Стратегии дохода Beyond Standard: как ETF с покрытыми колл-опционами обеспечивают двузначную доходность

Подход с покрытым коллом стал краеугольным камнем стратегии для управляющих портфелем, ориентированных на получение дохода, стремящихся к стабильной прибыли независимо от направления рынка. В отличие от традиционного инвестирования в дивиденды, этот метод одинаково хорошо работает на растущих, падающих или боковых рынках. Несколько ETF объединили эту стратегию в доступные инструменты, с доходностью от однозначных цифр до почти 90%. Но не все фонды с покрытым коллом оправдывают обещания. Давайте разберемся, что делает эту стратегию эффективной, и оценим четыре ведущих продукта в этой области.

Понимание преимущества стратегии с покрытым коллом

Когда спекулянты покупают колл-опционы для усиления своих ставок на отдельные акции, инвесторы, ориентированные на доход, могут воспользоваться противоположной позицией. Колл-опцион дает покупателю право приобрести акции по заранее оговоренной цене в течение определенного времени, при этом продавец получает платеж (“премию”) за предоставление этого права.

Продавая покрытые коллы против уже находящихся в нашем портфеле акций, мы получаем эту премию заранее. Красота этого подхода заключается в его структуре риск-вознаграждение: если акции “вызывают” по цене страйка, мы реализуем прибыль по исходной позиции. Если же цена акции никогда не достигнет страйка, и покупатель позволит опциону истечь, мы оставляем себе и премию, и акции. Такой двойной выигрыш работает эффективно в разных рыночных циклах.

Несколько продуктов сейчас автоматизируют операционную сложность этой стратегии. Давайте оценим четыре ETF, ориентированных на покрытые коллы, которые приобрели популярность среди инвесторов, ищущих доход.

RDVI: Многоуровневая стратегия дохода с разными результатами

FT Vest Rising Dividend Achievers Target Income ETF (RDVI) сочетает два подхода к доходу: экспозицию на рост дивидендов и написание покрытых коллов. Вместо строгих требований к дивидендным аристократам (25+ лет подряд увеличений), RDVI ориентируется на более широкий индекс Nasdaq US Rising Dividend Achievers, который фокусируется на акциях с ростом дивидендов за три и пять лет.

Особенность: RDVI покупает позиции в этом индексе роста дивидендов, но пишет коллы против традиционного индекса S&P 500 — а не против самих акций. Теоретически такой кросс-индексный подход обеспечивает диверсификацию. На практике RDVI испытывает трудности с выделением среди своего бенчмарка. Производительность фонда значительно отстает, а его профиль доходности слишком тесно связан с индексом. Для инвесторов, ожидающих отделения от движений основного рынка, RDVI не предоставляет явного преимущества.

Текущая доходность: 8.2%

EIPI: Активное управление сектором дает результат

FT Energy Income Partners Enhanced Income ETF (EIPI) — редкий представитель активного, секторно-ориентированного фонда с покрытым коллом. С момента запуска в 2024 году этот энергетический фонд показывает удивительную силу.

Фонд держит концентрированные позиции в классических энергетических компаниях: Enterprise Products Partners (EPD), Kinder Morgan (KMI) и Exxon Mobil (XOM). Но менеджеры EIPI не пишут коллы против широкого энергетического индекса. Вместо этого они держат примерно 50 активных опционных позиций на отдельные акции, что значительно больше, чем у традиционных индексных стратегий.

Несмотря на умеренную доходность по сравнению с другими стратегиями с покрытым коллом, EIPI достигла двух важных результатов: превзошла свой энергетический бенчмарк и обеспечила более плавные показатели доходности с меньшей волатильностью. Такой активный подход, требующий большего управления, показывает, что тактическая гибкость в решениях по написанию коллов может значительно повысить результаты.

Текущая доходность: 7.3%

RYLD: Волатильность малых компаний не обеспечивает доходность

Global X Russell 2000 Covered Call ETF (RYLD) применяет механику покрытого колла к акциям малых капитализаций через индекс Russell 2000. Идея привлекательна: повышенная волатильность малых компаний приводит к более высоким премиям по опционам, что теоретически создает лучшие возможности для дохода.

RYLD придерживается простой структуры — держит ETF Global X Russell 2000 (RSSL) и систематически пишет коллы против него. Однако реализация оказалась слабой. Хотя RYLD успешно ограничивает убытки во время рыночных коррекций, он также ограничивает рост во время ралли. Фонд значительно отстает от своего бенчмарка, и издержки стратегии слишком велики, чтобы оправдать ее. Баланс между защитой и ростом не в пользу инвесторов.

Текущая доходность: 12.1%

NVDY: Экстремальная доходность — с экстремальными рисками

YieldMax NVDA Option Income Strategy (NVDY) — самая агрессивная версия этого подхода: покупка акций NVIDIA и продажа покрытых коллов против них, дополнительно с помощью колл-спредов (покупка опционов с более низким страйком и продажа с более высоким) для получения дополнительного дохода.

На бумаге результаты впечатляют — доходность 88.9%, которая практически обещает ежемесячные выплаты, сопоставимые с годовыми доходами по казначейским облигациям. Но NVDY постоянно недопроизводит саму акцию NVIDIA, которая остается основным активом. Это показывает слабое место стратегии: стабильные доходы полностью зависят от бесконечного роста цены NVIDIA. Если акция консолидируется или корректируется, поток доходов может стать недоступным. Менеджеры фонда вынуждены держать агрессивные опционные позиции, чтобы оправдать заявленную доходность, что создает уязвимость при изменениях на рынке.

Текущая доходность: 88.9%

Временные ограничения и принудительные сделки

Фонды, управляющие стратегиями с покрытым коллом и опциональным доходом, сталкиваются с внутренним ограничением: как инструменты для получения дохода, они должны постоянно торговать опционами независимо от рыночных условий. Это создает определенные риски:

Когда коллы исполняются, основные позиции продаются, что вынуждает принимать неудобные решения о повторном входе и может привести к значительным налоговым последствиям из-за чрезмерной торговли. Когда пут-опционы продаются безуспешно, инвесторы могут получить акции, которых они не хотели или не могли себе позволить, особенно во время волатильных падений рынка.

Основные выводы

ETF с покрытым коллом действительно предоставляют преимущества по доходу для диверсификации портфеля, особенно модель SPY с покрытым коллом, адаптированная различными продуктами. Однако результаты сильно варьируются в зависимости от состава активов, дисциплины в написании опционов и рыночной ситуации. Активное управление EIPI и фокус на секторе оправдали более тщательный анализ, в то время как стратегии, слишком зависящие от постоянного роста цен — такие как NVDY — несут повышенные риски. Для большинства инвесторов пространство покрытых коллов требует аккуратного выбора, а не слепого погоня за доходностью.

Успешное участие требует понимания, какие стратегии соответствуют вашему рыночному прогнозу, и какие фонды придерживаются операционной дисциплины, а не просто максимизируют показатели доходности в ущерб долгосрочному здоровью портфеля.