مقارنة شاملة لطرق توزيع الأرباح: الأرباح الأسهم مقابل الأرباح النقدية، أيهما أكثر فائدة للمستثمرين؟

عندما تحقق الشركات المدرجة أرباحًا، عادةً ما تعيد جزءًا من الأرباح للمساهمين، وهذا ما يُعرف بالتوزيعات (الأرباح الموزعة). لكن طرق التوزيع ليست مقتصرة على طريقة واحدة — فبعض الشركات توزع نقدًا مباشرًا، وبعضها توزع أسهمًا، وهناك شركات توزع كلاهما. بالنسبة للمستثمرين، فهم بحاجة لفهم الفروق بين هذه الطرق ليتمكنوا من إدارة عوائد استثماراتهم بذكاء أكبر.

الأرباح النقدية مقابل الأرباح الأسهمية: الفرق الجوهري بين طريقتي التوزيع

المنطق الأساسي وراء التوزيع بسيط جدًا: الشركة لديها أرباح وتريد توزيعها على المساهمين. كيف يتم ذلك؟

الأرباح النقدية هي توزيع الأموال مباشرة — حيث تحول الشركة الأرباح إلى نقد وتودعها في حسابات المساهمين. الميزة هنا أن المساهمين يحصلون على أموال حقيقية يمكنهم التصرف بها بحرية لاستثمارها في أصول أخرى، دون أن يزيد ذلك من حصتهم بشكل تلقائي.

الأرباح الأسهمية هي توزيع أسهم — وتُعرف أيضًا بـ"الهدايا" أو “الأسهم المجانية”. تقوم الشركة بإصدار أسهم إضافية مجانًا إلى حسابات المساهمين، مما يزيد من عدد الأسهم التي يملكونها. هذه الطريقة أكثر جاذبية للشركات لأنها لا تتطلب استخدام نقد حقيقي، ويمكن تنفيذها طالما استوفت الشركة شروط التوزيع.

بالنسبة للشركات، يتطلب توزيع الأرباح النقدية شروطًا صارمة — يجب أن تكون الشركة مربحة، وأن يكون لديها نقد كافٍ في الحساب، وأن لا يؤثر التوزيع على العمليات التشغيلية العادية. أما توزيع الأرباح الأسهمية فهو أقل صرامة، ويمكن تنفيذه حتى في ظل نقص السيولة النقدية.

متى يتم توزيع الأرباح؟ ونظرة على عملية التوزيع خطوة بخطوة

عادةً ما تقوم الشركات المدرجة بتوزيع الأرباح على أساس سنوي أو ربع سنوي. في تايوان، غالبًا ما تكون التوزيعات سنوية، بينما تفضل الشركات الأمريكية توزيع الأرباح بشكل ربع سنوي. يجب أن يوافق الجمع العام للمساهمين على خطة التوزيع، ويتم الإعلان عنها عند الإفصاح عن البيانات المالية.

من الإعلان إلى استلام الأرباح، يمر المستثمرون بعدة مراحل زمنية:

• تاريخ الإعلان: إعلان الشركة عن خطة التوزيع
• تاريخ تسجيل المساهمين: تحديد قائمة المساهمين المستحقين للتوزيع (يجب أن يكون المساهمون مسجلين قبل هذا التاريخ للاستفادة)
• تاريخ استبعاد حقوق التوزيع (除息/除權): عادةً بعد تاريخ التسجيل، وهو يوم التداول الذي لا يحق للمشتري فيه الاستفادة من التوزيع
• تاريخ التوزيع: اليوم الذي يتم فيه صرف الأرباح رسميًا

مهم أن نلاحظ أنه حتى لو بعت الأسهم في يوم استبعاد الحقوق، فإن ذلك لا يؤثر على استحقاقك للأرباح — إذ أن حق التوزيع يتحدد عند تاريخ التسجيل.

حساب الأرباح: كيف نحسب التوزيعات بثلاث طرق مختلفة

بعد قرار الشركة بالتوزيع، يتم تحديد خطة التوزيع بناءً على نسب معينة. إليك تطبيقات ثلاث طرق شائعة لحساب الأرباح:

توزيع نقدي صافي

افترض أن المساهم يملك 1000 سهم، وقررت الشركة توزيع 5.2 ريال نقدًا لكل سهم:

• مبلغ التوزيع = 1000 × 5.2 = 5200 ريال
• بعد الضرائب (بافتراض 5%) = 5200 × 0.95 = 4940 ريال

توزيع أسهم صافي

بنفس عدد الأسهم، قررت الشركة توزيع سهم واحد لكل 10 أسهم (نسبة التوزيع 0.1):

• عدد الأسهم الموزعة = 1000 ÷ 10 = 100 سهم
• إجمالي الأسهم بعد التوزيع = 1000 + 100 = 1100 سهم

توزيع مختلط

1000 سهم، مع توزيع سهم واحد لكل 10 أسهم بالإضافة إلى توزيع 1 ريال نقدًا لكل سهم:

• الجزء الأسهمي = 1000 ÷ 10 = 100 سهم
• الجزء النقدي = 1000 × 1 = 1000 ريال
• الناتج النهائي: 100 سهم + 1000 ريال نقدًا

كيف يؤثر استبعاد الحقوق على سعر السهم؟ والأرقام وراء حساب قيمة التوزيع

قبل وبعد التوزيع، قد يتغير سعر السهم بشكل ملحوظ، ويعود ذلك إلى مفهومي “除息” و"除權" (استبعاد الحقوق):

مبدأ استبعاد الأرباح النقدية (除息): بعد توزيع النقد، تقل قيمة الأصول الصافية للشركة، وبالتالي ينخفض سعر السهم.

• سعر استبعاد الأرباح = سعر إغلاق يوم التسجيل − قيمة الأرباح النقدية لكل سهم

مبدأ استبعاد الأسهم (除權): بعد إصدار أسهم إضافية، يزداد رأس المال، لكن القيمة السوقية تظل ثابتة، مما يؤدي إلى تخفيف قيمة كل سهم، وينخفض سعره.

• سعر استبعاد الأسهم = سعر إغلاق يوم التسجيل ÷ (1 + نسبة التوزيع)

السعر بعد التوزيع المختلط:

• سعر استبعاد الحقوق = سعر إغلاق يوم التسجيل − (قيمة الأرباح النقدية ÷ (1 + نسبة التوزيع))

مثال: سعر إغلاق يوم التسجيل هو 66 ريال، وتوزيع سهم واحد لكل 10 أسهم مع توزيع 1 ريال نقدًا:

• سعر استبعاد الحقوق = 66 − 1 ÷ (1 + 0.1) = 59.09 ريال

بعد استبعاد الحقوق، يظهر سعر السهم فجوة، وغالبًا توفر برامج التداول خيار “السعر المعدل سابقًا” و"السعر المعدل لاحقًا" لمساعدة المستثمرين على تتبع الأداء الحقيقي للسهم.

تأثير التوزيع على عوائد المستثمرين الفعلية

التوزيع لا يضيف مباشرة إلى الثروة، لكنه يعطي إشارة جيدة عن صحة الشركة. بعد التوزيع، ينخفض سعر السهم ليصبح أرخص، مما يتيح للمستثمرين الذين يثقون في الشركة شراء الأسهم بسعر أقل، مما يدفع السعر للارتفاع مرة أخرى — يُعرف هذا بـ"ملء الفجوة" أو “ملء العائد”. وإذا استمر سعر السهم في الانخفاض، يُطلق عليه “تثبيت الحقوق” أو “تثبيت العائد”.

بالنسبة للمستثمرين، المهم هو ما إذا كانت هناك موجة “ملء الحقوق” بعد التوزيع:

• حالة ملء الحقوق: يحصل المستثمر على التوزيع ويشهد ارتفاعًا في سعر السهم، مما يضاعف العوائد
• حالة تثبيت الحقوق: ينخفض سعر السهم بما يعادل التوزيع، مما يقلل من العائد الفعلي

على المدى الطويل، إذا كانت الشركة تعمل بشكل مستدام، فإن عوائد ارتفاع سعر السهم غالبًا ما تتجاوز قيمة التوزيع، مما يجعل التوزيعات أكثر ملاءمة للمستثمرين على المدى الطويل، حيث تتيح لهم الاستفادة من الفوائد المركبة؛ أما التوزيعات النقدية فهي مناسبة للمستثمرين الذين يفضلون “تسلم الأموال” مباشرة.

أيهما أكثر فائدة: التوزيع النقدي أم الأسهمي؟

مزايا وعيوب للمستثمر:

التوزيع النقدي واضح جدًا — أموال حقيقية تصل إلى حسابك، ولا يزداد عدد الأسهم، ولا يتم تخفيف حقوقك، وتتمتع بحرية اتخاذ القرارات. لكن العيب هو أن عليك دفع الضرائب، حيث تختلف نسبة الضرائب حسب مدة الاحتفاظ.

أما التوزيع الأسهمي، فهو معفى من الضرائب، ويمكن أن يحقق نموًا مركبًا من خلال التوزيعات المستمرة. لكن بعد التوزيع، يزداد عدد الأسهم، مما يخفف من ربحية السهم على المدى القصير — أي أن نسبة حقوقك لم تتغير، فقط “حجم الحصة” زاد.

اعتبارات الشركات:

التوزيع النقدي يقلل من السيولة النقدية للشركة، ويؤثر على السيولة، خاصةً للشركات ذات السيولة الضعيفة. أما التوزيع الأسهمي، فلا يسبب ذلك، لكنه يزيد من رأس المال.

الشركات التي لا توزع أرباحًا لها طرق أخرى للمردود

ليس كل الشركات توزع أرباحًا. بعض الشركات ذات النمو السريع تختار تقسيم الأسهم أو إعادة شراء الأسهم كمصدر للمردود للمساهمين:

تقسيم الأسهم: تقسيم سهم واحد إلى عدة أسهم، مما يزيد من رأس المال ويخفض سعر السهم، ويجذب المزيد من المستثمرين، ويدفع السعر للارتفاع.

إعادة شراء الأسهم: الشركة تشتري أسهمها وتلغيه أو تحتفظ به كمخزون، مما يقلل من عدد الأسهم المتداولة، ويرفع قيمة حقوق المساهمين وسعر السهم، ويعطي إشارة للسوق بأن السهم مقيم بأقل من قيمته.

كيف تتحقق من سجل التوزيعات وخطط الشركات؟

موقع الشركة الرسمي: غالبًا ما تنشر الشركات المدرجة إعلانات التوزيع، وبعضها يحتفظ بسجلات تاريخية للتوزيعات يمكن الاطلاع عليها.

موقع البورصة: في تايوان، على سبيل المثال، يمكن الاطلاع على جداول التوزيع المسبق وتفاصيل الحسابات على موقع بورصة تايوان، والتي تسجل تفاصيل التوزيع منذ عام 92 من الميلاد.

باستخدام هذه المصادر، يمكن للمستثمرين فهم أنماط التوزيع واستقرارها، مما يساعدهم على اتخاذ قرارات استثمارية أكثر عقلانية.