Veri şişirme? Polymarket'in 10 milyar dolarlık değerlemesinin gerçek mantığı...

Son zamanlarda, Columbia Üniversitesi'nden bir araştırma makalesi "tahmin pazarı (Prediction Markets)"nın tartışmalara neden olmasına yol açtı.

Araştırma ekibi, Polymarket blockchain platformunun iki yıllık tarih verilerini analiz etti ve işlem hacminin yaklaşık %25'inin yıkama ticareti (wash trading) olabileceğini keşfetti - yani aynı varlık sahibi kendi hesapları arasında alım satım yaparak sahte bir işlem hacmi oluşturuyor. Bazı sıcak olay haftalarında, örneğin ABD seçimleri veya spor şampiyonası gibi, bu oran %60'a kadar çıkabiliyor.

Araştırma resmi bir akran değerlendirmesinden geçmemiş olsa da, tahmin pazarının heyecan verici yüzeyinin bir köşesini yırtmaya yeter. Çünkü son altı ayda, bu alandaki sıcaklık neredeyse “gözle görülebilir”: düzenlemelerin gevşemesi, büyük oyuncuların desteği, sermaye patlaması, siyasi baskının artması - tahmin pazarı, 2025'in en dikkat çekici “finansal yeni türü” haline gelmeye başlıyor.

"kenar bahisçiliği"nden "finansal yeni tür"e

tahmi̇n pazari̇nın oynanış şekli karmaşık değildir: “Trump'ın seçimi kazanıp kazanamayacağı”, “Fed'in faiz indirip indirmeyeceği”, “bir sonraki Nobel ödülü sahibinin hangi ülkeden olacağı” gibi olaylara bahis yapabilirsiniz, platform taraflar arasındaki fiyatlara göre “pazar olasılığı” oluşturur ve bu “toplumsal akıl” olarak kabul edilir.

2025'te, bu “para ile oy verme” yöntemi üçlü bir patlama fırsatı ile karşılaştı:

Regülasyonun gevşetilmesi Bu yılın Mayıs ayında, ABD Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu (CFTC), Kalshi'ye karşı davasını geri çekti ve tahmin sözleşmelerinin “belirli bir çerçeve altında yasal olarak işlem görebileceğini” resmi olarak kabul etti. Eylül'de, CFTC Polymarket'e ABD pazarını yeniden açmasına izin veren “No-Action Letter” (İcra Etmeme Mektubu) gönderdi.

Bu, tahmin pazarının "gray area"dan “regüle edilebilir” hale geçmesi anlamına geliyor, bu da sermaye müdahalesi için en büyük engeli ortadan kaldırıyor.

Sermaye + Politika Bahis Hemen ardından, fonlar akın akın geldi:

Ağustos'ta, Polymarket Donald Trump Jr.'ın ortak olduğu 1789 Capital yatırımını aldı;

Sonrasında, Eylül ayında New York Borsası'nın ana şirketi ICE'ın Polymarket'e yaptığı 2 milyar dolarlık yatırım ile değerinin 8 milyar dolara yükselmesinin ardından ve Ekim ayında rakip Kalshi'nin a16z ve Sequoia Capital'in liderlik ettiği yatırım ile değerinin 5 milyar dolara ulaşmasının ardından, piyasa coşkusu hızla artmaya devam ediyor.

Bloomberg'ün son haberine göre, Polymarket 12 milyar ile 15 milyar dolar arasında daha yüksek bir değerleme ile yeni bir finansman turu arıyor ve Kalshi'nin değerlemesinin de 10 milyar dolar eşiğini aştığına inanılıyor.

Bu sermaye çılgınlığının arkasında, siyasi güçlerin derin müdahalesi göz ardı edilemez.

Trump yönetiminin iktidara gelmesiyle oluşturduğu “pazar dostu” düzenleme ortamı, tahmin pazarının patlaması için zemin hazırladı. CFTC'nin tutumundaki değişiklik ve ICE'nin devasa yatırımları, piyasa tarafından net politika sinyalleri olarak yorumlandı.

Daha dikkat çekici olan, Trump ailesinin doğrudan katılımıdır: Donald Trump Jr., sadece 1789 Capital aracılığıyla Polymarket'e yatırım yapmakla kalmamış, aynı zamanda Kalshi'de danışmanlık yapmıştır;

ICE CEO Jeff Sprecher - aynı zamanda eski ABD Küçük İşletmeler İdaresi Başkanı Kelly Loeffler'in eşi - Polymarket'e yapılan yatırımı bizzat yönetti;

Trump'ın sosyal medya platformu Truth Social da kendi kripto tahmin platformu "Truth Predict"i piyasaya süreceğini duyurdu.

Sermaye, politika ve aile etkisinin çoklu etkisi, tahmin pazarının kenar deneyiminden ana akım finans sahnesine doğru ilerlemesini sağlıyor.

Büyük oyuncuların ana akıma katkısı Ekim ayında, Google, Google Finance arama sonuçlarına Polymarket ve Kalshi'nin gerçek zamanlı tahmin verilerini entegre edeceğini açıkladı. Örneğin, kullanıcılar “2028'deki başkan kimdir” veya “FED'in faiz indirme olasılığı” aradıklarında, sonuçların altında tahmin pazarıyla ilgili gerçek zamanlı veri grafiği görünecek.

Bu, tahmin pazarının ilk kez dünyanın en büyük bilgi girişine “gömülmüş” olduğu ve kamu bilgi akışının bir parçası haline geldiği anlamına geliyor.

Google, iki şirketle olan işbirliği modelini açıklamadı, ancak bu hareket piyasa için “ana akım bir kilometre taşı” olarak değerlendiriliyor: tahmin pazarı, “kripto para oyuncularının bahis aracı” olmaktan çıkarak, sıradan kullanıcıların görebileceği ve medyanın alıntı yapabileceği bir veri ürünü haline geldi.

Sonuç oldukça açık: Ekim ayında Polymarket'in işlem hacmi tarihi bir zirveye ulaştı, aylık işlem hacmi 3 milyar doları aştı ve kullanıcı sayısı Eylül ayına göre %93,7 arttı.

Columbia'nın sorguladığı “sahte işlem” ne kadar ciddi?

Columbia Üniversitesi tezinin araştırma verilerine geri dönelim: Polymarket'te 2024-2025 arasında yaklaşık dörtte bir oranında işlemde şüpheli bir model mevcut: hesaplar arasında sık sık karşılıklı işlemler, işlem süreleri çok kısa ve neredeyse hiç pozisyon kapama yok. Bu özellikler, geçmiş NFT piyasasındaki “hacim artırma” ile son derece benzerlik gösteriyor.

Raporun yazarları, tahmin pazarında wash trading motivasyonlarının esasen üç tür olduğunu öne sürüyor: ① Gelecekteki token airdrop veya teşvik puanları için mücadele etmek; ② Yeni kullanıcıları çekmek için piyasa heyecanı yaratmak; ③ Bazı piyasa yapıcılar fiyat aralığını stabilize etmek için “sahte işlemler” yapmaktadır.

Başka bir deyişle, bazıları aktifliklerini artırmak, puan kazanmak ve gelecekteki token ödüllerini elde etmek için piyasada sürekli “sahte emirler” verebilir. Bu, kripto alanında yabancı değil: NFT'lerden DeFi'ye, neredeyse her yenilik turu “veri manipülasyonu” davranışıyla birlikte gelir, ancak yine de tahmin pazarının “sululuğu” sektörün en yüksek seviyesi değil. Karşılaştırıldığında:

Düzenlenmeyen Bitcoin borsalarının erken dönem “sahte hacmi” %70'in üzerine çıkmıştı (Bitwise'ın 2019 raporundan).

NFT pazarında, piyasanın hareketli olduğu dönemlerde washing trading oranı %20—%50 arasında değişmektedir.

Bununla birlikte, Polymarket'in ortalama %25'i “orta-yüksek” seviyeye sahiptir. Ayrıca Kalshi'nin daha güçlü bir uyumluluğa ve sıkı KYC süreçlerine sahip olması nedeniyle, sektörün “gerçekliği” aslında erken dönem kripto para dünyasını çoktan aşmıştır, bu nedenle sektör boyutundan bakıldığında, tahmin pazarındaki "şişirme, felaket bir sorun değildir.

Ayrıca, Columbia Üniversitesi araştırmasının sonuçlarına yönelik sektörde farklı sesler de ortaya çıktı.

AWS eski mühendisi yassinelanda.eth, makaleyi inceledikten sonra birkaç itirazda bulundu.

Ona göre, bu araştırmanın yöntem açısından sınırlamaları var - sonuçları tek bir zincir verisi modeline dayanıyor, oysa Polymarket gibi platformlar gerçek kullanıcıları tanımlamak ve ödülleri adil bir şekilde dağıtmak için daha karmaşık bir sinyal sistemine sahip. Ayrıca, araştırmanın sonuçları, analiz sırasında ayarlanan parametrelere oldukça hassas; ortaya koyduğu sorunların ciddiyeti istikrarlı olmayabilir.

O, tahmin pazarının bir anahtar özelliğine daha dikkat çekti: Bu alanda, değerli sinyaller, ham işlem hacminden çok daha önemlidir. Sadece “sol elin sağ ele devretmesi” döngüsü, gerçek kar (PNL) üretemez. Günümüzde, gelişmiş zincir üzerindeki izleme ve öneri sistemleri, bilgilendirilmiş gerçek işlem akışını, piyasa yapıcılar, robotlar ve öz işlemden gelen piyasa gürültüsünden etkili bir şekilde ayırma yeteneğine sahip ve öneri ve ödüllerde ikincisinin ağırlığını azaltmaktadır.

Ona göre, bir tahmin pazarını değerlendirmek için temel ölçüt “toplam işlem hacmi” gibi manipüle edilebilen yüzeysel veriler olmamalıdır, aksine şunlar olmalıdır:

• Tahmin Doğruluğu: Pazarın sonuçları doğru mu.
• Kalibrasyon: Tahmin edilen olasılıklar ile gerçek gerçekleşme sıklığının eşleşip eşleşmediği.
• Alım satım fiyat farkı ve piyasa derinliği: Piyasa likiditesi ne kadar iyi, işlem maliyeti ne kadar yüksek.
• Haber olaylarındaki kayma: Yeni bir haber olduğunda, fiyatın hızlı ve istikrarlı bir şekilde tepki verip vermediği, şiddetli dalgalanmalar yerine.

Pazar kalitesi ve bilgi verimliliği ile ilgili bu göstergeler, tahmin pazarının değerini ölçmenin gerçek çekirdeğidir.

Kumar tutkusu geri döndü: “Bahis yapmak” çağın duygusu haline geldi

Chicago Üniversitesi sosyoloğu Lydia Grant'ın gözlemlediği gibi: “Tahmin pazarı, bir anlamda Amerika'nın inanç sistemini sürdürmektedir - insanlara büyük belirsizlikler içinde bile, 'bahis' eylemiyle, yanıltıcı bir kontrol hissi kazandırmaktadır.”

Bu cümle, günümüz Amerika'sının sosyal nabzını hassas bir şekilde yakaladı. Yüksek enflasyon, siyasi bölünme ve sınıf katılığı gerçeğiyle yüzleşirken, bir “kumarbaz zihniyeti” sessizce yaygın bir duygusal çıkış yolu haline geliyor. Spor bahislerinden kripto paralara, şimdi de tahmin pazarlarına kadar, giderek daha fazla Amerikalı kaderini olasılıklara teslim etmeye başlıyor ve kaygılarını bahislerin arasında serbest bırakıyor.

Ve Wall Street devleri de bu alana adım attığında, bu trend hem sermaye hem de sistem tarafından çift yönlü bir onay aldı. ICE gibi kuruluşların büyük yatırımları, ana akım finans dünyasının tahmin pazarını bir sonraki nesil “olay odaklı” risk fiyatlandırma altyapısı olarak gördüğünü, artık sadece marjinal bir bahis oyunu olarak görmediğini gösteriyor.

SynFutures'in CEO'su Rachel Lin'in belirttiği gibi: “Tahmin pazarının gerçek değeri, geleneksel finansın fiyatlandıramadığı şeyleri nicelleştirmekte yatıyor, örneğin politik kararlar, teknolojik atılımlar ve jeopolitik riskler.”

Bu arada, Polymarket, POLY token gibi eylemlerle ekosistem gelişimine yeni bir ivme kazandırdı. Araştırma kurumu Delphi Digital, gelecekte çoklu piyasa verileri ve AI analizleriyle entegre edilmiş tahmin "terminalleri"nin, muhtemelen meme coin'lerin benzeri bir heyecan dalgası başlatacak yeni bir ticaret alanı açabileceğini düşünüyor.

Elbette, zorluklar hâlâ mevcut. ABD düzenleyici kurumları hâlâ “türev ürünler” mi yoksa “şans oyunları” mı olduğu konusunda tartışmaya devam ediyor, bu hâlâ dağılmamış olan politika gölgesi, tahmin pazarının tamamen ana akıma ulaşmasının son engeli olmaya devam ediyor.

Ama sermaye, teknoloji ve toplumsal duyguların birleştiği büyük eğilim geri döndürülemez hale geldi. İnsanlar geleceği tahmin ettiklerini düşünüyor, ancak bu herkesin bahis oynadığı heyecan, bu dönemin en gerçek yansıması haline geldi.

Yazar: Bootly