es mucho más fácil que volver a conectar con un proveedor completamente nuevo.

Además, algunas instituciones o usuarios que se centran en la gestión de riesgos pueden desear diversificar su riesgo mediante la tenencia de múltiples monedas estables conformes. Si Circle o USDC tienen problemas, las instituciones pueden necesitar otra opción alternativa completamente conforme. La relación de Tether con socios como Cantor Fitzgerald también puede ofrecer mejores términos o servicios.

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##El tiempo apremia y la realidad del mercado

El tiempo es clave. El plan de USAT es lanzarse a finales de 2025, lo que significa que el Tether debe establecer liquidez en un corto período de tiempo, asegurar el lanzamiento de la plataforma de negociación y establecer relaciones con los creadores de mercado. En los mercados financieros, la ventaja competitiva a menudo lo decide todo, y los usuarios tienden a elegir opciones ya establecidas y con alta liquidez, en lugar de nuevos entrantes.

Los críticos argumentan que USAT no es más que un "espectáculo de cumplimiento"; Tether intenta ingresar al mercado estadounidense, pero no está dispuesto a abordar los problemas de transparencia y operación de su negocio principal. Esta crítica tiene cierto fundamento: la decisión de lanzar USAT en lugar de hacer que USDT cumpla completamente con las regulaciones indica que Tether valora más la flexibilidad operativa actual que la legalidad regulatoria integral.

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Pero desde otro ángulo, esta es precisamente la forma en que debería funcionar el mercado. Diferentes grupos de clientes tienen diferentes necesidades y tolerancias al riesgo. Las instituciones estadounidenses necesitan conformidad y transparencia, mientras que los usuarios de mercados emergentes valoran más la accesibilidad y el bajo costo. ¿Por qué una empresa no puede satisfacer ambas necesidades a través de diferentes productos?

##Conclusión: El doble reino de Tether

La estrategia de doble moneda estable de Tether refleja la profunda tensión en la industria de las criptomonedas entre la regulación, la descentralización y la adopción institucional. La industria enfrenta un desafío central: cómo encontrar un equilibrio entre mantener el espíritu original de "sin permiso" de las criptomonedas y abrazar el marco regulatorio necesario para la adopción masiva.

USAT representa una doble apuesta para Tether: busca la legitimidad regulatoria para los usuarios institucionales, al tiempo que preserva la flexibilidad para los usuarios minoristas globales. El éxito o fracaso de esta estrategia depende de la capacidad de ejecución, la aceptación del mercado y el entorno regulatorio en constante cambio.

El entorno regulatorio sigue evolucionando. Aunque la Ley GENIUS ofrece cierta claridad, aún existe incertidumbre sobre su implementación y aplicación. Los cambios en el gobierno o en las prioridades regulatorias pueden afectar profundamente la estrategia de los emisores de monedas estables.

La cuestión más fundamental es si el lanzamiento de USAT ha provocado un cuestionamiento sobre la naturaleza del éxito original de Tether: ¿la posición dominante de USDT se basa en la arbitrariedad regulatoria y, por lo tanto, es insostenible? ¿O refleja realmente una innovación en la infraestructura financiera global, donde la conformidad puede potenciar en lugar de limitar su potencial?

La respuesta determinará si USAT es la evolución de Tether hacia una institución financiera madura, o si es un reconocimiento de las limitaciones de su modelo original. De cualquier manera, el lanzamiento de USAT marca un nuevo capítulo en la competencia y regulación de las monedas estables.

Tether está construyendo un segundo reino. Veremos si puede gobernar ambos al mismo tiempo.

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