30 Tahun Veteran Wall Street: Pelajaran Bitcoin yang Diajarkan oleh Legenda Balapan Kuda, Poker, dan Investasi

Saya tidak memperhatikan harga Bitcoin itu sendiri, tetapi posisi alokasi dari sekelompok orang yang paling saya kenal, yaitu mereka yang memegang kekayaan besar, terdidik dengan baik, dan telah berhasil mewujudkan bunga majemuk modal selama puluhan tahun.

Tulisan oleh: Jordi Visser

Kompetisi: Luffy, Berita Foresight

Tahun ketika saya berusia lima tahun, ayah membawa saya untuk pertama kalinya ke Monticello Racecourse di bagian utara New York.

Dia memberikan saya panduan balap kuda dan mulai mengajarkan saya cara membaca informasi di atas: catatan masa lalu, rekam jejak joki, kondisi lintasan. Angka dan simbol-simbol itu, bagi saya, seperti bahasa yang misterius.

Setelah itu, selama bertahun-tahun, kami sering pergi ke sana. Arena pacuan kuda itu menjadi "kelas"nya. Dia tidak pernah meminta saya untuk “menemukan juara”, tetapi selalu membimbing saya untuk mengikuti hal lain: Apakah ada nilai taruhan dalam perlombaan ini?

Setiap kali saya menyelesaikan prediksi odds untuk sebuah pertandingan, dia akan menanyakan dasar penilaian saya. Kemudian, dia akan menggunakan pengalamannya untuk menunjukkan informasi yang saya lewatkan, atau dimensi yang seharusnya saya gali lebih dalam. Dia mengajarkan saya:

Mengidentifikasi pola dari rekam jejak balap kuda

Menimbang bobot dari berbagai faktor yang mempengaruhi

Berikan odds yang sesuai dengan kenyataan dan bukan berdasarkan imajinasi.

Yang paling penting adalah terus mengevaluasi peluang berdasarkan informasi baru.

Dia secara tidak sengaja melatih saya untuk menggunakan metode Bayesian untuk memprediksi probabilitas hasil di masa depan. Keterampilan ini telah saya gunakan dalam setiap keputusan dalam hidup saya, terutama selama lebih dari 30 tahun berjuang di Wall Street.

Saat ini, kerangka analisis ini membuat saya dapat mengidentifikasi target taruhan yang paling salah diestimasi dalam karir saya: Bitcoin.

Ketika saya menganalisis Bitcoin menggunakan metode odds pacuan kuda yang diajarkan oleh ayah saya, saya melihat bahwa itu adalah aset dengan odds 3:1, tetapi banyak orang cerdas terkemuka yang saya kenal memberinya odds 100:1, bahkan menganggapnya tidak ada nilainya.

Perbedaan valuasi ini tidak hanya mencolok, tetapi juga merupakan kesempatan luar biasa yang jarang ditemui dalam karier.

Belajar untuk bertaruh pada masa depan

Metode yang diajarkan ayah saya adalah sistematis dan tidak sembarangan. Sebelum menetapkan odds untuk setiap kuda, saya harus bekerja keras terlebih dahulu. Saya menganggap penelitian panduan balap kuda sebagai tugas sekolah yang harus saya selesaikan:

Kinerja masa lalu kuda di berbagai kondisi lintasan

Jockey yang ahli dalam skenario tertentu

Tingkat perlombaan kuda, perubahan perlengkapan, dan prediksi ritme acara

Garisan keturunan dan aturan pelatihan

Dia bahkan mengajarkan saya untuk tetap skeptis dan tidak mudah percaya pada faktor manusia. Tidak semua kuda akan memberikan yang terbaik, beberapa kuda sedang “mengumpulkan tenaga” untuk perlombaan berikutnya, dan beberapa pelatih memiliki taktik tetap. Semua faktor ini harus dipertimbangkan.

Kemudian ke tahap taruhan yang sebenarnya.

Saya telah belajar mengamati waktu masuknya dana pintar, serta fluktuasi odds dalam beberapa menit terakhir sebelum pertandingan. Tapi ada satu aturan inti: harus menuliskan odds yang diprediksi terlebih dahulu, baru kemudian melihat layar taruhan.

Ini bukan untuk membuat saya menebak secara acak, tetapi untuk membangun logika yang dapat dipertahankan untuk penilaian saya. Misalnya, mengapa kuda ini harus memiliki peluang menang 20% (setara dengan odds 5:1), bukan 10% (10:1) atau 5% (20:1). Hanya setelah menyelesaikan tugas ini dan dapat menjelaskan penalaran saya dengan jelas, dia akan mengizinkan saya sebagai pemula untuk melihat situasi taruhan publik.

Juga pada saat ini, kesempatan yang luar biasa muncul. Terkadang saya memperkirakan kuda dengan odds 5:1, tetapi odds aktual di layar taruhan adalah 20:1.

Keunggulan ini tidak berasal dari kecerdasan yang lebih dibandingkan orang lain, melainkan karena sebagian besar orang yang menetapkan odds sama sekali tidak melakukan penelitian yang cukup, dan kesempatan terbesar tersembunyi dalam kelalaian mereka.

Dia juga berulang kali menanamkan prinsip kunci lainnya kepada saya: jika odds dari sebuah pertandingan sudah mencerminkan nilainya dengan cukup, maka lebih baik untuk tidak bertaruh. “Akan selalu ada pertandingan berikutnya.”

Memilih untuk tidak bertindak saat tidak memiliki keuntungan adalah salah satu disiplin yang paling sulit dikuasai di pasar, dan juga merupakan pelajaran yang tidak dipelajari oleh banyak investor.

pemikiran taruhan

Bertahun-tahun kemudian saya baru menyadari bahwa metode yang diajarkan ayah saya sebenarnya adalah metodologi profesional yang telah diteliti oleh pemain poker profesional dan ahli teori pengambilan keputusan selama beberapa dekade.

Buku Annie Duke “Betting: Bagaimana Membuat Keputusan Cerdas Saat Informasi Tidak Cukup” membangun kerangka teori untuk pengalaman yang saya pelajari di arena pacuan kuda. Wawasan inti dia sederhana tetapi mendalam: semua keputusan adalah taruhan pada masa depan yang tidak pasti; kualitas keputusan harus dinilai terpisah dari hasil itu sendiri.

Anda mungkin telah membuat keputusan yang sangat bijak, tetapi akhirnya kalah. Meskipun penilaian wajar, kuda dengan odds 5:1 tersebut masih memiliki 80% kemungkinan kalah dalam perlombaan.

Yang benar-benar penting adalah:

Apakah proses pengambilan keputusan sudah ketat?

Apakah penetapan odds memiliki dasar yang rasional?

Apakah ada keuntungan saat memasang taruhan

Beberapa tahun yang lalu, saya pernah berbicara langsung dengan Annie, memberitahunya bahwa bukunya sejalan dengan prinsip yang diajarkan ayah saya di arena pacuan kuda. Saya selalu tahu bahwa logika ini membantu investasi saya, bahkan membentuk cara saya berpikir tentang kesehatan dan kebahagiaan.

Kami lebih banyak berbicara tentang latar belakang psikologinya, bukan tentang poker atau buku ini sendiri, karena semua ini pada dasarnya saling terkait. Kerangka ini tidak hanya berlaku untuk poker atau investasi, tetapi juga untuk semua bidang ketika pengambilan keputusan dilakukan dalam keadaan informasi yang tidak lengkap.

Namun, inti dari pesan tersebut konsisten: kita hidup di dunia yang tidak lengkap informasi, belajar untuk membuat keputusan dengan pemikiran probabilitas, dan memisahkan proses pengambilan keputusan dari hasilnya adalah kunci untuk mencapai kemajuan jangka panjang.

Munger: Pasar seperti arena pacuan kuda

Charlie Munger pernah mengemukakan sebuah pandangan yang menghubungkan semua logika: pasar saham pada dasarnya adalah sistem taruhan kolam pacuan kuda.

Dalam sistem taruhan kolam, harga tidak ditentukan oleh suatu nilai intrinsik objektif, tetapi dibentuk oleh perilaku taruhan kolektif semua peserta. Odds di layar taruhan tidak akan memberi tahu Anda seberapa “berharga” seekor kuda, hanya akan memberi tahu Anda proporsi jumlah taruhan setiap kuda terhadap total kolam taruhan.

Logika operasi pasar juga demikian.

Harga saham, imbal hasil obligasi, dan penilaian Bitcoin, tidak ditentukan oleh komentator televisi atau narasi media sosial, melainkan didefinisikan oleh aliran modal yang sebenarnya.

Ketika saya melihat Bitcoin dari sudut pandang ini, peluang sebenarnya, tidak pernah berasal dari pernyataan segelintir orang kaya di CNBC, melainkan tercermin dalam skala relatif berbagai kumpulan aset:

Perbandingan Bitcoin dengan mata uang fiat

Perbandingan Bitcoin dan emas

Perbandingan Bitcoin dengan total kekayaan rumah tangga global

Rasio dan tren kinerja relatif ini mencerminkan pandangan nyata para penjudi kolektif, yang tidak ada hubungannya dengan pernyataan publik.

Lebih menariknya lagi: jika seseorang mengatakan bahwa Bitcoin tidak ada nilainya, dari sudut pandang taruhan di kolam, mereka tidak sepenuhnya salah.

Meskipun Bitcoin menunjukkan performa yang mengesankan, jumlah pengguna terus tumbuh, dan dalam sepuluh tahun terakhir dunia telah mengalami satu putaran eksperimen moneter dan depresiasi mata uang fiat, tetapi ukuran Bitcoin masih sangat kecil. Jika dibandingkan dengan alat penyimpanan nilai tradisional, skala kapital yang dialokasikan untuk Bitcoin sangatlah kecil.

Dalam hal bertaruh di kolam warna, masyarakat telah menunjukkan sikap mereka dengan tindakan: mereka hampir tidak bertaruh pada Bitcoin.

Dan ini adalah titik awal dari prediksi odds saya.

Jones, Druckenmiller dan kekuatan posisi

Dua trader makro terhebat dalam sejarah — Paul Tudor Jones dan Stanley Druckenmiller, prinsip inti dalam karir mereka adalah satu hal yang sering diabaikan oleh sebagian besar investor: alokasi posisi seringkali lebih penting daripada fundamental.

Jones pernah berkata: “Masyarakat selalu satu langkah di belakang.” Pendapat Druckenmiller bahkan lebih tajam: “Valuasi tidak dapat memberi tahu Anda waktu masuk, tetapi posisi dapat memberi tahu Anda semua risiko.”

Setelah semua orang berada di sisi yang sama dalam transaksi, pembeli marginal akan menghilang. Pergerakan pasar tidak pernah bergantung pada pendapat, tetapi pada perilaku beli dan jual yang pasif.

Ini sejalan dengan wawasan taruhan kolam Munger. Kunci sebenarnya bukan hanya ukuran kolam dana, tetapi juga:

Siapa yang bertaruh

Siapa yang sedang mengamati

Ketika saya menganalisis Bitcoin dari sudut pandang ini, sebuah fenomena yang patut diikuti muncul: kelompok terkaya dalam sistem mata uang fiat, yaitu mereka yang menguasai sebagian besar modal, umumnya tidak optimis terhadap Bitcoin.

Data demografi dengan jelas menunjukkan:

Semakin tua usia, semakin rendah probabilitas untuk memiliki Bitcoin.

Semakin tinggi tingkat pendidikan keuangan tradisional, semakin mudah untuk melihat Bitcoin sebagai penipuan.

Semakin banyak kekayaan, semakin besar potensi kerugian yang dipertaruhkan pada Bitcoin.

Oleh karena itu, saya tidak pernah membicarakan Bitcoin di acara makan malam di Wall Street, karena topik tersebut sama sensitifnya dengan politik atau agama.

Tapi pengalaman Jones dan Druckenmiller mengajarkan kita: Anda tidak perlu mengetahui masa depan Bitcoin.

Anda hanya perlu menyadari bahwa pemegang modal global dengan pengaturan posisi yang sangat rendah, sedang menciptakan jenis peluang asimetris yang telah mereka manfaatkan sepanjang karir mereka.

Seperti memprediksi pacuan kuda, memprediksi Bitcoin

Jadi, bagaimana saya memprediksi odds Bitcoin?

Saya mulai dari langkah pertama yang diajarkan oleh ayah saya: lakukan pekerjaan rumah dengan baik terlebih dahulu, lalu lihat odds pasar.

Bitcoin lahir di era pertumbuhan eksponensial teknologi, ia muncul dari krisis keuangan global, berasal dari ketidakpercayaan orang terhadap pemerintah dan kontrol terpusat.

Sejak dilahirkan:

Skala utang pemerintah mengalami pertumbuhan yang meledak.

Solusi pemulihan sistem tradisional telah habis.

Jalur pengembangan di masa depan akan sangat bergantung pada inovasi teknologi seperti kecerdasan buatan.

Saya percaya bahwa kecerdasan buatan adalah kekuatan yang mempercepat deflasi, tetapi yang kontradiktif adalah, itu akan mendorong pemerintah untuk meningkatkan pengeluaran, mempercepat devaluasi mata uang, terutama dalam konteks perlombaan kecerdasan buatan global dengan China.

Kita sedang melangkah menuju era kelimpahan materi, tetapi jalan ini akan mengguncang hampir semua lembaga besar.

Perusahaan-perusahaan yang bergantung pada kode, memegang kekuasaan dan kekayaan saat ini, kini terpaksa bertindak seperti pemerintah:

Dalam bentuk belanja modal pusat data berskala besar “mencetak uang”

Menanggung lebih banyak utang

Untuk merebut kekuasaan masa depan dengan mendahului pengeluaran

Para penjual pendek memperhatikan gelembung, saya memperhatikan keputusasaan orang kaya.

Akhirnya, kecerdasan buatan juga akan membuat pengeluaran jenis ini menjadi deflasi, menekan keuntungan perusahaan dan memicu redistribusi kekayaan secara besar-besaran.

Dalam dunia seperti itu, kerangka regulasi keuangan perlu mengikuti kecepatan operasional mata uang digital oleh agen kecerdasan buatan, dan inilah nilai dari efek jaringan.

Tetapi Bitcoin sudah bukan sekadar inovasi, ia telah berevolusi menjadi sebuah sistem kepercayaan.

Inovasi mungkin akan digantikan oleh inovasi yang lebih baik, tetapi logika operasional sistem kepercayaan sangat berbeda. Begitu mencapai skala kritis, kinerjanya akan lebih mirip dengan agama atau gerakan sosial, bukan barang biasa.

Saat saya memberikan probabilitas pada berbagai jalur masa depan Bitcoin, rasio risiko terhadap imbalannya berada di kisaran 3:1 hingga 5:1, di mana faktor risiko seperti ancaman komputasi kuantum, pergeseran dukungan pemerintah, dan munculnya pesaing baru di bidang koin kripto sudah diperhitungkan.

Kemudian, saya baru akan melihat “layar taruhan”.

Saya tidak mengikuti harga Bitcoin itu sendiri, tetapi posisi alokasi dari kelompok orang yang paling saya kenal, yaitu mereka yang memegang kekayaan besar, terdidik dengan baik, dan telah berhasil mencapai bunga majemuk kapital selama puluhan tahun.

Sebagian besar dari mereka masih menetapkan odds 100:1 untuk Bitcoin atau bahkan lebih rendah, banyak yang secara terang-terangan menyebutnya tidak berharga. Dan portofolio mereka juga membuktikan pandangan ini: entah sama sekali tidak memiliki Bitcoin, atau proporsinya sangat rendah.

Perbedaan antara saya dan mereka dalam penilaian odds bisa dibilang sangat besar.

Menurut kerangka Druckenmiller, ini adalah kombinasi “target berkualitas tinggi + pengaturan posisi yang sangat rendah”, dan inilah saat yang paling layak untuk diikuti.

Kontrol ukuran taruhan, hindari kehilangan total.

Meskipun odds menguntungkan dan pengaturan posisi sangat rendah, itu tidak berarti Anda dapat bertindak sembarangan.

Ayah saya tidak pernah membiarkan saya mempertaruhkan seluruh modal saya pada kuda dengan odds 20:1, prinsip ini juga berlaku di sini.

Druckenmiller memiliki aturan praktis yang sederhana: aset berkualitas + posisi sangat rendah = meningkatkan taruhan, tetapi “meningkatkan” harus selalu terkait dengan kekuatan keyakinan dan kemampuan untuk menanggung risiko.

Bagi kebanyakan orang, kemampuan ini ditentukan oleh dua faktor yang jarang dibahas dalam diskusi tentang Bitcoin:

Usia dan periode investasi

Kebutuhan pengeluaran dan kewajiban di masa depan

Jika Anda masih muda dan memiliki puluhan tahun modal manusia, kemampuan Anda untuk menghadapi volatilitas sangat berbeda dari mereka yang berusia di atas 70 tahun dan perlu menarik pensiun dari portofolio mereka. Menghadapi penarikan 50% pada usia 30 tahun adalah pelajaran pertumbuhan; sedangkan penarikan yang sama pada usia 70 tahun dapat berubah menjadi krisis.

Oleh karena itu, saya percaya bahwa rasio alokasi Bitcoin harus mengikuti prinsip gradien:

Semakin lama jangka waktu investasi, semakin banyak pendapatan di masa depan, semakin sedikit utang jangka pendek → dapat secara wajar meningkatkan rasio alokasi.

Semakin pendek jangka waktu investasi, pendapatan tetap, dan terdapat kewajiban pengeluaran jangka pendek yang nyata (biaya pendidikan anak, pengeluaran medis, penarikan pensiun, dll) → alokasi perlu lebih konservatif

Faktanya, industri sedang secara bertahap menuju norma baru. Institusi seperti BlackRock dan bank-bank besar kini telah secara terbuka merekomendasikan untuk mengalokasikan antara 3% hingga 5% dari portofolio yang terdiversifikasi ke dalam Bitcoin atau aset digital. Saya tidak berpikir angka ini patut diikuti secara membabi buta oleh semua orang, tetapi ini adalah referensi yang berguna — ini menunjukkan bahwa fokus diskusi pasar telah beralih dari “tanpa alokasi” ke “seberapa banyak yang harus dialokasikan.”

Pandangan saya sangat jelas: setiap orang perlu melakukan riset sendiri dan menentukan rasio alokasi yang sesuai untuk diri mereka.

Namun, saya juga percaya bahwa “rentang alokasi yang disarankan” yang diajukan oleh lembaga tidak akan tetap sama. Seiring berjalannya waktu, perkembangan disruptif eksponensial dari kecerdasan buatan membuat prediksi arus kas tradisional untuk tiga tahun ke depan menjadi semakin sulit, dan para pengelola aset akan dipaksa untuk mencari peluang pertumbuhan di dunia di mana model bisnis terus ditulis ulang oleh algoritma.

Pada saat itu, daya tarik Bitcoin tidak akan terbatas pada emas digital, tetapi juga akan menjadi semacam “parit keyakinan” yang hampir, bukan “parit pertumbuhan kompetitif” tradisional.

Pertumbuhan keunggulan kompetitif bergantung pada kode, produk, dan model bisnis, yang mudah dibalikkan oleh kode yang lebih baik, produk, dan pendatang baru. Di era kecerdasan buatan, masa hidup keunggulan semacam ini akan jauh lebih pendek.

Dan keyakinan pada moat, yang dibangun di atas narasi kolektif yang terus menguat, adalah keyakinan kolektif orang-orang terhadap nilai aset mata uang tertentu di era devaluasi mata uang dan percepatan iterasi teknologi.

Seiring dengan perkembangan pesat kecerdasan buatan, kesulitan dalam memilih pemenang perangkat lunak atau platform teratas berikutnya akan semakin besar. Saya memperkirakan akan ada lebih banyak pengelola aset yang akan mengalihkan sebagian “posisi aset pertumbuhan” mereka ke target yang dibangun berdasarkan efek jaringan dan keyakinan kolektif, alih-alih ke industri yang memiliki keunggulan yang rapuh di bawah guncangan kecerdasan buatan. Perkembangan kecerdasan buatan yang eksponensial terus-menerus memperpendek waktu keberadaan moat inovasi. Namun, moat keyakinan Bitcoin memiliki pertahanan waktu - semakin cepat perkembangan kecerdasan buatan, semakin kuat kekuatannya, seperti badai yang melintasi perairan hangat. Ini adalah target perdagangan paling murni di era kecerdasan buatan.

Oleh karena itu, tidak ada konfigurasi angka yang cocok untuk semua orang, tetapi kerangka ini bersifat umum:

Posisi awal harus cukup kecil, memastikan bahwa bahkan jika mengalami penarikan 50% hingga 80%, itu tidak akan menghancurkan masa depan.

Tentukan posisi berdasarkan usia, jangka waktu investasi, dan kebutuhan nyata

Perlu disadari bahwa seiring dengan kecerdasan buatan yang membuat prediksi terhadap pertumbuhan tradisional semakin sulit, dan dengan semakin dalamnya “benteng keyakinan” Bitcoin, proporsi “konfigurasi yang dapat diterima” Bitcoin dalam portofolio institusi kemungkinan besar akan meningkat secara bertahap.

Anda tidak akan mempertaruhkan semua kekayaan Anda pada suatu objek dengan odds 3:1, tetapi juga tidak seharusnya menganggap kesempatan seperti ini sebagai taruhan kecil sebesar 5 dolar.

Kebijaksanaan abadi yang melampaui Bitcoin

Mengingat sore-sore di Monticello Racetrack, saya tidak dapat mengingat perlombaan atau kuda tertentu, hanya ingat kerangka analisis itu.

Ayah tidak pernah mengajari saya cara memilih juara, yang dia ajarkan kepada saya adalah cara berpikir yang dapat mengalami pertumbuhan bunga majemuk selama puluhan tahun:

Lakukan riset yang cukup terlebih dahulu, lalu lihat peluang pasar.

Membangun sistem evaluasi probabilitas yang independen, bukan mengikuti arus massa.

ikuti konfigurasi posisi dan aliran dana, bukan hanya fokus pada narasi dan berita utama

Tidak mengambil risiko saat tidak ada keuntungan

Ketika kesimpulan penelitian Anda sangat berbeda dari konsensus, dan pengaturan posisi aset sangat rendah, tingkatkan taruhan Anda dengan tegas.

Arena balap mengajarkan saya bagaimana memprediksi odds, Annie Duke mengajarkan saya untuk membuat keputusan dengan pemikiran taruhan dan memisahkan proses dari hasil, Munger membuat saya mengerti bahwa pasar adalah sistem taruhan kolam, Jones dan Druckenmiller membuat saya paham bahwa pengaturan posisi kadang-kadang lebih penting daripada valuasi.

Melalui kerangka ini, melihat Bitcoin saat ini, ia seperti kuda yang disebutkan oleh ayah yang “seharusnya 3 banding 1, tetapi ditandai 20 banding 1”. Yang lebih khusus adalah, sangat sedikit investor yang memegang banyak uang yang bertaruh padanya.

Ayah sering berkata, tidak bertaruh saat tidak memiliki keunggulan dan bertaruh dengan berani saat memiliki keunggulan adalah sama pentingnya.

Saat ini, bagi saya, Bitcoin berada dalam momen langka di mana: kesimpulan penelitian, prediksi odds, dan pengaturan posisi, ketiganya sepenuhnya cocok.

Masyarakat pasti akan masuk, mereka selalu seperti itu. Dan pada saat itu, peluang sudah sangat berbeda. **$BAND **$ZEC **$CAKE **