Penurunan suku bunga mulai berlaku, mengapa aset secara kolektif "memberontak"?

Presiden Federal Reserve Powell mengumumkan pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin, suaranya baru saja terdengar, harga perak melewati rekor sejarah di atas 61 dolar AS, imbal hasil obligasi AS tidak turun malah naik, emas sedikit berfluktuasi, dan Bitcoin secara tak terduga melonjak turun.

Dini hari 11 Desember 2025, Federal Reserve mengumumkan bahwa target kisaran suku bunga dana federal akan dipotong 25 basis poin menjadi 3,5%-3,75%, menyelesaikan pemangkasan suku bunga ketiga kalinya dalam tahun ini.

Pernyataan kebijakan menyatakan bahwa aktivitas ekonomi AS sedang mengalami ekspansi moderat, tetapi penciptaan lapangan kerja baru melambat, dan inflasi masih berada di tingkat tinggi hingga tingkat tertentu. Pemotongan suku bunga yang sepenuhnya diperkirakan pasar ini justru memicu serangkaian reaksi pasar yang tidak konvensional.

1. Perubahan Kebijakan

Pada rapat terakhir Federal Reserve tahun 2025, seperti yang direncanakan, mengumumkan pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin. Sejak dimulainya siklus pemangkasan suku bunga ini pada September 2024, ini adalah kali keenam.

● Pernyataan kebijakan menunjukkan bahwa sinyal kelelahan di pasar tenaga kerja menjadi alasan utama pemotongan suku bunga ini. Bai Xue, Wakil Kepala Direktorat Pengembangan Penelitian di Orient Financial Research, menganggap ini sebagai penyesuaian kebijakan yang bersifat preventif dan manajemen risiko, bertujuan mencegah kelemahan pasar tenaga kerja menyebar ke konsumsi dan pertumbuhan ekonomi.

● Berbeda dari sebelumnya, rapat kali ini menghasilkan tiga suara menentang, mencatat jumlah suara terbanyak sejak September 2019. Salah satu anggota menyarankan pemotongan suku bunga sebesar 50 basis poin, sedangkan dua anggota lainnya mengusulkan mempertahankan suku bunga.

● Diagram titik menunjukkan bahwa pejabat Federal Reserve memperkirakan hanya akan melakukan satu kali penurunan suku bunga lagi pada 2026. Namun, Presiden Ekonomi di Minsheng Bank, Wen Bin, menyebutkan bahwa jika ketua baru Federal Reserve bersikap dovish, besar kemungkinan pemotongan suku bunga nyata tahun depan akan lebih besar dari prediksi diagram titik.

2. Kondisi Obligasi AS yang Tidak Biasa

● Dalam konteks pemotongan suku bunga oleh Federal Reserve, pasar obligasi AS menunjukkan tren yang tidak biasa dalam hampir tiga puluh tahun—imbal hasil tidak turun malah naik. Sejak Federal Reserve mulai melonggarkan kebijakan moneter, imbal hasil obligasi 10 tahun telah naik hampir setengah poin persentase.

● Hingga 9 Desember, imbal hasil obligasi 10 tahun naik ke 4,17%, mencapai level tertinggi sejak September; sementara itu, imbal hasil obligasi 30 tahun juga meningkat ke sekitar 4,82% yang merupakan level tertinggi baru-baru ini. Tren ini berlawanan dengan siklus penurunan suku bunga biasanya.

● Untuk fenomena anomali ini, pasar memiliki tiga interpretasi berbeda: optimis percaya bahwa ini menunjukkan kepercayaan pasar bahwa ekonomi tidak akan mengalami resesi; netral menganggap ini sebagai kembali ke normalnya imbal hasil obligasi sebelum 2008; pesimis khawatir ini adalah “alarm obligasi” yang menghukum ketidakteraturan fiskal AS.

● Barry, Kepala Strategi Suku Bunga Global di JP Morgan, menyoroti dua faktor kunci: pertama, pasar telah menghayati ekspektasi pelonggaran sejak lama; kedua, Federal Reserve memilih untuk memangkas suku bunga secara besar-besaran saat inflasi tetap tinggi, yang mempertahankan ekspansi ekonomi daripada mengakhirinya.

3. Lonjakan Perak

● Berbeda dengan kehati-hatian di pasar obligasi, pasar perak sedang mengalami kenaikan sejarah. Pada 12 Desember, perak spot menembus 64 dolar AS per ounce, mencatat rekor baru. Sejak awal tahun, kenaikan perak mencapai 112%, hampir dua kali lipat dari kenaikan emas.

● Ada beberapa faktor yang mendorong kenaikan perak ini. Ekspektasi pemotongan suku bunga Federal Reserve menurunkan biaya peluang memegang aset tanpa bunga. Selain itu, perak masuk dalam daftar mineral penting AS, memicu kekhawatiran pasar terhadap kemungkinan pembatasan perdagangan.

● Lebih mendasar lagi, pasar perak mengalami kekurangan pasokan selama lima tahun berturut-turut. Menurut perkiraan Silver Institute, kekurangan pasokan perak global pada 2025 diperkirakan berkisar antara 100 juta hingga 118 juta ounce.

● Permintaan industri menjadi penopang jangka panjang pasar perak, terutama di sektor fotovoltaik yang diperkirakan menyumbang 55% dari total permintaan perak global. International Energy Agency memperkirakan, hingga 2030, kebutuhan perak dari tenaga surya saja akan meningkat sekitar 150 juta ounce per tahun.

4. Fluktuasi Emas

Sebaliknya, pasar emas merespons pemotongan suku bunga oleh Federal Reserve cukup tenang. Setelah pengumuman, harga berjangka emas COMEX naik tipis 0,52%, menjadi 4258,30 dolar AS per ounce.

● Kepemilikan ETF emas juga menunjukkan perubahan halus. Hingga 12 Desember, ETF emas terbesar di dunia—SPDR—memiliki sekitar 1049,11 ton emas, sedikit turun dari puncaknya pada Oktober, tetapi tetap meningkat 20,5% dibandingkan tahun lalu.

● Pembelian emas oleh bank sentral berbagai negara memberi dukungan jangka panjang bagi harga emas. Pada kuartal ketiga 2025, total pembelian emas oleh bank sentral dunia mencapai 220 ton, meningkat 28% dari kuartal sebelumnya. Bank sentral China telah menambah cadangan emas selama 13 bulan berturut-turut.

● Analisis pasar menunjukkan bahwa volatilitas harga emas jangka pendek terutama dipengaruhi oleh dua kekuatan: satu adalah dukungan dari pemotongan suku bunga Federal Reserve, dan yang lain adalah potensi relaksasi geopolitik serta berkurangnya permintaan investasi.

5. Bitcoin yang Tidak Berperasaan

● Sementara aset tradisional merespons berbagai langkah pemotongan suku bunga Federal Reserve, pasar cryptocurrency tetap tenang. Bitcoin sempat melonjak ke 94.5 ribu dolar AS setelah pengumuman pemotongan suku bunga, lalu dengan cepat turun ke sekitar 92 ribu dolar AS.

● Dalam 24 jam, total nilai kontrak leverage di pasar cryptocurrency melebihi 300 juta dolar AS, dan jumlah orang yang mengalami margin call mencapai 114.600 orang. Reaksi ini sangat berbeda dari ekspektasi pasar yang biasanya menganggap Bitcoin sebagai aset risiko.

● Para analis menunjukkan bahwa Bitcoin saat ini berada dalam kondisi yang jelas tidak terhubung. Meskipun perusahaan seperti MicroStrategy terus membeli Bitcoin, tekanan jual struktural di pasar tetap kuat.

● Standard Chartered baru-baru ini memangkas proyeksi harga Bitcoin secara signifikan, dari target 200.000 dolar AS di akhir 2025 menjadi sekitar 100.000 dolar AS. Bank ini berpendapat bahwa pembelian oleh para pemain besar Bitcoin mungkin sudah “berhenti”.

6. Logika Diferensiasi Pasar

Respon yang sangat berbeda dari berbagai kelas aset terhadap peristiwa kebijakan moneter yang sama mencerminkan logika pasar yang mendalam. Ketidakpastian jalur kebijakan Federal Reserve adalah salah satu faktor utama.

● Berdasarkan ringkasan prediksi ekonomi terbaru, para pejabat Federal Reserve memperkirakan bahwa median pertumbuhan ekonomi AS dari 2025 hingga 2028 meningkat, dengan prediksi pertumbuhan ekonomi 2026 dari 1,8% menjadi 2,3%.

● Namun, perbedaan pandangan internal Federal Reserve mengenai jalur kebijakan di masa depan semakin melebar. Crui Xiao, Ekonom Senior di Pictet Wealth Management AS, menyatakan: “Perbedaan titik prediksi suku bunga 2026 sangat mencolok, dengan median 3,375%, dan ini tidak stabil.”

● Di sisi lain, kekhawatiran terhadap independensi Federal Reserve semakin meningkat. Presiden AS Donald Trump telah berulang kali menyatakan ketidakpuasan terhadap langkah pemotongan suku bunga Fed, menyebut bahwa besaran pemotongan kali ini “terlalu kecil, seharusnya dilipatgandakan.”

● Kriteria Trump untuk calon ketua Federal Reserve berikutnya adalah “apakah bersedia langsung melakukan pemotongan suku bunga.” Jika seorang ketua yang dianggap lebih patuh berkuasa, ini dapat lebih jauh menggoyahkan kepercayaan pasar terhadap independensi Fed.

● Dalam 24 jam setelah pengumuman pemotongan suku bunga Fed, total kenaikan harga berjangka emas COMEX tahun ini mencapai 109%, sementara hasil obligasi 10 tahun naik ke level tertinggi selama tiga bulan sebesar 4,17%.