هل يجب شراء الأسهم قبل توزيع الأرباح؟ الحقيقة السوقية ودليل اتخاذ قرارات الاستثمار

إذا كانت شركة ما تستطيع الاستمرار في توزيع الأرباح بشكل مستقر، فإن ذلك عادة يعكس نموذج أعمال قوي وتدفقات نقدية وفيرة. العديد من الشركات المدرجة ذات الأداء المتميز على المدى الطويل تمتلك تقليدًا ثابتًا في توزيع الأرباح، مما يجذب المزيد من المستثمرين لاستخدام الأسهم ذات العائد العالي كجزء أساسي من تخصيص الأصول. حتى “قطب الأسهم” وارن بافيت يعشق هذا الأمر، حيث يوجه أكثر من 50% من أصوله نحو الأسهم ذات العائد المرتفع.

ومع ذلك، بالنسبة للمستثمرين الجدد الذين بدأوا للتو في مجال الأسهم ذات الأرباح، غالبًا ما يواجهون سؤالين محيرين: هل شراء الأسهم قبل تاريخ توزيع الأرباح مجدي؟ هل سعر السهم فعلاً سينخفض بالتأكيد في يوم توزيع الأرباح؟

لا تنخدع بالمظاهر: انخفاض سعر السهم في يوم توزيع الأرباح ليس قاعدة ثابتة

نظريًا، عند حلول يوم حقوق توزيع الأرباح، وبما أن الشركة ستوزع أرباح نقدية للمساهمين، فإن جزءًا من الأصول يخرج من الشركة، وبالتالي فإن القيمة الفعلية للسهم يجب أن تنخفض. بناءً على هذا المنطق، من المفترض أن ينخفض سعر السهم.

لكن الواقع ليس دائمًا كذلك. من خلال النظر إلى التاريخ، فإن انخفاض سعر السهم في يوم توزيع الأرباح ليس ظاهرة حتمية، خاصة مع الشركات الرائدة في قطاعات مستقرة وتاريخ توزيع أرباح ممتاز، غالبًا ما تشهد ارتفاعًا عكسيًا في يوم التوزيع.

أساسيات انخفاض سعر السهم

لفهم ذلك، من الضروري أن نفهم كيف يؤثر توزيع الأرباح على سعر السهم:

**في حالة زيادة رأس المال: ** إذا قامت الشركة بزيادة رأس المال عن طريق توزيع أسهم مجانية أو إصدار أسهم جديدة، فإن قيمة الشركة الإجمالية تظل ثابتة، لكن قيمة كل سهم تنقص، مما يؤدي إلى انخفاض السعر.

**في حالة توزيع الأرباح: ** عندما تدفع الشركة أرباحًا نقدية للمساهمين، فإن أصول الشركة تنقص مباشرة، ومع أن المساهمين يحصلون على أرباح نقدية، إلا أن سعر السهم عادةً ما ينخفض.

كمثال محدد، لنفترض أن شركة تحقق أرباحًا سنوية قدرها 3 دولارات للسهم، وتقييم السوق مضاعف 10 مرات، فيكون سعر السهم 30 دولارًا. الشركة لديها احتياطيات نقدية تقدر بـ5 دولارات لكل سهم، مما يرفع القيمة الإجمالية إلى 35 دولارًا. إذا قررت الشركة دفع توزيعات خاصة بقيمة 4 دولارات لكل سهم، مع الاحتفاظ بدولار واحد فقط للتشغيل، فمن المفترض أن ينخفض سعر السهم من 35 إلى 31 دولارًا في يوم التوزيع.

حسابات زيادة رأس المال معقدة بعض الشيء. إذا كان سعر السهم قبل زيادة رأس المال 10 وحدات، وسعر الإصدار 5 وحدات، ونسبة الزيادة 2:1 (أي أن كل سهم يمنح سهمًا واحدًا مقابل كل سهم يمتلكه)، فإن سعر السهم بعد الزيادة يكون تقريبًا:

( (10 وحدات - 5 وحدات) / 2 + 1 وحدة ≈ 1.67 وحدة

) في الواقع، تتقلب أسعار الأسهم لأسباب متعددة

المهم أن نعرف أن حركة سعر السهم لا تتأثر فقط بعامل توزيع الأرباح، بل تتأثر أيضًا بمشاعر السوق، وأداء الشركة، وتوقعات القطاع، وغيرها من العوامل.

مثال شركة كوكاكولا واضح جدًا. الشركة لديها تاريخ طويل في توزيع الأرباح، وتوزع بشكل ثابت على أساس ربع سنوي. في معظم أيام التوزيع، ينخفض سعر السهم قليلاً، لكن في يومي 14 سبتمبر 2023 و30 نوفمبر 2023، شهد سعر السهم ارتفاعًا طفيفًا على الرغم من التوزيع؛ بينما في 13 يونيو 2025 و14 مارس 2025، انخفض السعر.

أما شركة أبل، فهي أكثر وضوحًا. تدفع أرباحًا على أساس ربع سنوي، وغالبًا ما يرتفع سعر السهم في يوم التوزيع بسبب الطلب على أسهم التكنولوجيا. في 10 نوفمبر 2023، ارتفع سعر السهم من 182 دولارًا إلى 186 دولارًا؛ وفي 12 مايو 2024، زاد بنسبة 6.18%.

نمط مماثل يظهر أيضًا مع شركات مثل وول مارت، بيبسي، جونسون آند جونسون — وهي “قطب الأسهم” التي غالبًا ما تشهد ارتفاعًا في سعر السهم في يوم التوزيع.

الاستنتاج هو أن: مبلغ الأرباح، ومشاعر السوق، والظروف الأساسية للشركة، كلها عوامل مشتركة تحدد اتجاه سعر السهم في يوم التوزيع.

كيف تختار توقيت شراء الأسهم قبل توزيع الأرباح؟

هذا السؤال لا يوجد له جواب مطلق، بل يتطلب النظر من ثلاثة زوايا:

( المفهوم الأساسي: التغطية مقابل التوزيع مقابل التوزيع المعلق

قبل أن تقرر متى تشتري، من الضروري فهم مفهومين رئيسيين:

التغطية (Fill-Ex): بعد توزيع الأرباح، على الرغم من أن سعر السهم ينخفض مؤقتًا، إلا أن المستثمرين يتوقعون أن يرتفع السعر تدريجيًا، ويعود إلى مستوى ما قبل التوزيع أو قريب منه. هذا يعكس تفاؤل المستثمرين بشأن مستقبل الشركة.

التوزيع المعلق (Post-Ex): بعد التوزيع، يستمر سعر السهم في الانخفاض دون أن يعود إلى مستوى ما قبل التوزيع، مما يدل غالبًا على قلق المستثمرين بشأن أداء الشركة المستقبلي، وقد يكون بسبب ضعف الأداء أو تغيرات السوق.

) ثلاثة أبعاد لاتخاذ القرار

البعد الأول: أداء سعر السهم قبل التوزيع

قبل التوزيع، إذا كان سعر السهم قد وصل إلى قمة عالية، فإن المستثمرين يميلون إلى جني الأرباح مبكرًا، خاصة من يرغبون في تجنب الضرائب العالية، لذلك، شراء الأسهم قبل التوزيع قد يكون محفوفًا بالمخاطر، لأن السعر قد يكون مدمجًا فيه توقعات مبالغ فيها أو ضغوط بيع.

البعد الثاني: قواعد سلوك سعر السهم بعد التوزيع

عبر التاريخ، يميل سعر السهم بعد التوزيع إلى الانخفاض أكثر من الارتفاع، مما يجعل التداول قصير الأمد غير مناسب، ويزيد من مخاطر الخسارة.

**لكن هناك فرصة: ** إذا استمر سعر السهم في الانخفاض بعد التوزيع ليصل إلى مستوى دعم فني وبدأ في الاستقرار، فهذه فرصة جيدة للشراء.

البعد الثالث: أساسيات الشركة والاستثمار طويل الأمد

بالنسبة للشركات ذات الأساسيات القوية والقيادة في القطاع، فإن التوزيع هو مجرد تعديل سعري، وليس خسارة في القيمة. على العكس، شراء الأسهم قبل التوزيع قد يوفر فرصة لزيادة حيازة أصول عالية الجودة بسعر مخفض، خاصة إذا كانت القيمة الجوهرية لم تتغير، بل انخفض السعر فقط، مما يجعله أكثر جاذبية.

التكاليف الخفية للاستثمار قبل التوزيع

الضرائب على الأرباح

إذا استخدمت حساب التقاعد المؤهل (مثل IRA أو 401K في أمريكا) لشراء الأسهم قبل التوزيع، فلن تدفع ضرائب على الأموال عند السحب.

لكن في الحسابات الشخصية الخاضعة للضرائب، الوضع يختلف. قد يشتري المستثمر السهم بسعر 35 دولارًا قبل التوزيع، ثم ينخفض سعره إلى 31 دولارًا في يوم التوزيع، مما يسبب خسارة غير محققة، ويجب عليه دفع ضرائب على الأرباح الموزعة البالغة 4 دولارات.

الاستثناء الوحيد هو إذا أعاد المستثمر استثمار الأرباح في الأسهم، وتوقع أن يرتد السعر بسرعة، فشراء قبل التوزيع يكون منطقيًا.

الرسوم والضرائب على التداول

بالإضافة إلى ضرائب الأرباح، لا بد من مراعاة تكاليف التداول.

على سبيل المثال، في سوق الأسهم التايواني، يتم حساب الرسوم كالتالي:

سعر السهم × 0.1425% × نسبة خصم الوسيط (عادة 5-6 مرات)

أما الضرائب على التداول، فهي تختلف حسب نوع السهم:

• الأسهم العادية: 0.3%
• الصناديق المتداولة (ETF): 0.1%

حساب الضرائب يكون: سعر السهم × النسبة المئوية للضريبة

هذه التكاليف ليست كبيرة في كل عملية، لكن التكرار المستمر قد يستهلك الأرباح بشكل ملحوظ.

إطار قرار الاستثمار قبل التوزيع

بالنظر إلى التحليل أعلاه، على المستثمرين أن يأخذوا بعين الاعتبار:

1. جودة الشركة: هل الأساسيات قوية، وهل استمرارية التوزيع موثوقة؟
2. موقع السعر: هل السعر قبل التوزيع مرتفع جدًا، وهل سعر الشراء معقول؟
3. التخطيط الضريبي: الحالة الضريبية الشخصية، وهل يستحق الأمر تحمل الضرائب على الأرباح؟
4. مدة الاستثمار: هل هو للمضاربة القصيرة أم للاستثمار طويل الأمد، وما الاستراتيجية الأنسب؟
5. بيئة السوق: الحالة العامة للمشاعر السوقية وتوقعات القطاع.

بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، إذا كانوا واثقين من مستقبل الشركة، فإن الفرق بين الشراء قبل أو بعد التوزيع يكون ضئيلًا؛ المهم هو جودة الشركة وسعر الشراء المعقول.

أما للمضاربين القصيرين، فيجب مراقبة التحليل الفني والمشاعر السوقية، وتجنب الشراء عند القمم، والانتظار حتى استقرار السعر عند القاع قبل الدخول.

مهما كان توقيت الشراء، فإن اتخاذ قرارات عقلانية وإدارة المخاطر دائمًا هو جوهر استثمار التوزيع.