Le dollar américain va-t-il encore baisser ? Analyse approfondie de la tendance du taux de change après que le dollar taïwanais ait franchi la barre des 30 NT$

Le dollar taïwanais s’envole : près de 10 % de hausse en seulement deux jours

Le dollar taïwanais a récemment franchi de manière spectaculaire la barrière psychologique des 30 NT$, réalisant une performance impressionnante sur le marché. Selon les données les plus récentes, le 2 mai, le NT$ a augmenté de 5 % en une seule journée face au dollar américain, enregistrant la plus forte hausse journalière en 40 ans, avec un cours de clôture à 31,064 NT$, battant un record de 15 mois. Le 5 mai, la hausse s’est poursuivie de 4,92 %, et en cours de séance, il a même brièvement dépassé le seuil crucial des 30 NT$, atteignant un maximum de 29,59 NT$.

En seulement deux jours de négociation, le dollar taïwanais a grimpé de près de 10 %, battant plusieurs records historiques et provoquant une explosion du volume d’échanges sur le marché des devises, atteignant le troisième plus grand volume jamais enregistré. En comparaison, au début de l’année jusqu’au début avril, le dollar américain face au NT$ était en tendance haussière, avec une dépréciation d’environ 1 % du NT$.

Comparé à d’autres monnaies asiatiques, durant la même période, le dollar de Singapour a augmenté de 1,41 %, le yen de 1,5 %, et le won sud-coréen de 3,8 %, mais l’appréciation du NT$ dans ce contexte reste particulièrement remarquable. En tant qu’économie orientée vers l’exportation, Taïwan a un ratio d’investissement net à l’étranger représentant jusqu’à 165 % du PIB, ce qui rend le NT$ très sensible aux fluctuations du taux de change.

Les trois moteurs derrière la hausse du NT$

La politique tarifaire de Trump enflammée

Le gouvernement américain a annoncé le report de 90 jours de la mise en œuvre de tarifs douaniers réciproques, ce qui a créé deux attentes majeures sur le marché : une vague d’achats concentrés à l’échelle mondiale, avec une opportunité à court terme pour Taïwan, en tant que partie intégrante de la chaîne d’approvisionnement ; parallèlement, le FMI a surpris en révisant à la hausse ses prévisions de croissance économique pour Taïwan, renforçant la performance récente du marché boursier taïwanais. Ces bonnes nouvelles ont attiré d’importants flux étrangers, constituant la première impulsion pour la hausse du NT$.

Espace de manœuvre limité pour la politique de la banque centrale

Le 2 mai, la banque centrale a émis un communiqué d’urgence, sans répondre directement aux préoccupations principales du marché. Elle a attribué la volatilité du taux de change à « l’attente psychologique du marché selon laquelle les partenaires commerciaux des États-Unis pourraient demander une appréciation de leur monnaie », sans se prononcer sur d’éventuelles clauses de taux de change dans les négociations sino-américaines.

Il est important de noter que le « Plan d’équité et de réciprocité » du gouvernement américain a explicitement placé la « intervention sur le marché des changes » en tête des sujets à examiner. Dans ce contexte international, l’espace pour une intervention forte de la banque centrale sur le marché des devises s’est restreint. Au premier trimestre, le excédent commercial de Taïwan s’élevait à 23,57 milliards de dollars, en hausse de 23 %, avec un excédent avec les États-Unis qui a explosé de 134 %, atteignant 22,09 milliards de dollars. Si la banque centrale a du mal à intervenir efficacement comme par le passé, le NT$ sera inévitablement soumis à une forte pression à la hausse.

Opérations de couverture massives des institutions financières

Une étude récente de UBS indique que la volatilité exceptionnelle de 5 % du NT$ le 2 mai dépasse largement ce que peuvent expliquer les indicateurs économiques traditionnels. Selon le rapport, cette fluctuation a été principalement causée par des opérations massives de couverture de change par les compagnies d’assurance et les exportateurs taïwanais, ainsi que par la clôture concentrée de positions en arbitrage de financement en NT$, entraînant cette variation du taux de change.

UBS met en garde que, lors d’un recul du NT$, les compagnies d’assurance et les exportateurs pourraient augmenter encore leur couverture. Ramener le volume de couverture en devises étrangères ou de dépôts à un niveau tendanciel pourrait générer une pression de vente de dollars d’environ 1000 milliards de dollars, soit 14 % du PIB de Taïwan, un risque potentiel à ne pas sous-estimer.

Perspectives futures du taux USD/NT$ : une évaluation multidimensionnelle

La limite à l’appréciation

Le consensus du marché pense que le gouvernement américain exercera une pression pour que le NT$ continue de s’apprécier, mais la majorité des experts estiment que la probabilité que le NT$ atteigne 28 NT$ pour 1 dollar est très faible. Cela s’explique principalement par le mécanisme d’équilibre du taux de change lui-même.

Indicateurs de valorisation montrant une rationalité

L’indicateur clé pour évaluer la justesse du taux de change est l’indice de taux de change réel effectif (REER) publié par la Banque des règlements internationaux (BRI), avec une valeur de référence de 100 pour l’équilibre. À la fin mars :

• L’indice du dollar américain est d’environ 113, indiquant une forte surévaluation
• L’indice du NT$ se maintient autour de 96, restant dans une fourchette raisonnablement sous-évaluée
• Les autres principales monnaies exportatrices asiatiques sont encore plus sous-évaluées, avec des indices respectifs de 73 pour le yen et 89 pour le won

( La convergence des appréciations régionales

En étendant la période d’observation depuis le début de l’année, on constate que l’appréciation cumulée du NT$ face au dollar est comparable à celle des autres monnaies asiatiques :

• NT$ +8,74 %
• Yen +8,47 %
• Won +7,17 %

Malgré la rapide appréciation récente du NT$, à plus long terme, sa tendance reste alignée avec celle des autres monnaies régionales.

) Points clés des prévisions de UBS

Le rapport de UBS estime que la tendance à l’appréciation du NT$ devrait se poursuivre. Le modèle d’évaluation montre que le NT$ est passé d’une sous-évaluation modérée à une valeur plus juste, supérieure de 2,7 écarts-types ; le marché des dérivés de change anticipe la « plus forte appréciation en 5 ans » ; et l’expérience historique indique que de telles hausses importantes en une seule journée ne se traduisent généralement pas par un recul immédiat.

UBS prévoit qu’à mesure que l’indice de change pondéré du NT$ augmentera de 3 % (proche de la limite tolérée par la banque centrale), celle-ci pourrait intensifier ses interventions pour atténuer la volatilité.

Stratégies pour différents investisseurs

( Investisseurs expérimentés en forex

Ils peuvent effectuer des opérations à court terme sur le marché des devises, en profitant des fluctuations quotidiennes ou même intra-journalières du dollar face au NT$ ou autres paires. Si vous détenez déjà des actifs en dollars, il est judicieux d’utiliser des produits dérivés comme les contrats à terme pour couvrir le risque, en verrouillant ainsi les gains liés à l’appréciation du NT$.

) Nouveaux entrants sur le marché

Il est conseillé de commencer avec de petites sommes pour tester le marché, sans se précipiter pour augmenter ses positions. La fonction de simulation de trading sur les plateformes forex est idéale pour s’entraîner, tester ses stratégies sans risquer de fonds réels. N’oubliez pas de définir des stops pour vous protéger, et de suivre de près les actions de la banque centrale taïwanaise ainsi que les dernières évolutions du commerce sino-américain, qui influencent directement le taux de change.

Allocation d’actifs à long terme

Avec des fondamentaux économiques solides, et une forte demande pour les exportations de semi-conducteurs, le NT$ pourrait osciller entre 30 et 30,5 NT$, restant relativement fort à long terme. Il est conseillé d’utiliser un levier faible pour le dollar face au NT$, en limitant la part des devises étrangères à 5-10 % du total des actifs, et de diversifier ses investissements en actifs mondiaux. La diversification permet de mieux gérer le risque. Ne mettez pas tous vos œufs dans le même panier : combinez avec des investissements en actions taïwanaises ou en obligations pour renforcer la résilience globale de votre portefeuille.

Rétrospective : cycles de volatilité du taux de change sur dix ans

Au cours des dix dernières années (octobre 2014 à octobre 2024), le taux USD/NT$ a fluctué entre 27 et 34, avec une amplitude de 23 %, une volatilité relativement modérée comparée aux monnaies mondiales. Le yen face au dollar a connu une amplitude de 50 % (de 99 à 161), soit deux fois plus que le NT$.

Le taux d’intérêt du NT$ a peu varié, sa hausse ou sa baisse étant principalement dictée par la politique de la Réserve fédérale américaine. Entre 2015 et 2018, lors des crises boursières chinoise et de la dette européenne, la Fed a commencé à assouplir sa politique monétaire, ce qui a renforcé le NT$. Après 2018, avec la remontée des anticipations de hausse des taux américains, le dollar a commencé à s’apprécier.

Après le début de la pandémie en 2020, la Fed a doublé son bilan en peu de temps, passant de 4,5 à 9 trillions de dollars, avec des taux proches de zéro, ce qui a déprécié le dollar et permis au NT$ d’atteindre un sommet historique à 27 NT$ pour 1 dollar. Après 2022, face à l’inflation incontrôlable aux États-Unis, la Fed a lancé une hausse rapide des taux, renforçant à nouveau le dollar, et le taux de change est resté dans une fourchette étroite.

Depuis la crise financière de 2008, la Fed a lancé trois cycles de quantitative easing, et en décembre 2013, elle a annoncé la réduction du troisième cycle. Par la suite, les taux américains ont augmenté, et le dollar a repris sa hausse face au NT$, passant de son point bas en 2013 à 33. Jusqu’à ce que la Fed mette fin à la politique de taux élevés en septembre 2024, et commence à réduire ses taux, ramenant le taux de change à environ 32.

Références pour les investisseurs

En synthèse, sur dix ans, le taux USD/NT$ a connu plusieurs cycles de volatilité, mais le marché a créé un « prix psychologique » — 30 NT$. La majorité pense qu’un dollar en dessous de 30 NT$ est une bonne opportunité d’achat, et qu’au-dessus de 32 NT$, il faut envisager de vendre. Pour un investissement à long terme en devises, cette référence peut guider la stratégie.

Le dollar américain va-t-il encore baisser ? La réponse dépendra de la politique future de la Fed, et si la hausse du NT$ se reproduira sous forme d’une volatilité exceptionnelle. Sous l’équilibre délicat de la banque centrale, il est prévu que le NT$ restera dans une fourchette de 30 à 31 NT$, avec peu de chances d’une appréciation ou dépréciation unilatérale importante.