トム・リー：10.11の大きな下落は、あるプラットフォームでのUSDEの異常な下落が自動清算を引き起こしたためである。

11月23日、トム・リーはCNBCのインタビューで、10月11日に暗号資産市場が大きな下落を見せた理由について、司会者に答えました。「暗号資産市場には大量の自動化プロセスが存在します。その中でADL（自動デレバレッジ機構）が典型的な例です——ユーザーのアカウント資産や担保の価格が下落すると、このシステムは従来の市場のマージンコールのように強制清算を開始します。USDEが他の取引所で1ドルの価格を維持している一方で、ある取引所の内部価格は0.65ドルまで暴落しました。その取引所は流動性が不足していたため、ADL機構が作動し、大量のアカウントが自動的に清算され、こうした連鎖反応は最終的に市場全体に広がりました。これにより、何千もの暗号アカウントが数分のうちに血洗われました——それらは前の瞬間にはまだ利益を上げていたのです。」本質的には、これはコードの脆弱性が引き起こしたシステミックリスクです：取引所は本来、安定コインの評価を設定するためにクロスプラットフォームの価格データを収集すべきであったが、誤って内部価格体系に依存してしまいました。この事故は、マーケットメーカーや取引機関の資本が大幅に縮小する原因となりました。さらに深刻なのは、取引量の減少が通貨の価格下落を引き起こすと、これらの機関は運営を維持するためにより多くの資本を準備する必要があり、資産負債表をさらに縮小することを強いられます——これは悪循環であり、市場の基盤を侵食し続けます。2009年の危機の本質は不動産とサブプライムローン担保の制御が失われたことであり、ウォール街はCDOなどのメカニズムを構築して対処しましたが、続く過剰規制は逆効果をもたらしました。現在、暗号分野のADLコードの脆弱性と価格メカニズムの欠陥も最終的には修正されるでしょう。幸いなことに、私たちは過剰規制の轍を踏むことはありませんが、清算メカニズムによる衝撃に直面しなければなりません。2022年の8週間にわたる大清算がまだ記憶に新しいですが、これがDeFiの本質です：コードには必ず脆弱性が存在し、レバレッジこそが真のリスク源です。投資家は本来、暗号市場でレバレッジを乱用すべきではありません。