大麻股值得再次关注吗？近期动量对投资者的启示

现实检验：为什么大麻股令投资者失望

多年来，大麻股一直是投资界的一个警示故事。对比鲜明：在过去五年里，标普500指数大致翻了一番，而**AdvisorShares纯美国大麻ETF (MSOS)**则暴跌了77%。Tilray Brands (NASDAQ: TLRY)，作为该行业最知名的公司之一，体现了这种波动性——尽管今年上涨了27%，并创下了52周新高，但其三年回报率却惨淡地为负46%。

然而，近几周情况发生了变化。随着政府关于可能将大麻重新分类到较低等级的讨论日益激烈，投资者情绪开始回暖。难道这是最终重新考虑将大麻股作为投资组合一部分的时机吗？

改革催化剂：可能改变一切的因素

大麻的联邦地位仍然是限制其增长的核心障碍。目前被归类为Schedule I，与LSD和海洛因同属一类，大麻不能合法越州交易。这种碎片化的市场迫使公司在分散的市场中低效运营。即使是像加拿大的Tilray这样的大玩家，也被禁止直接参与美国市场，只能通过间接策略，比如投资酒精公司。

转为Schedule III的潜在变化可能具有变革性。这一重新分类将意味着医疗认可，并解锁关键的税收优惠。在现行的Section 280E税法条款下，大麻公司不能抵扣普通业务支出，导致其实际税率被人为抬高。重新分类将平衡这一局面，可能让多州运营商的盈利能力一夜之间翻倍。

除了税收减免外，Schedule III的地位还可能加快FDA的研究进程，并从根本上改变投资者的看法，从投机性赌注转变为合法行业。

估值图景：机会还是陷阱？

尽管近期有所反弹，大麻股仍然被严重低估。Tilray的市值从2021年初的接近$17 十亿的峰值，缩减到今天的约18亿美元。该股的市盈率仅为1.8倍的过去销售额和1.2倍的账面价值——这些估值反映出市场对未来前景的极度怀疑。

这种深度折价形成了一个悖论：要么市场正确地预估了几乎零的改革可能性，要么耐心的投资者在押注政策变革带来的巨大上涨潜力。历史经验表明应保持谨慎。多项大麻改革法案曾出现又消失。政府的言辞并不保证立法行动。

做出投资决策

投资大麻股需要诚实的自我评估。这些仍然是投机性仓位，只适合具有真正高风险承受能力、并且有资本可以多年承受亏损而不慌乱的投资者。

根本问题不在于如果改革发生，大麻股是否会反弹——它们很可能会。问题在于你是否相信改革会足够快到值得等待，以及你是否能在此期间承受波动。

对大多数投资者来说，采取审慎的观望策略仍然明智。持有现金，关注政策动态，并在真正的立法动力出现时果断行动。大麻行业的复苏并非必然，但也绝非不可能。这种不确定性值得尊重。