银行体系弱点如何推动中央银行进入永久量化宽松；加密市场对美联储干预的反应

美联储宣布每月购买$40 十亿美元国债票据，引发了关于美国金融基础设施稳定性的新的讨论。著名投资者迈克尔·布瑞（Michael Burry）——其净资产源于对金融市场的先见之明——认为这表明系统性脆弱性，而非常规政策管理。

美联储T-Bills策略背后的真正信息

当中央银行开始定期向短期融资市场注入资金时，通常意味着潜在压力，而非市场平衡。美联储目前的举措旨在维持国债市场的流动性，但布瑞将此解读为更深层次功能障碍的证据。他的分析表明，银行机构现在在依赖框架内运作——需要超过$3 万亿的储备支持才能正常运转。

银行储备的变化讲述了一个引人注目的故事。从2007年到金融危机期间，储备大约为$45 十亿美元。如今，已超过$3 万亿——这是在连续的货币干预推动下增长了66,000%。布瑞认为，这一扩张揭示了银行业的结构性碎片化，政策制定者正拼命试图通过持续扩大资产负债表来稳定局势。

为什么$3 万亿储备显示的是脆弱性，而非实力

布瑞最尖锐的观察之一集中在一个根本悖论：银行系统变得越来越依赖于本质上相当于金融生命线的支持。他的评论简洁明了——“如果美国银行系统不能在没有超过$40 万亿储备/联储生命支持的情况下运作，那就不是强势的表现，而是脆弱的象征。”

这一观点与美联储官方的表述截然不同。主席鲍威尔将T-bills的购买描述为常规的储备管理，旨在稳定货币市场，而不实质性扩大中央银行的资产负债表。然而，历史记录显示情况并非如此。

在2022年至2025年初通过量化紧缩计划减少了联储持有的资产2.4万亿后，央行的行动已开始逆转。每月$12 十亿美元的国债票据购买，加上在(万亿回购市场的稳定努力，指向经济学家所称的“永久性货币宽松”——一种政策宽松成为常态而非临时支持的局面。

对金融市场的连锁反应

美联储政策与市场行为之间的互动已在资产类别的波动中显现。例如，比特币在早期周期中曾跌破$91,000，跌至$90,369，反映出市场对利率轨迹和货币政策方向的担忧。尽管截至2026年1月9日的最新数据显示，比特币已回升至$90.49K)，但最初的下跌反映了投资者对利率路径和货币政策的担忧。

美联储暗示到2026年利率最终将降至3%，这营造了一个复杂的环境。降息通常会支持风险资产估值，包括加密货币，但短期内的波动仍然存在，市场在重新校准预期。像Marathon Digital这样的主要参与者采取了战术性抛售——出售275 BTC，价值$25.31百万，表明矿工们对反弹的可持续性仍持谨慎态度。

理解国债与联储的关系

另一个动态加剧了布瑞和其他金融观察者的担忧。美国财政部增加短期票据的发行，以抑制10年期收益率的上行压力。同时，美联储吸收部分这些证券，形成一种协调干预的框架。这种财政与货币当局的共生关系掩盖了市场的潜在功能障碍——即私营资本市场无法独立定价风险。

历史经验显示，在此前长时间的央行支持期间，金融机构会形成道德风险行为，实际上将市场风险转嫁给公共机构。当前环境也表现出类似特征，银行维持高水平的储备，回购市场仍然波动，尽管有美联储的支持。

在脆弱平衡时代的投资布局

对于在这一环境中操作的投资者，布瑞的建议是降低对依赖正常银行功能的行业的风险。他公开建议避免银行股，而将资金投入国债货币市场基金——这些工具提供稳定性、FDIC保险（最高25万美元）以及反映短期利率政策的收益。

这一布局反映了一个关键现实：如果系统性压力加剧，传统银行股可能会大幅贬值。相比之下，国债工具由政府明确背书，并且美联储已表现出支持市场的承诺。

对加密货币采用的启示

布瑞对金融体系的批评与加密货币采用叙事之间存在值得探讨的联系。比特币和其他数字资产部分被设计为应对集中式货币当局失误的反应。当前环境——传统银行体系需要持续的美联储干预——微妙地重新激活了比特币的原始价值主张：一个不依赖于央行资产负债表扩张的系统。

虽然加密货币仍然波动，易受市场情绪影响，但不断扩大的货币基础和潜在的持续宽松可能最终将资本流向替代的价值存储。近期价格变动显示了这一动态：比特币24小时变动+0.38%，反映出投资者在消化美联储政策影响时的理性复苏。

货币政策正常化的未解之谜

也许布瑞最关键的警告是关于未来走向的预判。如果美联储陷入永久性资产负债表扩张——减少储备变得政治上或经济上不可行——其影响将远超传统金融，涉及货币动态、通胀预期和资产估值。

政策制定者面临的关键问题是：在构建了依赖$3 万亿持续央行支持的金融体系后，如何实现政策正常化而不引发系统性压力？目前来看，T-bills的购买表明答案可能是：他们暂时无法做到——因此，干预具有永久性。