Почему в американском фондовом рынке введена система ограничений при падении? Глубокий анализ значения ограничений, механизмов их срабатывания и исторического влияния

Что такое механизм «熔断» и его истинное значение

Концепция «熔断» происходит от английского “Circuit breaker”, что в буквальном смысле означает «предохранитель цепи». В реальности это система защиты рынка, которая автоматически приостанавливает торговлю при резком превышении определённых порогов волатильности.

Проще говоря, «熔断» — это как нажать на тормоз для безумно мчащегося инвестора — когда рыночное настроение полностью охвачено паникой и нерациональные продажи распространяются, эта система принудительно прерывает торги, давая всем участникам время остановиться, глубоко вдохнуть и переосмыслить ситуацию. Во время кризиса в Silicon Valley Bank в 2023 году резкое падение американских банковских акций ещё раз напомнило о важности этой системы защиты.

Как действительно работает «熔断»

Механизм «熔断» в США действует в обычное торговое время (с 9:30 до 16:00 по восточному времени США) и ориентируется на индекс S&P 500. Когда снижение этого индекса по сравнению с предыдущим закрытием достигает определённого уровня, автоматически активируется соответствующий уровень приостановки.

Конкретные правила трёх уровней «熔断»:

Важно отметить, что в один торговый день уровень 1 и уровень 2 могут сработать только один раз. Если индекс S&P 500 упадёт на 7%, активируется первый уровень «熔断». После возобновления торгов, если падение повторится ещё на 7%, повторное срабатывание «熔断» не произойдёт, пока не достигнут пороги уровня 2 или 3.

Почему создаётся эта система защиты

Главная цель этой системы — предотвратить принятие рынком решений, основанных на панике и самоуничтожении. В периоды сильных колебаний разум часто уступает эмоциям, и множество инвесторов слепо следуют за толпой, продавая активы по заниженной цене, что приводит к серьёзному отклонению цен от их реальной стоимости.

Ценность «熔断» проявляется в нескольких аспектах:

Во-первых, он помогает предотвратить такие экстремальные ситуации, как «flash crash». Например, в мае 2010 года индекс Dow Jones за 5 минут упал на 1000 пунктов — это результат выхода из строя высокочастотных торговых систем. Сегодня такие ситуации практически исключены.

Во-вторых, он даёт участникам рынка время переоценить информацию и скорректировать свои ожидания. Например, в начале пандемии COVID-19 в марте 2020 года серия «熔断ов» приостановила торги, но одновременно дала инвесторам возможность переварить новости и понять ситуацию, а не впадать в коллективную истерию.

Исторические моменты: ключевые случаи «熔断» на американском рынке

Черный понедельник 1987 года стал переломным моментом. 19 октября индекс Dow Jones рухнул на 508 пунктов, что составило 22.61%, вызвав цепную реакцию краха рынков по всему миру. Тогда недостатки технического регулирования и риск-менеджмента усугубили падение, и регуляторы решили ввести первую систему «熔断».

За почти 40 лет с тех пор на американском рынке произошло всего 5 случаев срабатывания «熔断»:

• 1997 год — Азиатский финансовый кризис: сработал первый уровень «熔断»
• 2020 год — пандемия COVID-19: за один месяц произошло четыре срабатывания первого уровня (9, 12, 16 и 18 марта)

Особенно запомнился март 2020 года. За 20 дней инвесторы пережили 4 «熔断а». В то время данные о заражениях менялись ежедневно, а меры по борьбе с пандемией были неопределёнными, что резко ухудшало прогнозы по экономике. В то же время, ценовая война Саудовской Аравии и России по нефти привела к обвалу цен на нефть, что стало триггером этого кризиса.

К 18 марта Nasdaq упал на 26% от февральского максимума, S&P 500 — на 30%, Dow Jones — на 31%. Правительство быстро запустило меры по спасению экономики на сумму в несколько триллионов долларов, но паника на рынке не исчезла.

Двойственный эффект «熔断»

Как инструмент регулирования рынка, «熔断» имеет как положительные, так и потенциально опасные стороны.

Плюсы — снижение эмоций, возможность для участников переоценить ситуацию. В периоды экстремальной волатильности он действует как успокоительное, что зачастую улучшает настроение рынка.

Минусы — возможное усиление тревоги. Когда рынок приближается к порогу «熔断», некоторые инвесторы начинают торопливо продавать активы, опасаясь пропустить момент. Такой «гонка за выходом» может усилить нисходящую динамику. В определённой степени «熔断» — это острый нож.

Чем отличается «熔断» от приостановки отдельных акций

Важно различать общий «熔断» рынка и механизмы приостановки отдельных акций. Первый касается индекса S&P 500 в целом, а второй — лимитов на рост и падение отдельных бумаг. Если цена акции выходит за установленные пределы, торговля ею приостанавливается на 15 секунд, а при повторных отклонениях — на 5 минут.

Когда ждать следующего «熔断»

«熔断» обычно срабатывает в двух случаях: внезапных крупных событий (например, пандемия или другие «черные лебеди») или при резком изменении ожиданий в условиях переоценки рынка.

Исходя из текущей ситуации, хотя цикл повышения ставок ещё не завершён и есть опасения рецессии, есть признаки улучшения ситуации: во-первых, правительство заявило о нежелании повторных системных кризисов (быстрый спад банковского кризиса в марте — тому подтверждение); во-вторых, волна генеративного ИИ стимулирует новые идеи роста, технологические акции заметно восстановились после падения прошлого года; в-третьих, компании завершили переоценку и оптимизацию затрат, что укрепляет их фундамент.

Если снова случится «熔断», правильная стратегия —:

1. Держать достаточный запас наличных — не паниковать и не уходить полностью в кэш, но иметь ликвидность для неожиданных ситуаций
2. Выбирать качественные активы — в условиях «熔断» качественные активы становятся более ценными, чем количество
3. Фокусироваться на фундаменте — избегать концептуальных акций, основанных на «рассказывании историй», возвращаться к прибыли и денежным потокам
4. Диверсифицировать портфель — разнообразие источников дохода и активов значительно снижает риски

Итог

Создание системы «熔断» — знак зрелости рынка и защита инвесторов. Понимание её смысла и принципов работы помогает сохранять спокойствие в экстремальных условиях.

На данный момент нет явных признаков скорого срабатывания «熔断», большинство инвесторов могут ориентироваться на свою терпимость к рискам и умеренно распределять активы. Но важно уметь выживать в кризисных ситуациях, знать, когда защищаться, а когда накапливать — это и есть истинная инвестиционная мудрость.