## XRP spot ETF ultrapassa 1 bilhão de dólares, por que o preço não acompanha a alta?

O tamanho dos ativos sob gestão (AUM) do ETF de XRP spot atingiu US$ 1,14 bilhão, estabelecendo um novo recorde histórico. Desde meados de novembro, houve uma entrada líquida de mais de US$ 423 milhões. Esses resultados parecem bastante impressionantes, mas a reação do mercado tem sido relativamente neutra: o preço do XRP oscila perto de US$ 2,10, a capitalização de mercado em circulação é de US$ 127,30 bilhões, e o volume de negociação em 24 horas é de apenas US$ 13,485 bilhões.

Essa questão matemática é difícil de resolver para muitas pessoas: mesmo com uma entrada de bilhões de dólares no produto ETF, por que o preço ainda não subiu?

**Entrada de bilhões de dólares, por que a reação do preço é fria?**

A questão central está numa distinção frequentemente ignorada: AUM (tamanho dos ativos sob gestão) é uma fotografia do momento, enquanto a criação líquida é o fluxo real que realmente influencia o preço.

Quando o ETF de Bitcoin spot foi lançado, cada entrada de fundos elevava diretamente o preço. Essa "demanda agrupada" e a "reavaliação de preço" quase ocorriam simultaneamente. Mas o XRP é diferente. US$ 1,14 bilhão parecem muito, mas a origem desses fundos é diversa:

- Configuração inicial de investidores early-stage
- Estoque de reserva dos market makers
- Valorização contábil devido à volatilidade do mercado

Se você dividir esses US$ 1,14 bilhão, verá que, em média, nos últimos 35 dias, há apenas cerca de US$ 12 milhões de entrada líquida por dia. Em um mercado onde o volume diário de negociação spot frequentemente atinge centenas de milhões de dólares, essa velocidade é considerada um crescimento estável, longe de ser uma "força motriz forte".

**De bilhões para porcentagem: 1% de liquidez aprisionada**

Com base no preço de US$ 2,10, US$ 1,14 bilhão em XRP ETF aproximadamente bloqueiam cerca de 543 milhões de tokens. Comparando com o volume circulante de 6,067 bilhões de XRP, isso significa que cerca de 1% da oferta líquida está "congelada" dentro do ETF.

Esse 1% é importante? Sim. Ele amplia os canais de acesso, atraindo um novo grupo de detentores (instituições, contas de consultores, pessoas que não querem se preocupar com carteiras). Mas esse 1% é suficiente para gerar uma explosão de preço? De jeito nenhum.

Comparando com o Bitcoin, fica claro. Até o final de 2025, o ETF de Bitcoin spot nos EUA terá aproximadamente 1,298 milhão de BTC, representando 6,2% do fornecimento total de Bitcoin. Essa é a escala que realmente pode gerar um "efeito de armazém" — uma quantidade suficiente de oferta flutuante bloqueada em estruturas não negociáveis. Quando a demanda se estabiliza, a liquidez remanescente inevitavelmente enfrenta pressão de alta. O XRP ainda está longe de alcançar esse nível de embalagem.

**Hedge invisível: a venda a descoberto por trás da compra spot**

A maioria dos investidores de varejo não percebe uma camada adicional: as operações de hedge dos institucionais. Participantes autorizados (AP) e market makers, ao adquirirem XRP spot, frequentemente fazem vendas a descoberto em contratos futuros ou perpétuos para limitar riscos. Essa prática de hedge já está bastante madura no XRP:

- Contratos derivativos não liquidados: cerca de US$ 3,4 bilhões
- Volume de negociação de futuros em 24 horas: cerca de US$ 2,56 bilhões

Isso significa que uma parte considerável da demanda aparentemente direcionada ao mercado spot é absorvida por vendas sintéticas. Os investidores de varejo veem "entrada massiva no ETF", mas o desempenho do preço é achatado por essa camada invisível de hedge.

**Calendário de oferta e fragmentação regional suprimem o mercado**

O mecanismo de custódia do Ripple, que libera até 1 bilhão de XRP por mês, embora nem sempre coloque toda a quantidade no mercado, cria um "ritmo conhecido de repetição". Esse ritmo faz com que os provedores de liquidez sejam mais cautelosos ao definir preços — um mercado com fornecimento esperado de forma estável tem uma dinâmica de precificação completamente diferente de um mercado com oferta escassa.

Além disso, a negociação spot de XRP é altamente concentrada em exchanges estrangeiras. Embora as exchanges nos EUA estejam recuperando participação, toda a liquidez ainda está dispersa em múltiplos pools. Cada pool tem participantes, estruturas de taxas e estratégias de hedge diferentes. Essa fragmentação torna mais fácil para as entradas em um único pool serem absorvidas sem provocar saltos de preço globais.

**Ausência de condições de "vácuo impiedoso"**

Não quer dizer que o ETF de XRP não tenha importância. Pelo contrário, ele marca três mudanças importantes:

1. A categoria de embalagem saiu do status de novidade para a rotina — os usuários agora usam o ETF de XRP como uma ferramenta diária, não mais como um evento especial
2. Instituições e consultores agora têm uma forma conveniente de manter XRP, sem precisar lidar com carteiras e negociações em múltiplas plataformas
3. Quando o sentimento de mercado melhorar, a infraestrutura para altas mais expressivas já estará estabelecida

Mas, para que o crescimento do ETF e a movimentação do preço à vista fiquem tão próximos quanto o do Bitcoin, ainda é preciso que três condições mudem:

- A criação líquida acelere a um ritmo capaz de superar as vendas convencionais
- As camadas de hedge se dissolvam progressivamente, ao invés de se acumular
- A liquidez se concentre em pools mais profundos e mais limpos, reduzindo fricções e desvios

O atual tamanho de US$ 1 bilhão do ETF é como um fluxo de água constante, não uma inundação. Os canais estão prontos, mas ainda não atingiram o ponto de "vácuo impiedoso" — aquele que consegue absorver toda a oferta flutuante e forçar uma alta de preço.

Em outras palavras, a história do ETF de XRP é real, mas sua influência ainda está em transição de "novo ponto de entrada" para "absorvedor contínuo". Paciência e observação são a postura correta neste momento.