Data ekonomi AS dorong kenaikan imbal hasil – Sinyal hawkish dari Fed menyebabkan volatilitas pasar

Minggu lalu membawa pergerakan naik yang signifikan pada hasil obligasi pemerintah, didorong oleh sinyal restriktif dari Federal Reserve dan data ekonomi AS yang kuat. Kenaikan hasil ini terasa jelas: Rata-rata hasil meningkat sebesar 2,86 Basis Poin (Bps), mencerminkan posisi pasar yang defensif. Aktivitas perdagangan yang lebih rendah karena hari libur juga memperkuat pergerakan ini.

Perkembangan yang Berbeda di Sepanjang Kurva Hasil

Di ujung pendek kurva, gambaran menunjukkan campuran. Surat utang Treasury 91 hari turun sebesar 0,62 Bp menjadi 4,8434%, sementara surat utang 364 hari turun sebesar 1,3 Bps menjadi 5,0317%. Sedangkan tenor 182 hari mengalami kenaikan sebesar 0,48 Bp menjadi 4,9725%.

Kenaikan hasil yang lebih nyata terjadi di segmen menengah. Obligasi pemerintah dua-, tiga-, empat-, lima-, dan tujuh-tahun naik masing-masing sebesar 5,31 Bps (5,3502%), 5,01 Bps (5,4984%), 5,09 Bps (5,6393%), 4,84 Bps (5,7502%) dan 4,26 Bps (5,8883%).

Selain itu, tenor jangka panjang juga menunjukkan kenaikan secara konsisten. Surat utang 10-, 20-, dan 25-tahun naik masing-masing sebesar 7,49 Bps (6,0539%), 0,54 Bp (6,4123%) dan 0,34 Bp (6,4076%).

Volume Perdagangan Menurun Selama Masa Libur

Total volume perdagangan turun secara signifikan menjadi 25,45 miliar Peso Filipina (P), dibandingkan dengan 44,87 miliar P pada minggu sebelumnya. Penutupan pasar pada 24 dan 25 Desember karena hari raya Natal serta likuiditas pasar yang secara keseluruhan berkurang selama periode ini menyebabkan reaksi pasar yang didorong oleh penawaran secara tiba-tiba.

Sinyal Fed dan Data Ekonomi AS Membentuk Dinamika Pasar

Pergerakan hasil ke atas terutama dipicu oleh sinyal restriktif dari Federal Reserve. Lodevico M. Ulpo, Jr., Wakil Presiden dan Kepala Strategi Pendapatan Tetap di ATRAM Trust Corp., menggambarkan situasi secara tajam: “Liburan akhir tahun secara signifikan mengurangi likuiditas pasar dan menunda diversifikasi portofolio serta penyesuaian posisi."

Menurut Ulpo, hasil acuan meningkat sebesar 5-10 Bps, dengan tekanan khusus di bagian tengah kurva. Ini adalah reaksi langsung terhadap rencana kredit domestik yang dirilis oleh Bureau of the Treasury untuk kuartal pertama, yang mencakup penerbitan hingga 824 miliar P—termasuk 324 miliar P dari penerbitan T-bill dan hingga 500 miliar P melalui T-bond.

Data ekonomi AS yang kuat turut mendukung posisi pasar yang defensif ini. Produk Domestik Bruto (PDB) AS tumbuh pada kuartal ketiga dengan tingkat tahunan sebesar 4,3%, tercepat sejak kuartal ketiga 2023. Angka ini mengejutkan secara positif dibandingkan perkiraan analis sebesar 3,3%. Ekonomi didukung oleh pengeluaran konsumsi yang kuat dan lonjakan ekspor, dengan pertumbuhan 3,8% di kuartal kedua.

Bear-Steepening dan Kembalinya Kehati-hatian terhadap Risiko

Ulpo menambahkan: “Sinyal restriktif dari Fed memperkuat nada defensif pada suku bunga lokal. Bersamaan dengan kondisi akhir tahun yang tidak likuid, tekanan hasil global membuat pelaku pasar berhati-hati." Kejutan positif terhadap pertumbuhan AS menyebabkan tren Bear-Steepening, karena pelaku pasar menunda ekspektasi pelonggaran kebijakan lebih lanjut. Ini menimbulkan kehati-hatian di ujung panjang, di mana investor menilai kembali risiko reflasi dan keberlanjutan jalur kebijakan yang lebih longgar.

Federal Reserve menurunkan suku bunga acuan sebesar 25 Bps lagi bulan ini ke kisaran 3,5%-3,75%, namun sekaligus menyampaikan bahwa biaya kredit tidak akan turun dalam waktu dekat selama ketidakjelasan tentang pasar tenaga kerja dan inflasi tetap ada.

Dampak terhadap Kebijakan Moneter Filipina

Sinyal restriktif ini juga dapat mempengaruhi Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP). Reinielle Matt M. Erece, ekonom di Oikonomia Advisory and Research, Inc., menyatakan: “Meskipun kebijakan moneter tetap pada jalur pelonggaran, kekhawatiran inflasi dapat mendorong hasil obligasi naik, karena kebijakan moneter mungkin berbalik arah."

Gubernur BSP Eli M. Remolona, Jr. membuka kemungkinan penurunan terakhir tahun 2026 untuk mendukung ekonomi jika diperlukan, asalkan inflasi tetap terkendali.

Prospek: Konsolidasi dan Ketidakpastian yang Meningkat

Untuk minggu mendatang, Ulpo memperkirakan konsolidasi sideways dengan kecenderungan defensif yang berlanjut. “Dalam minggu perdagangan yang dipersingkat, kami memperkirakan konsolidasi dalam kisaran. Investor harus memantau kondisi likuiditas, pergerakan suku bunga offshore, dan semua sinyal permintaan lelang sebelum normalisasi di Januari."

Investor semakin fokus pada 2026 dan memperhitungkan setidaknya dua penurunan suku bunga Fed, tetapi tidak mengharapkan tindakan sebelum Juni. Perbedaan pendapat di antara pengambil keputusan Fed menimbulkan kekhawatiran tentang prospek kebijakan moneter.

Erece menutup: “Tahun depan, kita harus mengamati pergerakan inflasi dan lapangan kerja secara cermat. Penurunan suku bunga lebih lanjut bisa menyebabkan hasil obligasi turun, tetapi kekhawatiran inflasi dapat mendorong investor untuk mengharapkan kebijakan yang lebih ketat."