Bagaimana siklus kenaikan suku bunga mengubah kinerja aset? Analisis kapan Amerika Serikat akan menaikkan suku bunga dan mekanisme pasar

一輪 cepat kenaikan suku bunga dan latar belakangnya

Gelombang kenaikan suku bunga yang dimulai pada 2022 ini bisa disebut sebagai salah satu penyesuaian kebijakan moneter paling agresif dalam sejarah. Dalam waktu hanya 21 bulan, Federal Reserve AS menaikkan suku bunga acuan dari hampir nol ke lebih dari 5%, dengan total kenaikan sebesar 500 basis poin. Lebih mengejutkan lagi, selama 10 kali rapat kebijakan, Federal Reserve selalu menaikkan suku bunga, termasuk empat kali berturut-turut kenaikan 75 basis poin pada musim panas dan musim gugur 2022, yang jarang terjadi dalam beberapa dekade terakhir.

Di balik kebijakan agresif ini terdapat krisis inflasi. Pada pertengahan 2022, inflasi di AS mencapai level tertinggi dalam 40 tahun, memaksa Federal Reserve mengambil langkah ekstrem untuk menahan ekspektasi inflasi yang tidak terkendali. Namun, kenaikan suku bunga sendiri juga membawa risiko baru—krisis perbankan yang pecah pada 2023 sebagian disebabkan oleh penurunan besar harga obligasi jangka panjang akibat kenaikan suku bunga yang cepat.

Kapan kenaikan suku bunga akan berhenti? Bagaimana pasar menilai masa depan

Mengenai kapan kenaikan suku bunga di AS akan benar-benar berakhir, pasar telah membentuk ekspektasi yang cukup konsisten. Berdasarkan data dari pasar futures suku bunga dana federal CME, Federal Reserve diperkirakan akan secara bertahap menurunkan suku bunga pada 2024, dari kisaran 5.25-5.50% di awal tahun secara bulanan, dan akhirnya kembali ke sekitar 4% pada akhir tahun.

Ekspektasi ini didasarkan pada dua faktor utama: pertama, meskipun inflasi mulai menurun, target 2% belum tercapai, sehingga penyesuaian kebijakan harus dilakukan dengan hati-hati; kedua, kerentanan sistem perbankan telah menjadi pembatas baru, di mana pengetatan berlebihan bisa memicu risiko stabilitas keuangan. Oleh karena itu, titik akhir siklus kenaikan suku bunga sudah terlihat jelas, tetapi waktu penurunan suku bunga masih perlu pengamatan terus-menerus dari pasar.

Bagaimana kenaikan suku bunga membentuk ulang penetapan harga aset global

Pasar valuta asing: logika di balik kekuatan dolar AS

Mekanisme kenaikan suku bunga yang menyebabkan penguatan dolar AS sangat sederhana—peningkatan suku bunga meningkatkan hasil aset dolar, sehingga modal global berbondong-bondong masuk ke aset berbasis dolar. Pada 2022, indeks dolar naik sebesar 8,5%, mencerminkan aliran modal ini. Bagi negara yang bergantung pada impor, depresiasi mata uang lokal terhadap dolar langsung meningkatkan biaya barang impor, yang kemudian memicu inflasi.

Pasar saham: tekanan valuasi dan arus modal keluar secara bersamaan

Pasar saham paling sensitif terhadap kenaikan suku bunga. Di satu sisi, kenaikan suku bunga langsung menekan multiple valuasi perusahaan—dalam model penetapan harga aset, suku bunga dan valuasi berbanding terbalik; di sisi lain, biaya pendanaan yang meningkat mengikis laba perusahaan. Pada 2022, indeks S&P 500 turun sebesar 17%, dan Nasdaq bahkan anjlok 30%, ini adalah gambaran paling nyata dari dampak kenaikan suku bunga.

Namun, pada 2023, pasar saham mulai menguat kembali, mencerminkan ekspektasi pasar terhadap akhir siklus kenaikan suku bunga—investor mulai percaya Federal Reserve sudah mendekati akhir pengetatan, bahkan mungkin akan mulai menurunkan suku bunga. Ini menunjukkan bahwa faktor yang mempengaruhi pasar saham jauh melampaui sekadar kenaikan suku bunga itu sendiri, dan pergeseran ekspektasi kebijakan seringkali memicu reaksi pasar yang lebih besar.

Emas: indikator kebalikan dari ekspektasi

Emas berhubungan terbalik dengan ekspektasi suku bunga, bukan langsung terhadap suku bunga itu sendiri. Pada paruh pertama 2022 saat kenaikan suku bunga dipercepat, harga emas terus melemah; tetapi sejak pertengahan tahun, seiring mendekati akhir siklus kenaikan suku bunga, harga emas justru menguat. Ini menunjukkan bahwa penyesuaian ekspektasi pasar terhadap arah kebijakan di masa depan lebih berpengaruh terhadap tren emas daripada kenaikan suku bunga itu sendiri.

Pasar obligasi: korban langsung dari lingkungan suku bunga

Hubungan terbalik antara obligasi dan suku bunga sangat langsung—kenaikan suku bunga menyebabkan harga obligasi yang sudah diterbitkan turun. Sebagian dari krisis perbankan tahun lalu berakar dari hal ini: portofolio obligasi besar yang dimiliki bank mengalami kerugian unrealized besar selama proses kenaikan suku bunga, dan akhirnya terpaksa dijual dengan harga murah akibat tekanan penarikan dana nasabah, menciptakan siklus negatif.

Bagaimana kenaikan suku bunga mengubah wajah ekonomi Taiwan secara mendalam

Rantai reaksi akibat depresiasi mata uang

Kenaikan suku bunga di AS → penguatan dolar AS → depresiasi dolar Taiwan, rantai sebab-akibat ini memberikan dampak menyeluruh terhadap ekonomi Taiwan. Depresiasi dolar Taiwan berarti barang impor yang dihitung dalam dolar menjadi lebih mahal. Pada 2022, harga makanan di Taiwan naik 6%, termasuk telur yang melonjak hingga 26%, yang utama disebabkan oleh melonjaknya biaya pakan (sebagian besar diimpor dari AS). AS menyumbang 22,8% dari impor produk pertanian Taiwan, sehingga penguatan dolar langsung mendorong inflasi makanan.

Meskipun Bank Sentral Taiwan juga menaikkan suku bunga, total kenaikan 75 basis poin, dibandingkan dengan kenaikan 500 basis poin Federal Reserve, kekuatan pertahanan Taiwan jauh kurang, sehingga tidak mampu secara efektif mendukung nilai tukar Taiwan.

Logika mendalam dari arus keluar modal

Konsekuensi serius lain dari depresiasi mata uang adalah keluar masuknya modal. Dari sudut pandang investor asing: saya menukar dolar AS ke dolar Taiwan untuk berinvestasi, mendapatkan keuntungan dari saham; tetapi jika dolar Taiwan melemah selama proses ini, hasil investasi dalam dolar AS sebenarnya negatif. Dengan ekspektasi ini, investor rasional akan memilih keluar, menyebabkan arus keluar modal besar-besaran. Pada 2022, arus keluar dana dari pasar saham Taiwan mencapai 41,6 miliar dolar AS, peringkat pertama di Asia, ini adalah gambaran dari logika tersebut.

Performa pasar saham: akumulasi faktor negatif

Pasar saham Taiwan menghadapi berbagai pukulan dari kenaikan suku bunga: investor asing keluar karena risiko nilai tukar, dan suku bunga domestik yang meningkat juga menekan valuasi saham. Pada 2022, indeks Taiwan Weighted turun 21%, hampir di posisi terbawah secara global, ini adalah hasil dari kombinasi faktor-faktor tersebut.

Namun, tidak semua saham mengalami nasib yang sama. Saham keuangan yang mendapatkan manfaat dari pelebaran selisih bunga pinjaman dan deposito. Sebagai contoh, Bank Taiwan (Taiwan Cooperative Bank) pada 2022 mencatat kenaikan pendapatan bunga sebesar 38% secara tahunan, dan harga sahamnya juga naik 20%. Ini mengajarkan bahwa investor harus menyesuaikan strategi sesuai dengan fase siklus kenaikan suku bunga.

Peluang investasi dalam siklus kenaikan suku bunga

Peluang langsung dari apresiasi dolar AS

Kenaikan suku bunga yang menyebabkan penguatan dolar AS sudah menjadi kenyataan, strategi paling langsung adalah bullish terhadap dolar. Diversifikasi investasi dalam dolar sangat dianjurkan, mulai dari konversi di bank hingga perdagangan derivatif. Bagi investor ritel dengan modal terbatas, penggunaan leverage dapat memperbesar keuntungan, cukup dengan margin kecil untuk ikut dalam tren penguatan dolar.

Penyesuaian struktural: kurangi kepemilikan saham pertumbuhan, tingkatkan aset dengan dividen tinggi

Dalam lingkungan kenaikan suku bunga, perlu melakukan penyesuaian portofolio saham. Saham pertumbuhan dengan valuasi tinggi (terutama saham Saham Teknologi) sangat sensitif terhadap suku bunga, sehingga sebaiknya dikurangi; sementara saham dengan dividen tinggi (terutama saham keuangan) menjadi menarik karena pelebaran selisih bunga, dan layak ditambah bobotnya.

Penggunaan instrumen lindung nilai

Bagi investor yang tidak bisa sepenuhnya mengurangi kepemilikan saham Taiwan, dapat melakukan lindung risiko dengan short index. Indeks saham Taiwan dan Nasdaq sangat berkorelasi positif, dan dengan melakukan short secara moderat terhadap indeks saham teknologi AS, dapat mengurangi kerugian dari penurunan pasar saham Taiwan secara sebagian.

Pemikiran tentang akhir siklus kenaikan suku bunga

Kenaikan suku bunga bukanlah kondisi yang berlangsung selamanya. Pengalaman sejarah menunjukkan bahwa di akhir siklus kenaikan suku bunga sering terjadi pembalikan pasar—investor mulai menyadari bahwa kebijakan sudah mendekati titik akhir, dan aset risiko mulai rebound. Kemampuan untuk mengidentifikasi fase berbeda dari siklus kenaikan suku bunga dan menyesuaikan strategi investasi secara tepat adalah kompetensi utama dalam menghadapi perubahan kebijakan makro.

Waktu pasti kapan kenaikan suku bunga di AS akan berakhir semakin jelas, tetapi yang lebih penting adalah memahami logika ekonomi di balik kenaikan suku bunga tersebut, serta bagaimana pengaruhnya terhadap berbagai aset secara berbeda. Bagi investor Taiwan, risiko dan peluang dari kenaikan suku bunga berjalan bersamaan, kuncinya adalah mampu mengenali secara tepat dan merespons secara fleksibel.