بيتكوين تواجه نقطة تحول حاسمة: كيف ستغير انتهاء صلاحية $23B الخيارات ديناميكيات السوق في 2026

عندما تصل بيتكوين إلى سعر $23 .49 ألف دولار مع ارتفاع قدره 0.38% خلال الـ 24 ساعة الماضية، السوق يتوق إلى لحظة حاسمة. في 26 ديسمبر، ستنتهي عقود الخيارات على بيتكوين بقيمة $23 مليار—أكبر حدث في تاريخ سوق المشتقات. هذا التعديل الكبير سيعلن نهاية آلية الاستقرار التي ضغطت على التقلبات طوال ديسمبر، ويفتح الباب لمزيد من الاضطرابات في بداية 2026.

هيكل السوق المحتوي يتجه نحو نقطة حرجة

خلال الأسابيع الأخيرة من عام 2025، أظهر سوق خيارات بيتكوين نمط دفاع واضح. أفاد Glassnode أن التقلب الضمني عند النقطة في المال يقارب 44% عبر الأفق الزمني—أقل بأكثر من 10 نقاط من أعلى مستوى حديث. هذا الانكماش ليس صدفة؛ إنه نتيجة لتجارة الحامل التي تهيمن على السوق، حيث يجمع البائعون على التقلبات الأقساط بينما تظل حركة السعر الفعلية محصورة.

منحنى طلب السوق يظهر نمط دفاعي ملحوظ. الانحراف المعياري ذو الخمسة وعشرون دلتا يبقى في منطقة البيع، مما يعني أن المستثمرين يحددون سعر مخاطر الهبوط أعلى من احتمالية الصعود. مراكز جاما الطويلة للمضاربين تضغط ميكانيكيًا على تغيرات السعر—يشترون أثناء الضعف ويبيعون أثناء القوة، مما يخلق تأثير مخفف يحافظ على بيتكوين ضمن نطاق ضيق.

حجم الخيارات يبقى معتدلاً، مما يعكس حذرًا في المعنويات. على الرغم من أن التدفقات تتجه نحو البيع، إلا أن النشاط الإجمالي انخفض مقارنةً بالأشهر السابقة، مما يدل على ثقة محدودة خلف السرد الصعودي المستمر.

المحرك الأول: قرار MSCI في 15 يناير سيشعل حالة عدم اليقين

السبب الأول لارتفاع عدم اليقين يأتي من قرار MSCI في 15 يناير. اقترح صانعو القرار في المؤشر استبعاد الشركات التي تتجاوز حيازاتها من العملات الرقمية 50% من إجمالي أصولها—وهو حد يستهدف بوضوح شركات مثل Strategy. إذا تم قبول هذا الاقتراح، فسيجبر على إعادة هيكلة محفظة واسعة النطاق لمستثمري المؤسسات.

إمكانية استبعاد هذا المؤشر أصبح مصدرًا لعدم اليقين في أسعار أسهم شركات صناديق بيتكوين. المتداولون وحاملو الأصول الرقمية يستعدون لمراكز تحوط قبل هذا القرار. بمجرد أن تنتهي مدة 26 ديسمبر وتفرغ المراكز الحالية، من المتوقع أن يرتفع الطلب على التحوط بشكل كبير، مما يخلق ضغطًا مخفيًا على الأسعار.

المحرك الثاني: إعادة إطلاق برنامج Call-Overwriting

المحرك الثاني لعدم اليقين مرتبط بإعادة تفعيل استراتيجية البيع على المكشوف (call-overwriting) المتوقع في يناير. خلال 2024، قدمت هذه التقنية—حيث يبيع المستثمرون خيارات شراء على حيازاتهم من بيتكوين لتحقيق دخل—تدفقات بيع ثابتة مع ارتفاع الأسعار.

بعد انتهاء مدة 26 ديسمبر، من المتوقع أن يتم إطلاق برامج جديدة. في البداية، هذا سيحد من إمكانيات ارتفاع بيتكوين. ومع ذلك، إذا اخترق السعر الفوري مستوى التنفيذ الذي يملكه البائعون، فسيخلق ديناميكية Whipsaw—حركة حادة وغير متوقعة مع إعادة تغطية التحوط بسرعة.

الانتقال من الضغط إلى عدم اليقين: ماذا سيحدث بعد 26 ديسمبر

مزيج من مراكز جاما الطويلة وانكماش التقلب الضمني حافظ على بيتكوين ضمن نطاق مع نهاية العام. بمجرد انتهاء المدة، ستختفي آلية الاستقرار بسرعة. المراكز المعاد ترتيبها ستبحث عن مستويات جديدة؛ ومحفزات MSCI وcall-overwriting ستزيد الطلب على التحوط؛ وانخفاض مراكز جاما للمضاربين سيقضي على الدعم الميكانيكي.

الهيكل الأساسي للسوق بعد إعادة التوازن سيحدد ما إذا كانت بيتكوين ستواجه حركة مستمرة أو تقلبات قصيرة الأمد أكثر اضطرابًا. من المتوقع أن يرتفع عدم اليقين الضمني في يناير مع إعادة ترتيب المراكز وظهور محفزات ملموسة أمام السوق.

رؤية المستقبل: تقلب أعلى في الأفق

أفضل سيناريو للمضاربين على الحامل هو أن يظل التقلب مكبوتًا حتى نهاية العام، مما يسمح لهم بجمع الأقساط دون اضطرابات. ومع ذلك، فإن هيكل السوق العميق يشير إلى أن هذا من غير المرجح أن يستمر بعد يناير. قرار MSCI وتدفقات البيع على المكشوف تمثل محفزات ملموسة يمكن أن تبدأ حركة سعرية أكثر حدة.

بمجرد أن تنتهي مدة مليار وتفرغ المراكز، سيدخل السوق مرحلة جديدة. على المتداولين الاستعداد لزيادة التقلب وحركات أكثر حدة مع استجابة بيتكوين للمحفزات في يناير وإعادة تنظيم المراكز بشكل أوسع.