عصر الانقسام الكبير للعملات المشفرة: الحقيقة وراء احتكار البيتكوين لزيادة قيمة العملة

في أوقات التشاؤم الشديد في السوق، غالبًا ما يُخفي ذلك الحقيقة العميقة للصناعة.

في نوفمبر 2025، انخفض مؤشر الخوف والجشع للعملات المشفرة إلى 10 (خوف شديد)، وهو أحد أدنى المستويات خلال السنوات الأخيرة. لكن الغريب أن هذا الخوف الشديد لم يكن ناتجًا عن انهيارات في البورصات أو مخططات بونزي، بل حدث في وقت حصلت فيه العملات المشفرة على اعتراف عالمي من المؤسسات — حيث أوضحت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أن السوق ستتحول إلى سلسلة على البلوكشين خلال عامين، وبلغ حجم تداول العملات المستقرة أعلى مستوى تاريخي، وتتبنى المؤسسات المالية التقليدية بشكل واسع الأصول على السلسلة.

وفي هذا الانفصال، يحدث ظاهرة غافل عنها: أن العملات المشفرة تمر بمرحلة تفكك غير مسبوقة.

BTC أصبح العملة المشفرة الحقيقية

خلال الثلاث سنوات الماضية، روى البيتكوين بأرقام أكثر قصة وضوحًا.

من 17,200 دولار في ديسمبر 2022، ارتفعت إلى 90,520 دولار (بعد تصحيح من الذروة التاريخية عند 126,080 دولار)، وقيمة سوق البيتكوين زادت من 318 مليار دولار إلى 1.81 تريليون دولار، ليصبح تاسع أكبر أصل عالمي. والأهم من ذلك، أن نسبة قيمة البيتكوين السوقية ارتفعت من 36.6% إلى 55.84% — وهي نسبة عادةً ما تتضاءل خلال سوق الثيران، لكن في هذا الدورة تتعزز بشكل مستمر.

وهذا يعكس واقعًا قاسيًا: أن السوق يصوت بأقدامه، ويفصل بوضوح بين البيتكوين وكل الأصول المشفرة الأخرى.

والدليل المباشر على ذلك هو استمرار المؤسسات في التكديس. حيث أدارت صناديق البيتكوين ETF الفورية 700 مليار دولار خلال 341 يومًا فقط، محطمة أرقام قياسية في التاريخ. واليوم، تمتلك هذه المنتجات أكثر من 120 مليار دولار من البيتكوين، أي أكثر من 6% من المعروض الكلي. والأكثر من ذلك، أن حوالي 200 شركة مدرجة حول العالم أدرجت البيتكوين في ميزانياتها، ومن بينها MicroStrategy التي تمتلك 650 ألف وحدة.

أما النقطة الحاسمة، فهي حدث في 2025. حيث أنشأت الحكومة الفيدرالية الأمريكية رسميًا “احتياطي البيتكوين الاستراتيجي” (SBR)، ووصف البيتكوين بأنه “أداة تخزين قيمة فريدة في النظام المالي العالمي”، وطلبت من وزارة الخزانة وضع استراتيجية لزيادة الاحتياطي مستقبلاً. هذا يعني أن البيتكوين لم يعد مجرد أصول للمضاربة، بل أصبح مخزونًا استراتيجيًا على مستوى الدولة.

وهذا ليس مجرد قصة ابتكار تقني، بل هو إعادة تعريف لشكل العملة.

التحديات الثلاثة الرئيسية التي تواجه البيتكوين وآراء المعارضين

لكن سيطرة البيتكوين ليست خالية من العيوب. السوق بحاجة لمواجهة ثلاثة قضايا هيكلية:

تهديد الحوسبة الكمومية هو الأخطر على الإطلاق. عندما تتجاوز الحوسبة الكمومية نقطة الحرج، قد يتم كسر خوارزميات التوقيع الرقمية الحالية (ECDSA). وفق التقديرات، حوالي 4.8 مليون بيتكوين (23% من المعروض الكلي) مخزنة في عناوين معرضة للهجمات. من بينها، 1.7 مليون يمكن تصنيفها على أنها “عملات ميتة”، وإذا تعرضت لهجوم كمومي، فسيكون لذلك تأثير مدمر على ثقة السوق. على الرغم من أن التهديد قد يتحقق حوالي عام 2030، إلا أن المجتمع سيواجه خيارًا لا مفر منه حول كيفية التعامل مع هذه العملات الميتة.

نقص البرمجة يحد من إمكانيات البيتكوين. أكثر من 370 ألف بيتكوين (1.76% من المعروض) تم نقلها عبر سلاسل أخرى بسبب حاجة المستخدمين لاستخدامها في بيئات برمجية. بسبب تصميم البيتكوين المقاوم للرقابة، لا يمكنه تنفيذ عقود ذكية أصلية، مما يضطر المستخدمين للاختيار بين الاستضافة المركزية والمخاطر العالية. إدخال أوامر تشغيل مثل OP_CAT قد يكون مفتاحًا لحل هذه المشكلة — حيث يمكنه تحقيق التفاعل عبر السلاسل بشكل موثوق دون التضحية بالبساطة.

مخاطر الميزانية الأمنية عميقة الأثر. في أبريل 2024، بلغت رسوم المعاملات على شبكة البيتكوين أعلى مستوى لها عند 281.4 مليون دولار، لكن بحلول نوفمبر 2025، انخفضت إلى 4.87 مليون دولار — أدنى مستوى منذ 2019. مع تقليل مكافأة الكتلة كل أربع سنوات، سيعتمد البيتكوين في النهاية على الرسوم فقط لضمان أمان الشبكة. رغم أن المكافآت الحالية لا تزال محفزة، إلا أن السوق يقدر هذا الخطر كـ"مخاطر طويلة الأمد".

وفي مواجهة هذه التحديات، لا تزال بعض سلاسل الطبقة الأولى (L1) تملك فرصة للتسلل.

لماذا لا تتفوق سلاسل الطبقة الأولى على BTC

لنواجه حقيقة مزعجة: قيم سلاسل الطبقة الأولى مدفوعة حاليًا بتوقعات “تكوين علاوة على العملة” في المستقبل، وليس بأساسيات اقتصادية حقيقية.

تصنيف القيمة السوقية لأربعة سلاسل رئيسية (إيثريوم، XRP، BNB، سولانا) يبلغ 686.58 مليار دولار، ويشكل 83% من سوق L1. لكن وراء الأرقام، هناك قصص تثير القلق:

الإيرادات تتراجع، والتقييمات ترتفع بشكل جنوني. هذا يدل على أن السوق تخلت عن الاعتماد على الأساسيات، وبدأت تعتمد بشكل كامل على “علاوة العملة” كخرافة توقعات.

خذ على سبيل المثال سولانا. حققت SOL عائدًا فائقًا بنسبة 87% مقارنة بالبيتكوين، بينما شهدت بيئتها الأساسية نموًا هائلًا — زيادة 2988% في قفل DeFi، و1983% في رسوم المعاملات، و3301% في حجم التداول في DEX. أي أن النمو في البيئة كان بين 2000% و3000%، مقابل أقل من ضعف العائد. هذا التفاوت الواضح يوضح أن ارتفاع SOL أصبح منفصلًا تمامًا عن الواقع البيئي.

حاليًا، باستثناء بعض الحالات، نتوقع أن تواصل معظم سلاسل L1 التنازل عن السوق للبيتكوين. وسردها القصصي كعملات مشفرة سيصبح أكثر صعوبة في إقناع السوق.

خصوصية إيثريوم: ولادة عملة مشفرة ثانية

لكن القصة مع إيثريوم تتعقد.

في النصف الأول من 2025، شهدت إيثريوم أظلم لحظاتها — حيث تجاوزت تقييمات XRP بعد التخفيف الكامل من التوكن، وانخفض سعر ETH/BTC إلى أقل من 0.02، وهو أدنى مستوى منذ 2020. وانخفض مؤشر الخوف والجشع إلى أدنى مستوياته، ووُصفت إيثريوم بأنها “أصل فاشل”.

لكن، كما تظهر قوانين التاريخ، غالبًا ما تأتي أكبر التحولات من أعمق التشاؤم.

بعد قاع مايو، شهدت إيثريوم انتعاشًا مذهلاً — حيث ارتفع سعر ETH/BTC من 0.017 إلى 0.042 (زيادة 139%)، وارتفع سعر الدولار من 1646 إلى أعلى مستوى عند 4946 دولار (زيادة 191%). هذا ليس مجرد موجة مؤقتة من المضاربة، بل ظهور قوة جديدة: تدفقات هائلة من أصول إيثريوم الرقمية (DATs).

في 2025، زادت DATs من احتياطي إيثريوم بمقدار 4.8 مليون وحدة (4% من المعروض)، وبدأت شركات مثل BitMine تتبع نموذج MicroStrategy في التمويل — عبر إصدار سندات قابلة للتحويل لشراء إيثريوم ووقفها لتحقيق عوائد. وهذا يخلق آلية “تعزيز ذاتي” غير مسبوقة.

من بيانات ETF، يتضح الأمر أكثر: تدفقات ETF الفوري على إيثريوم بلغت 9.72 مليار دولار خلال العام، وهو أكثر من نصف قيمة السوق، مما يعكس جاذبية أكبر من البيتكوين. ويمتلك BlackRock حوالي 62% من 6.2 مليون وحدة من ETF إيثريوم، بزيادة 241% عن بداية العام.

لكن هذا لا يعني أن إيثريوم أصبحت مستقلة. طوال 2025، ظل ارتباط إيثريوم بـ BTC خلال 90 يومًا بين 0.7 و0.9، وارتفعت معامل بيتا إلى 1.8. بمعنى آخر، إيثريوم تكرر تقلبات البيتكوين بشكل مضخم، ولا تزال تعتمد بشكل كبير على اتجاهات البيتكوين.

موقع إيثريوم الحالي هو: تعبير موجه بالرافعة عن سرد البيتكوين كعملة. طالما استمرت موجة الثيران في البيتكوين، ستتبع إيثريوم الارتفاع — لكن إذا تباطأ البيتكوين، فإيثريوم ستكون أكثر عرضة للانهيار.

وهذا ليس عيبًا — بل قد يكون ميزة. إذا استمرت سوق العملات المشفرة في 2026، فإن قدرات تمويل DATs وطرق وقفها ستوفر لها “محرك نمو” مستمر، يدفعها لمزيد من الارتفاع مقابل البيتكوين. لكن، في المستقبل القريب، ستظل إيثريوم تحت ظل البيتكوين.

صعود ZEC الخفي: الخصوصية كصفة جديدة للعملة

وفي جميع الأصول، المفاجأة الأكبر هي Zcash (ZEC).

في 2025، ارتفعت ZEC بنسبة 666% مقارنة بالبيتكوين، وارتفعت قيمتها السوقية من 3 مليارات إلى 7.3 مليارات دولار، وتجاوزت في بعض الأحيان مونيرو لتصبح أعلى عملة خصوصية من حيث القيمة السوقية. الدافع وراء ذلك ليس تقدمًا تقنيًا، بل تغيرات في السياق الزمني.

عندما تتقدم العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC) في أكثر من 80 دولة، وعندما تظهر الحكومة الأمريكية في حادثة “أسطول الحرية” في كندا بقدرتها على تجميد الأموال، وعندما تقوم نيجيريا بتجميد حسابات المحتجين لأسباب سياسية — فإن الخصوصية تتحول من موضوع هامشي إلى ضرورة ملحة.

تستخدم ZEC إثبات المعرفة الصفرية لتحويل دفتر حسابات البيتكوين الشفاف إلى “ثقب أسود مالي”. بمجرد أن تدخل الأموال إلى خزائن ZEC، حتى الحكومات لا يمكنها تتبع مسارها النهائي (بشرط أن يكون المستخدم آمنًا). وهذه الخاصية لا يمكن أن يوفرها البيتكوين بشكل طبيعي.

البيتكوين لا يمكنه اعتماد بنية خزائن الخصوصية — لأنها تتطلب إدراج إثباتات معرفة صفرية معقدة في البروتوكول، مما قد يفتح ثغرات تضخم، ويؤدي إلى تضخم الحالة، ويضر باللامركزية. أما ZEC، فهي مختلفة، فالخصوصية هي جوهر وجودها.

البنية التحتية المتطورة عززت هذا الاتجاه أكثر. ترقية Sapling خفضت استهلاك الذاكرة بنسبة 97%، وأقصر زمن إثبات بنسبة 81%؛ تقنية Halo 2 ألغت الاعتماد على الإعداد الموثوق؛ محفظة Zashi على الهاتف المحمول جعلت المعاملات الخاصة بضغطة واحدة؛ وبروتوكول NEAR يتيح للمستخدمين التبادل بسلاسة بين البيتكوين، إيثريوم، وZEC.

كل ذلك أدى إلى ظاهرة: أن ارتباط ZEC بالبيتكوين خلال التغيرات السوقية انخفض من 0.90 إلى 0.24، وارتفعت معامل بيتا إلى أعلى مستوى تاريخي. السوق يقدر خصائص ZEC الفريدة ويمنحها علاوة.

نعتقد أن ZEC لن تتجاوز البيتكوين أبدًا — فالسعة الشفافة للبيتكوين وقابليته للمراجعة لا مثيل لها، وهي الحصن المنيع لمنافستها. لكن ZEC يمكن أن تنجح في مسار مستقل — كأداة تحوط للخصوصية مقابل البيتكوين.

العملة على طبقة التطبيقات: موجة جديدة في 2026

وأكثر الاتجاهات إثارة للخيال، هو بزوغ العملة على طبقة التطبيقات.

الرأي التقليدي يرى أن العملة يجب أن تكون عامة — مثل البيتكوين وإيثريوم بنموذج “الوحيد”. لكن العملات المشفرة غيرت هذا المشهد تمامًا: من خلال خفض تكاليف الانتقال بين أنظمة العملة، أصبحت الأنظمة الصغيرة والمتخصصة خيارًا ممكنًا.

Virtuals أثبتت ذلك. هو أول تطبيق ينجح في تطبيق نظام عملة خاص به. يمكن للمستخدمين إنشاء وتسييل وكلاء ذكاء اصطناعي بدون معرفة تقنية، وكل وكيل يصدر رمزه المتماثل VIRTUAL. مع زيادة قيمة الوكيل، تزداد الحاجة الأساسية لـVIRTUAL — فهي تمتلك خصائص العملة، وتعد وحدة قياس التدفق في النظام البيئي.

Zora تتقدم أكثر. هذا الوسيط المالي الاجتماعي يرقمن جميع صفحات المستخدمين، ومحتواهم. رموز المبدعين تتوافق مع ZORA، ورموز المحتوى تتوافق مع رموز المبدعين. والأجمل، أن الطبقة النقدية مخفية تمامًا في تجربة المستخدم — حيث يمكن للمستخدمين الدفع بأصولهم المألوفة، ويتم التحويل تلقائيًا في الخلفية. وفي غضون 12 ساعة من انضمام مؤسس Uniswap، Hayden Adams، إلى Zora، ارتفعت أسعار ZORA بنسبة 23%، وزادت رموز المبدعين الأخرى بنسبة تزيد عن 35% — وتعمل تأثيرات الشبكة على تعزيز قيمة العملة على طبقة التطبيقات بشكل مستمر.

لكن نجاح العملة على طبقة التطبيقات يتطلب شرطين:

أولًا، أن يكون لهذا التطبيق تأثير شبكة قوي — حيث يضاعف نمو المستخدمين قيمة الأفراد. شبكات التواصل، ومنصات المحتوى تلبي هذا الشرط؛ لكن بروتوكولات الإقراض، والأسواق الدائمة لا تلبي — فزيادة المستخدمين تزيد حجم التداول الإجمالي، وليس قيمة الحيازات الفردية.

ثانيًا، أن يخفي التطبيق تعقيد الطبقة النقدية تمامًا عن المستخدم. لا يرغب المستخدم في التبديل المتكرر للأصول لاستخدام تطبيقات مختلفة. الحل الأمثل هو أن يستخدم الأصول المألوفة، ويقوم النظام تلقائيًا بالتحويل إلى العملة على طبقة التطبيقات — وهذا ما تفعله محفظة Zora المدمجة.

نحن نتوقع في 2026 أن تبدأ العديد من المشاريع في تجربة نماذج العملة على طبقة التطبيقات. لكن هذا يعني أيضًا أن الحصة من القيمة التي تتجه إلى رموز سلاسل الطبقة الأولى ستتقلص — لأن المزيد من النشاط الاقتصادي سيكون مقيمًا بعملات على طبقة التطبيقات، وليس في رموز الشبكة الأساسية. وهذا يمثل ضغطًا طويل الأمد على تلك المشاريع التي تعتمد على “الخصائص النقدية” كجوهر لقيمتها.

العملات المستقرة: أداة أم فخ؟

وأخيرًا، العملات المستقرة — أكثر الابتكارات نجاحًا وأسهلها فهمًا.

لقد وسعت العملات المستقرة من نطاق الخدمات المالية، وحققت فوائد حقيقية. حيث أن تدفقات USDC وغيرها من العملات المستقرة وصلت إلى أعلى مستوياتها، وتلعب دور العملة الأساسية في موجة توكنات الأصول الحقيقية. لكن هذا النجاح قد يخفي المهمة الأصلية للبيتكوين.

الهدف من العملات المشفرة هو إنشاء نظام عملة بديل يختلف تمامًا عن النظام النقدي التقليدي. العملات المستقرة فعلاً فعالة، لكنها في جوهرها مجرد “نسخة رقمية” من العملة الرسمية — وليست بديلًا.

وفي الوقت الذي يحقق فيه استقرار العملات المستقرة دخول المؤسسات بشكل واسع، يجب أن نتذكر: أن الثورة الحقيقية للعملات المشفرة هي في بناء عملة غير خاضعة لأي سلطة مركزية، وغير سيادية.

الخاتمة

سوق العملات المشفرة في 2025، يبدو من الظاهر أنه يتنقل بين الخوف والاحتفالات، لكن في العمق، يحدث تفكك جذري:

• بيتكوين، بفضل اعتراف المؤسسات ومكانتها الاستراتيجية الوطنية، أصبحت العملة المشفرة الحاكمة
• إيثريوم، تتحول إلى “تعبير مرفوع بالرافعة عن سرد البيتكوين”، وتحصل على دعم مستمر من DATs وخزائن الشركات
• سلاسل الطبقة الأولى، تتعثر وتُهمش، وتفقد ارتباطها بالأساسيات، إلا القليل منها
• العملات الخصوصية مثل ZEC، تعود للحياة استجابة لاحتياجات العصر، وتصبح أدوات للتحوط من المخاطر
• العملات على طبقة التطبيقات، ترتفع بشكل خفي، وستتحدى في 2026 النموذج التقليدي لرموز الشبكة الأساسية

هذه ليست معركة تقنية، بل سباق جديد على شكل العملة. وأكبر الرابحين هم من يفهمون حقًا “ما هي العملة” ويشاركون في هذا التحول.