Столкнутся ли акции Квантовых вычислений ликвидности с неизбежной переоценкой в 2026 году?

Взрывной ралли скрывает основные уязвимости

Сектор квантовых вычислений завоевал воображение Уолл-Стрит, как немногие технологии до него. За последний год до конца ноября чисто квантовые акции продемонстрировали потрясающие доходы: IonQ выросла на 829%, Rigetti Computing значительно поднялась, D-Wave Quantum ускорилась вверх, а Quantum Computing Inc. показала трехзначные приросты. Эти астрономические колебания вызвали сравнения с предыдущими спекулятивными безумиями, однако они могут представлять собой нечто более рискованное, чем широко обсуждаемый пузырь ИИ.

Хотя искусственный интеллект доминирует в рыночных обсуждениях, квантовые вычисления показывают явные предупреждающие знаки чрезмерной оценки, которые исторический прецедент предполагает, что в конечном итоге будут исправлены. Основной вопрос не в том, имеет ли технология квантовых вычислений достоинства — она, безусловно, имеет. Скорее, в том, отражают ли текущие цены акций реалистичный график коммерциализации и конкурентные угрозы, с которыми сталкиваются эти компании.

Впечатляющие прогнозы роста сталкиваются с финансовой реальностью

Консенсусные прогнозы Уолл-стрит предполагают трансформационное расширение выручки до 2027 года. IonQ ожидает увеличения продаж с $108 миллион до $315 миллион. Rigetti Computing испытывает давление для роста с $8 миллион до $48 миллион. D-Wave Quantum прогнозирует рост выручки с $25 миллион до $74 миллион, в то время как Quantum Computing Inc. нацелена на увеличение с $1 миллион до $10 миллион.

Эти траектории представляют собой потенциальные темпы роста с тремя цифрами, которые могут заинтересовать любого инвестора. Тем не менее, путь к достижению этих целей выявляет трещины в инвестиционной теории. Большинство из этих компаний теряют деньги с устрашающей скоростью, сжигая капитал быстрее, чем они генерируют доход. Без видимых прибыльных операций их единственным механизмом выживания являются постоянные предложения акций, которые размывают доли существующих акционеров.

Недавний сбор капитала IonQ в размере $2 миллиард долларов демонстрирует интенсивность проблемы финансирования. Однако такие масштабные сборы капитала лишь маскируют более глубокую проблему: компании, занимающиеся квантовыми вычислениями, не имеют независимого доступа к кредитным рынкам и вынуждены прибегать к размыванию доли акционеров как к основному механизму финансирования. Эта динамика, как правило, ускоряется во время рыночных корректировок, когда оценки акций падают.

Исторические паттерны указывают на перегретые ожидания

За последние три десятилетия технологии, рекламируемые как “следующие большие вещи”, следовали предсказуемой схеме. Инвесторы агрессивно завышают прогнозы по уровням принятия, возможностям оптимизации на ранних стадиях и срокам достижения полезности. Когда реальность не соответствует этим завышенным ожиданиям, коррекции происходят с поразительной регулярностью.

Квантовые вычисления по-прежнему находятся на самой ранней стадии коммерциализации. Эксперты в отрасли признают, что технологии потребуется несколько лет, чтобы решить реальные задачи быстрее, чем классические компьютеры в большинстве приложений. Пропасть между текущими лабораторными возможностями и практическим, широкомасштабным развертыванием остается значительной.

Мультипликаторы оценки сигнализируют о опасных экстремумах

Возможно, наиболее убедительные доказательства появляются в оценочных метриках. Основываясь на доходах за последние двенадцать месяцев, коэффициенты цена/выручка для этого квантового квартета рисуют тревожную картину:

• IonQ: 146x продажи
• Rigetti Computing: 981-кратные продажи
• D-Wave Quantum: 270x продажи
• Quantum Computing Inc.: продажи в 2 990 раз

Исторический анализ предыдущих технологических пузырей показывает, что компании, возглавляющие прорывные технологии следующего поколения, обычно достигали пиковых значений соотношения цена/продажи (P/S) в диапазоне от 30 до 40 раз. Даже используя более оптимистичные прогнозы доходов на 2028 год, все четыре компании останутся значительно выше этих исторических порогов коррекции. Эта дивергенция указывает на значительные риски снижения.

Вход технологических гигантов изменяет конкурентную среду

Точка давления заключается в том, что технологические лидеры “Великолепной семерки” начинают заниматься квантовой разработкой. Alphabet, Microsoft и Amazon обладают как огромными денежными резервами, так и возможностями НИОКР, которые затмевают их конкурентов.

Компания Alphabet продемонстрировала это преимущество, представив свой квантовый процессор Willow в декабре 2024 года, после чего алгоритмы начали работать в 13,000 раз быстрее, чем существующие суперкомпьютеры. Microsoft ответила своим процессором Majorana 1 в феврале. Эти прорывы сигнализируют о том, что преимущества первопроходцев для чистых компаний сталкиваются с реальными угрозами со стороны более капитально обеспеченных конкурентов.

Когда укоренившиеся технологические гиганты агрессивно инвестируют в новые сектора, специализированные компании с чистым профилем исторически испытывают сжатие оценок. Эти крупные компании могут монетизировать квантовые вычисления как компонент в рамках своих более широких экосистем, а не как самостоятельные продукты, что потенциально может подорвать экономику чистых игроков.

Существуют реальные примеры применения, но сроки имеют значение

Чтобы было понятно, квантовые вычисления представляют собой законный технологический прогресс. Boston Consulting Group прогнозирует, что сектор может создать от $450 миллиардов до $850 миллиардов в экономической ценности к 2040 году. Приложения, варьирующиеся от фармацевтических исследований до повышения кибербезопасности и прогнозирования погоды, действительно имеют перспективы.

Сервис Braket от Amazon и Azure Quantum от Microsoft уже предоставляют облачный доступ к оборудованию IonQ и Rigetti, что приводит к реальному принятию клиентами. Это подтверждает направление технологии, а не текущие оценки.

Точка инфлексии 2026 года

Комбинация неустойчивых темпов сжигания наличности, экстремальных мультипликаторов оценки, не связанных с историческими прецедентами, неминуемой конкуренции со стороны более капитально обеспеченных соперников и признанного расстояния технологии от основного применения создает переплетение рисков. Историческое поведение рынка предполагает, что 2026 год может стать точкой перелома, когда разрыв между ожиданиями и реальностью станет невозможно игнорировать.

Эта оценка не отрицает долгосрочный потенциал квантовых вычислений. Скорее, она признает, что преобразующие технологии обычно проходят циклы бумов и спадов, прежде чем достигнуть устойчивой прибыльности. Текущие акционеры могут столкнуться с значительным давлением в ближайшие 12-18 месяцев, поскольку рынок пересматривает эти ценные бумаги в сторону оценок, более соответствующих компаниям на стадии разработки.