連準備金制度の利上げサイクルは顕著な鈍化の兆候を示しており、現在のフェデラルファンド金利の目標レンジは5.25%-5.50%に維持されている。今年9月と11月以降、連続して3回の据え置きが行われている。インフレ圧力が徐々に緩和される中、市場の利下げ期待は高まりつつあり、利上げの終わりが市場のコンセンサスとなっている。CME FedWatchツールのデータによると、連準備制度は最も早く2024年初頭に利下げサイクルを開始する可能性があり、これは重要な政策転換の時期を示す。## 超緩和から積極的引き締めへ：政策の急転新型コロナウイルス感染症後、米国中央銀行は前例のない救済措置を取り、連邦金利は急速にゼロ近く（0%-0.25%）まで引き下げられ、大規模な量的緩和策も開始された。連準備制度の資産負債表は約4兆ドルから8兆ドル超へと急増した。しかし、高水準のインフレデータは連準備制度に政策の方向転換を余儀なくさせた。2022年3月、正式に利上げを開始し、緩和時代の幕が下りた。その後の利上げサイクルでは、連準備制度は合計11回の利上げを行い、累計幅は525ベーシスポイントに達し、基準金利はゼロから現在の5.25%-5.50%に引き上げられた。特に、2022年6月から11月までの間に、連準備制度は75ベーシスポイントの利上げを4回連続で行い、米国史上最長の大幅利上げ記録を樹立した。この積極的な政策姿勢は、インフレの頑固さに対する連準備制度の重視を反映している。2022年12月までに利上げのペースは緩和され、1回あたりの幅は50ベーシスポイントに縮小、その後さらに25ベーシスポイントへと減速した。## 利上げの効果は現れているが、目標には遠く及ばず インフレとの戦いは続く連準備制度の今回の引き締め政策は顕著な効果を上げている。米国のコア消費者物価指数（コアCPI）は、2022年3月の6.45%から2023年10月には4.0%に低下し、累計で245ベーシスポイントの低下となった。それでもなお、連準備制度が設定した2%のインフレ目標には大きな差がある。パウエル議長は複数の会合で、利上げ停止は慎重に政策効果を評価するためのものであり、政策転換のシグナルではないと強調している。連準備制度の決定層は、インフレが目標に向かって持続的に低下していることを確認するまで、経済の観察期間を設けたいと考えている。ゴールドマン・サックスなど主要機関は、利上げの終わりは近いとみているが、利下げは差し迫っておらず、連準備制度はさらなるインフレの安定的な下落軌道を確認する必要があると見ている。## 利下げのタイミングに近づくも、市場と公式見解の乖離利上げの終わりが近づく中、市場は次の政策サイクルに目を向けている。CMEのデリバティブ市場のデータによると、投資家は最も早く2024年3月に利下げを開始すると予想しており、その確率はすでに50%以上に達している。この進展に従えば、連準備制度は年間で5回の利下げを行い、フェデラルファンド金利の目標レンジを約4.0%-4.25%に引き下げる可能性がある。ウォール街の主要投資銀行は、来年に利下げサイクルが始まると広く認めており、連準備制度は第1四半期に行動を開始し、年間で100-125ベーシスポイントの利下げを見込んでいる。ゴールドマン・サックスはさらに、2024年に87.5ベーシスポイントの利下げを行い、4.50%付近に、2025年には112.5ベーシスポイントの利下げを行い、3.375%に再び下げると予測している。しかし、パウエル議長の先月の発言は冷や水を浴びせるもので、「今の段階でいつ政策を緩和するかを予測するのは時期尚早だ」と強調し、さらなる利上げの可能性も排除していない。連準備制度副議長のウィリアムズや理事のダリーも、最近タカ派的なシグナルを発し、利下げの時期は市場の予想よりも遅れる可能性を示唆している。ブラックロックなどの資産運用会社は、市場の利下げ期待は「楽観的すぎる」と直言し、連準備制度は最も早く第2四半期に基準金利の引き下げを始め、利下げの回数も市場の予想より少なくなると見ている。JPモルガンやモルガン・スタンレーなども、利下げはより慎重かつ緩やかに進むと主張している。## 利上げの終わりは確認されたが、利下げの道には依然不確実性現在の市場のコンセンサスは、利上げの終わりは近いとされており、連準備制度は今回の引き締めサイクルの主要な部分を完了していると見られている。しかし、利下げの時期、ペース、幅については、公式決定層と市場参加者の間に明確な意見の相違が依然として存在している。連準備制度は、インフレがさらに安定的に落ち着くまで忍耐強く待つ姿勢を崩さず、市場は政策転換による利益獲得の機会を待ち望んでいる。この駆け引きは、2024年上半期に徐々に明らかになり、最終的な利下げの開始時期はインフレデータの動向次第となるだろう。
40年で最も積極的な利上げサイクルの終わりが近づく 2024年に利下げの幕が開く可能性
連準備金制度の利上げサイクルは顕著な鈍化の兆候を示しており、現在のフェデラルファンド金利の目標レンジは5.25%-5.50%に維持されている。今年9月と11月以降、連続して3回の据え置きが行われている。インフレ圧力が徐々に緩和される中、市場の利下げ期待は高まりつつあり、利上げの終わりが市場のコンセンサスとなっている。CME FedWatchツールのデータによると、連準備制度は最も早く2024年初頭に利下げサイクルを開始する可能性があり、これは重要な政策転換の時期を示す。
超緩和から積極的引き締めへ：政策の急転
新型コロナウイルス感染症後、米国中央銀行は前例のない救済措置を取り、連邦金利は急速にゼロ近く（0%-0.25%）まで引き下げられ、大規模な量的緩和策も開始された。連準備制度の資産負債表は約4兆ドルから8兆ドル超へと急増した。
しかし、高水準のインフレデータは連準備制度に政策の方向転換を余儀なくさせた。2022年3月、正式に利上げを開始し、緩和時代の幕が下りた。その後の利上げサイクルでは、連準備制度は合計11回の利上げを行い、累計幅は525ベーシスポイントに達し、基準金利はゼロから現在の5.25%-5.50%に引き上げられた。
特に、2022年6月から11月までの間に、連準備制度は75ベーシスポイントの利上げを4回連続で行い、米国史上最長の大幅利上げ記録を樹立した。この積極的な政策姿勢は、インフレの頑固さに対する連準備制度の重視を反映している。2022年12月までに利上げのペースは緩和され、1回あたりの幅は50ベーシスポイントに縮小、その後さらに25ベーシスポイントへと減速した。
利上げの効果は現れているが、目標には遠く及ばず インフレとの戦いは続く
連準備制度の今回の引き締め政策は顕著な効果を上げている。米国のコア消費者物価指数（コアCPI）は、2022年3月の6.45%から2023年10月には4.0%に低下し、累計で245ベーシスポイントの低下となった。それでもなお、連準備制度が設定した2%のインフレ目標には大きな差がある。
パウエル議長は複数の会合で、利上げ停止は慎重に政策効果を評価するためのものであり、政策転換のシグナルではないと強調している。連準備制度の決定層は、インフレが目標に向かって持続的に低下していることを確認するまで、経済の観察期間を設けたいと考えている。ゴールドマン・サックスなど主要機関は、利上げの終わりは近いとみているが、利下げは差し迫っておらず、連準備制度はさらなるインフレの安定的な下落軌道を確認する必要があると見ている。
利下げのタイミングに近づくも、市場と公式見解の乖離
利上げの終わりが近づく中、市場は次の政策サイクルに目を向けている。CMEのデリバティブ市場のデータによると、投資家は最も早く2024年3月に利下げを開始すると予想しており、その確率はすでに50%以上に達している。この進展に従えば、連準備制度は年間で5回の利下げを行い、フェデラルファンド金利の目標レンジを約4.0%-4.25%に引き下げる可能性がある。
ウォール街の主要投資銀行は、来年に利下げサイクルが始まると広く認めており、連準備制度は第1四半期に行動を開始し、年間で100-125ベーシスポイントの利下げを見込んでいる。ゴールドマン・サックスはさらに、2024年に87.5ベーシスポイントの利下げを行い、4.50%付近に、2025年には112.5ベーシスポイントの利下げを行い、3.375%に再び下げると予測している。
しかし、パウエル議長の先月の発言は冷や水を浴びせるもので、「今の段階でいつ政策を緩和するかを予測するのは時期尚早だ」と強調し、さらなる利上げの可能性も排除していない。連準備制度副議長のウィリアムズや理事のダリーも、最近タカ派的なシグナルを発し、利下げの時期は市場の予想よりも遅れる可能性を示唆している。
ブラックロックなどの資産運用会社は、市場の利下げ期待は「楽観的すぎる」と直言し、連準備制度は最も早く第2四半期に基準金利の引き下げを始め、利下げの回数も市場の予想より少なくなると見ている。JPモルガンやモルガン・スタンレーなども、利下げはより慎重かつ緩やかに進むと主張している。
利上げの終わりは確認されたが、利下げの道には依然不確実性
現在の市場のコンセンサスは、利上げの終わりは近いとされており、連準備制度は今回の引き締めサイクルの主要な部分を完了していると見られている。しかし、利下げの時期、ペース、幅については、公式決定層と市場参加者の間に明確な意見の相違が依然として存在している。連準備制度は、インフレがさらに安定的に落ち着くまで忍耐強く待つ姿勢を崩さず、市場は政策転換による利益獲得の機会を待ち望んでいる。
この駆け引きは、2024年上半期に徐々に明らかになり、最終的な利下げの開始時期はインフレデータの動向次第となるだろう。