انخفضت رموز العملات الصغيرة إلى أدنى مستوى لها خلال أربع سنوات، هل فقدت "الثيران الزائفة" أملها تمامًا؟

كتابة: جينو ماتوس

ترجمة: لوفي، أخبار الرؤية المستقبلية

منذ يناير 2024، أظهرت مقارنة أداء العملات المشفرة والأسهم أن ما يُطلق عليه “تداول العملات المشفرة المقلدة” هو في جوهره مجرد بديل لتداول الأسهم.

في عام 2024، كان عائد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 حوالي 25%، وفي عام 2025 وصل إلى 17.5%، ليبلغ إجمالي الزيادة خلال عامين حوالي 47%. في نفس الفترة، كانت الزيادة في مؤشر ناسداك 100 بنسبة 25.9% و18.1% على التوالي، ليصل الإجمالي إلى حوالي 49%.

مؤشر CoinDesk 80، الذي يتتبع 80 أصلًا غير ضمن قائمة أكبر 20 عملة مشفرة من حيث القيمة السوقية، شهد خلال الربع الأول من عام 2025 انهيارًا بنسبة 46.4%، وحتى منتصف يوليو، كانت الخسائر خلال العام حوالي 38%.

بحلول نهاية عام 2025، انخفض مؤشر MarketVector للأصول الرقمية 100 صغير الحجم إلى أدنى مستوى له منذ نوفمبر 2020، مما أدى إلى تآكل القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة بأكثر من تريليون دولار.

هذا الاتجاه من التباين ليس مجرد خطأ إحصائي. فقد سجلت مجموعة أصول العملات المشفرة بشكل عام عائدات سلبية، كما أن تقلباتها كانت مماثلة أو حتى أعلى من الأسهم؛ في حين أن مؤشرات الأسهم الأمريكية، مع وجود تراجع محدود، حققت نموًا بمعدل رقمين.

بالنسبة لمستثمري البيتكوين، السؤال الرئيسي هو: هل يمكن أن يحقق تخصيص رموز صغيرة الحجم عائدًا معدلًا للمخاطر؟ أم أن هذا التخصيص هو مجرد تحمل لمخاطر بعلاقة سلبية مع الأسهم، مع الحفاظ على ارتباط مشابه لها، مع مزيد من المخاطر التي تتعلق بنسبة شارب السلبية؟ (ملاحظة: نسبة شارب هي مقياس رئيسي لقياس عائد المحفظة المعدل للمخاطر، ويحسب كالتالي: العائد السنوي للمحفظة - المعدل الخالي من المخاطر سنويًا / تقلب المحفظة السنوي).

اختيار مؤشر موثوق به للعملات المشفرة المقلدة

لتحليل البيانات، تتبع CryptoSlate ثلاثة مؤشرات للعملات المشفرة المقلدة.

الأول هو مؤشر CoinDesk 80 الذي أُطلق في يناير 2025، والذي يغطي 80 أصلًا خارج مؤشر CoinDesk 20، ويوفر محفظة استثمارية متنوعة تشمل البيتكوين والإيثيريوم وغيرها من الرموز الرائدة.

الثاني هو مؤشر MarketVector للأصول الرقمية 100 صغير الحجم، الذي يختار من بين 100 أصل في السلة، أصغر 50 رمزًا من حيث القيمة السوقية، ويُعتبر مؤشرًا لقياس “الأصول الرديئة” في السوق.

الثالث هو مؤشر صغير الحجم الذي أطلقته شركة Kaiko، وهو منتج بحثي وليس معيارًا للتداول، ويوفر رؤية كمية واضحة للبائعين حول مجموعة الأصول الصغيرة.

هذه الثلاثة تؤدي تصوير السوق من زوايا مختلفة: مجموعة العملات المشفرة الشاملة، رموز صغيرة ذات بيتا عالي، ومنظور البحث الكمي، إلا أن الاستنتاجات التي تصل إليها تتطابق بشكل كبير.

مقابل أداء السوق في الأسهم، تظهر الصورة معاكسة تمامًا.

في عام 2024، حققت مؤشرات الأسهم الأمريكية نموًا بنسبة حوالي 25%، وبلغت الزيادة في عام 2025 رقمًا ثانيًا، مع تراجع محدود نسبياً. خلال هذه الفترة، كانت أكبر خسائر مؤشر ستاندرد آند بورز 500 خلال العام فقط في حدود عدة أرقام، بينما ظل مؤشر ناسداك 100 في مسار نمو قوي.

كلا المؤشرين حققا نموًا سنويًا مركبًا، ولم تظهر خسائر ملحوظة.

أما أداء مؤشر العملات المشفرة المقلدة فكان مختلفًا تمامًا. أظهر تقرير شركة CoinDesk أن مؤشر CoinDesk 80 خلال الربع الأول انهار بنسبة 46.4%، بينما تراجع مؤشر CoinDesk 20، الذي يتابع السوق الأوسع، بنسبة 23.2%.

حتى منتصف يوليو 2025، سجل مؤشر CoinDesk 80 خسائر بنسبة 38% خلال العام، في حين أن مؤشر CoinDesk 5، الذي يتابع البيتكوين والإيثيريوم وثلاث عملات رئيسية أخرى، حقق خلال نفس الفترة ارتفاعًا بين 12% و13%.

وصف Andrew Baehr من شركة CoinDesk هذا الظاهرة في مقابلة مع ETF.com بأنها “ارتباط كامل، وأداء مالي مختلف تمامًا”.

وكانت نسبة الارتباط بين مؤشر CoinDesk 5 ومؤشر CoinDesk 80 تصل إلى 0.9، مما يدل على أن الاتجاهين يسيران بشكل متطابق تمامًا، إلا أن الأول حقق نموًا طفيفًا بمعدل رقمين، بينما انهار الآخر بما يقارب 40%.

يثبت الواقع أن امتلاك رموز صغيرة الحجم يقلل بشكل طفيف من التنويع، لكن الثمن من الأداء يكون باهظًا جدًا.

أما أداء الأصول الصغيرة، فهو أسوأ بكثير. وفقًا لوكالة بلومبرج، حتى نوفمبر 2025، انخفض مؤشر MarketVector للأصول الصغيرة إلى أدنى مستوى له منذ نوفمبر 2020.

خلال الخمس سنوات الماضية، كان عائد هذا المؤشر حوالي -8%، في حين أن مؤشر السوق الرئيسي حقق زيادة تقارب 380%. من الواضح أن المؤسسات تفضل الأصول ذات القيمة السوقية الكبيرة، وتتجنب المخاطر النحيلة.

من خلال أداء العملات المشفرة في عام 2024، سجل مؤشر Kaiko للأصول الصغيرة انخفاضًا يزيد عن 30%، بينما لم تتمكن العملات متوسطة الحجم من مواكبة ارتفاع البيتكوين.

المستفيدون في السوق يركزون بشكل كبير على العملات الرائدة مثل SOL وريبل. على الرغم من أن حجم تداول العملات المشفرة المقلدة ارتفع مرة أخرى ليصل إلى ذروته في عام 2021، إلا أن 64% من حجم التداول يتركز في أكبر عشرة رموز.

سيولة سوق العملات المشفرة لم تختف، بل تحولت إلى الأصول عالية القيمة.

نسبة شارب والتراجع

إذا نظرنا من زاوية معدل العائد المعدل للمخاطر، فإن الفجوة تتسع أكثر. مؤشر CoinDesk 80 وكل مؤشرات العملات الصغيرة تظهر عائدات سلبية عميقة، وتقلبات مماثلة أو أعلى من الأسهم.

خلال ربع واحد، انهار مؤشر CoinDesk 80 بنسبة 46.4%؛ وبعد جولة أخرى من الانخفاض، وصل مؤشر MarketVector للأصول الصغيرة إلى أدنى مستوى له أثناء جائحة كوفيد في نوفمبر، مع تراجع يزيد عن 30%.

وتظهر أداءات شبيهة بالانهيار الحاد: في عام 2024، هبط مؤشر Kaiko للأصول الصغيرة بأكثر من 30%، وفي الربع الأول من 2025، انهار مؤشر CoinDesk 80 بنسبة 46%، وأخيرًا، في نهاية 2025، تراجعت الأصول الصغيرة إلى أدنى مستوياتها منذ 2020.

بالمقابل، حققت مؤشرات ستاندرد آند بورز 500 وناسداك 100 عائدًا إجماليًا تراكمياً بنسبة 25% و17% خلال عامين، مع أقصى تراجع في حدود عدة أرقام. السوق الأمريكي متقلب ولكنه بشكل عام يمكن السيطرة عليه؛ في حين أن مؤشرات العملات المشفرة تظهر تقلبات مدمرة.

حتى مع اعتبار تقلبات العملات المشفرة سمة هيكلية، فإن معدل العائد إلى المخاطر بين 2024 و2025 لا يزال أدنى بكثير من مستوى مؤشرات السوق الأمريكية.

خلال الفترة من 2024 إلى 2025، كان مؤشر العملات المشفرة الشامل ذو نسبة شارب سالبة؛ بينما، في حال عدم التعديل على التذبذب، كانت نسب شارب لمؤشرات ستاندرد آند بورز وناسداك قوية. وبعد التعديل على التقلب، اتسعت الفجوة أكثر.

مستثمرو البيتكوين والسيولة في العملات المشفرة

أول عبرة من البيانات السابقة، هي أن التركز في السيولة وتحولها نحو الأصول عالية القيمة مستمر. أشار تقرير بلومبرج و Whalebook إلى أن أداء العملات الصغيرة بدأ يتراجع منذ بداية 2024، وأن المؤسسات تتدفق نحو صناديق البيتكوين والإيثيريوم المدعومة بالبورصات (ETF).

وبالاعتماد على ملاحظات Kaiko، على الرغم من أن حصة التداول في العملات المشفرة قد ارتفعت إلى مستويات 2021، إلا أن الأموال تتركز في أكبر عشرة رموز. الاتجاه السوقي واضح جدًا: السيولة لم تتوقف عن مغادرة سوق العملات المشفرة، بل تتجه نحو الأصول ذات القيمة العالية.

كانت سوق العملات المشفرة الصاعدة سابقًا عبارة عن استراتيجية تداول عبر الفرق، وليست تفوقًا هيكليًا للأصول. في ديسمبر 2024، قفز مؤشر CryptoRank للعملات الصعبة إلى 88 نقطة، ثم انهار في أبريل 2025 إلى 16 نقطة، مع استرداد كامل للمكاسب.

انتهى سوق العملات المشفرة الصاعدة في عام 2024 إلى أن يكون فقاعة واضحة؛ وحتى منتصف 2025، عادت مجموعة العملات المشفرة بشكل شبه كامل إلى الأرباح التي حققتها، بينما استمرت مؤشرات ستاندرد آند بورز وناسداك في النمو المركب.

بالنسبة للمستشارين الماليين وأصحاب المحافظ الذين يفكرون في التنويع خارج البيتكوين والإيثيريوم، توفر بيانات CoinDesk مرجعية واضحة.

حتى منتصف يوليو 2025، حققت مؤشر CoinDesk 5 الذي يتبع السوق الأوسع نموًا طفيفًا بمعدل رقمين، في حين أن مؤشر العملات المشفرة المقلدة CoinDesk 80 انهار بنحو 40%، مع ارتباط يبلغ 0.9 بينهما.

تخصيص المستثمرين للأصول الصغيرة للعملات المشفرة لم يوفر تنويعًا حقيقيًا، بل تحملوا خسائر أعلى بكثير من البيتكوين والإيثيريوم والأسهم، مع استمرار تعرضهم لنفس العوامل الكلية.

رأس المال الحالي ينظر غالبًا إلى معظم العملات المشفرة الصغيرة كأدوات تداول تكتيكية، وليس كأصول استثمارية استراتيجية. بين 2024 و2025، كانت عوائد صناديق البيتكوين والإيثيريوم المدعومة بالبورصات أعلى بكثير من ناحية معدل العائد المعدل للمخاطر، كما أن السوق الأمريكية تظهر أداءً ممتازًا.

سيولة سوق العملات المشفرة تتركز باستمرار في “العملات ذات الطابع المؤسسي”، مثل SOL، وريبل، وغيرها من العملات ذات العوامل المؤيدة أو الواضحة من ناحية التنظيم. تنوع الأصول على مستوى المؤشرات يتعرض لضغوط السوق.

حتى عام 2025، ارتفعت مؤشرات ستاندرد آند بورز ونازداك بنسبة حوالي 17%، بينما انخفض مؤشر CoinDesk 80 بنسبة 40%، والعملات الرقمية ذات القيمة السوقية الصغيرة بنسبة 30%.

ماذا يعني هذا للسيولة في الدورة السوقية المقبلة؟

أظهرت أداءات 2024 و2025 أن السوق في بيئة ارتفاع المخاطر الكلية، هل يمكن للعملات المشفرة المقلدة أن تحقق قيمة تنويع أو تتفوق على السوق؟ خلال هذه الفترة، حققت الأسهم الأمريكية نموًا بمعدل رقمين على مدار عامين، مع تراجع محدود.

أما البيتكوين والإيثيريوم، فقد حصلوا على اعتراف المؤسسات من خلال صناديق ETF، واستفادوا من تحسن بيئة التنظيم.

أما مؤشر العملات المشفرة الشامل، فهو لا يحقق عوائد، بل يتراجع بشكل أكبر، ويحافظ على علاقة عالية مع العملات الرقمية الكبرى والأسهم، لكنه لا يضيف قيمة تنويع للمستثمرين.

رأس المال المؤسساتي يلاحق الأداء دائمًا. مؤشر السوق الصغير لمدة خمس سنوات سجل عائدًا سلبيًا قدره -8%، في حين أن السوق الأوسع حققت زيادة تصل إلى 380%. يعكس ذلك أن رأس المال يتجه باستمرار نحو الأصول التي تتمتع بتنظيم واضح، وسوق مشتقات ذات سيولة عالية، وبنية تحتية للحفظ موثوقة.

انهيار مؤشر CoinDesk 80 بنسبة 46% في الربع الأول، وتراجع 38% في منتصف يوليو، يدل على أن اتجاه انتقال رأس المال نحو الأصول ذات القيمة العالية لم يتوقف، بل يتسارع.

بالنسبة للمستثمرين الذين يدرسون تخصيص أصول صغيرة للعملات المشفرة، تقدم بيانات 2024-2025 إجابة واضحة: أداء مجموعة العملات المشفرة الشاملة يتفوق على الأسهم الأمريكية من حيث العائد، مع عائد معدل للمخاطر أقل من البيتكوين والإيثيريوم؛ وعلى الرغم من أن العلاقة مع العملات المشفرة الكبرى تصل إلى 0.9، إلا أنها لم توفر أي قيمة تنويع.