الربح قبل المصاريف: لماذا لا يحظى EBITDA بثقة المستثمرين الأسطوريين

وارن بافيت رجل أمريكي يُعتبر واحدًا من أنجح المستثمرين في العالم. لقد انتقد سابقًا EBITDA باعتباره مقياسًا لا يمكنه أن يعكس الإمكانيات الحقيقية للشركة، لكن لماذا لا يزال العديد من المستثمرين يستخدمون هذا الأداة في تحليل الهيكل المالي؟ الجواب يكمن في فهم ما هو EBITDA وما هي قيوده.

EBITDA: الأرباح التي تظهر الجزء الأساسي فقط

EBITDA تعني Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, and Amortization، أي “الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء”. عمليًا، EBITDA هو تدفق نقدي من العمليات التشغيلية للشركة، يتم حسابه بشكل مؤقت دون النظر إلى بعض النفقات الإضافية.

شركات مثل Tesla، مجموعة SEA، وغيرها من الشركات ذات النمو السريع غالبًا ما تقدم أرقام EBITDA لإظهار قوة أعمالها في خلق القيمة، دون انتظار ظهور صافي الربح النهائي.

كيف يتم حساب EBITDA بشكل صحيح

الصيغة الشائعة التي يستخدمها المحاسبون هي: EBITDA = الربح قبل الضرائب + الفوائد + الاستهلاك + الإطفاء

أو بطريقة أخرى: EBITDA = EBIT + الاستهلاك + الإطفاء

مثال على حساب من بيانات حقيقية

لننظر إلى حالة شركة THAI PRESIDENT FOODS في عام 2563:

• الربح قبل الضرائب: 5,997,820,107 بات
• الفوائد: 2,831,397 بات
• الاستهلاك: 1,207,201,652 بات
• الإطفاء: 8,860,374 بات

الحساب: EBITDA = 5,997,820,107 + 2,831,397 + 1,207,201,652 + 8,860,374 = 7,216,713,530 بات

ما فائدة EBITDA ومتى يُستخدم

يُستخدم EBITDA لقياس قدرة الشركة على توليد أرباح من عملياتها الأساسية، دون أن تتأثر بالسياسات المالية أو الضرائب أو نفقات الاستهلاك والإطفاء، مما يسهل المقارنة بين الشركات في نفس القطاع.

لكن، ينصح معظم الباحثين باستخدام EBITDA فقط على المدى القصير (1-2 سنة)، لأن التكاليف المرتبطة به ستؤثر على السيولة على المدى الطويل.

هامش EBITDA: مؤشر أكثر أهمية

هامش EBITDA = (EBITDA ÷ إجمالي الإيرادات) × 100

يُعتبر هامش EBITDA الجيد عادةً 10% أو أكثر، لأنه يدل على قدرة الشركة على تحويل الإيرادات إلى أرباح من العمليات الأساسية بكفاءة. كلما ارتفع هامش EBITDA، قلت المخاطر المالية.

مقارنة: EBITDA مع الدخل التشغيلي

كلا من EBITDA والدخل التشغيلي يقيسان القدرة على تحقيق الأرباح، لكن هناك فرق جوهري:

الدخل التشغيلي (إيرادات من العمليات) هو الإيرادات الأساسية من النشاط التجاري بعد خصم جميع نفقات التشغيل.

الصيغة: الدخل التشغيلي = الإيرادات الإجمالية - تكلفة المبيعات - نفقات التشغيل

الفرق الرئيسي هو:

• EBITDA لا يخصم الاستهلاك، الإطفاء، الفوائد، والضرائب.
• الدخل التشغيلي يخصم هذه النفقات، مما يعطي صورة أكثر اكتمالاً عن الربحية.

الدخل التشغيلي معتمد في معايير المحاسبة GAAP، بينما EBITDA يُعتبر رقمًا معدلًا يمكن تعديله.

أين يمكن العثور على قيمة EBITDA

غالبًا، لا يظهر EBITDA في البيانات المالية العامة، لكن بعض الشركات مثل MINOR INTERNATIONAL تدرجه في تقاريرها السنوية.

إذا لم تُظهر الشركة قيمة EBITDA، يمكنك حسابها بسهولة باستخدام البيانات المالية، حيث أن جميع المعلومات اللازمة متوفرة فيها.

تحذيرات مهمة عند استخدام EBITDA

أرقام قابلة للتعديل

نظرًا لأن EBITDA يمكن تعديله، فالشركات قد تضيف أو تزيل نفقات أو تعديلات لتقديم صورة أكثر إيجابية، مما قد يضلل المستثمرين.

لا يعكس الإمكانيات الحقيقية

لأنه لا يأخذ في الاعتبار الفوائد، الضرائب، الاستهلاك، والإطفاء، فقد يخفي مشكلات مثل الديون العالية أو النفقات طويلة الأمد، مما قد يضلل المستثمرين.

لا يعبر عن السيولة

انتقاد وارن بافيت لـ EBITDA هو أنه لا يعكس التدفق النقدي الحقيقي الذي يمكن أن يُستخدم لسداد الديون، أو نفقات المعدات، أو النفقات طويلة الأمد، وبالتالي لا يوضح مدى قدرة الشركة على البقاء.

الخلاصة والنصائح

يُعد EBITDA رقمًا مفيدًا لتقييم الأداء الأساسي، لكنه لا ينبغي أن يكون الأداة الوحيدة للتحليل. على المستثمر الذكي دراسة EBITDA مع الدخل التشغيلي، التدفق النقدي، نسبة الدين، وعوامل أخرى للحصول على صورة كاملة عن الصحة المالية للشركة. الاستثمار الناجح يتطلب تحليلًا عميقًا ومتعدد الأوجه، وليس الاعتماد على رقم واحد فقط.