#期权交割事件 236 mil milhões de dólares em opções de liquidação, este número parece comum, mas para quem passou por várias fases de ciclos, tem um significado extraordinário.

Ainda se lembra daquele ciclo louco de 2017? Na altura, testemunhámos a loucura do mercado à vista, a descoberta de preços era totalmente impulsionada pelo pânico e pela ganância. Em 2021, o mercado de derivados já tinha amadurecido, com cada vez mais volume em opções e futuros, mas naquela altura ainda não tínhamos percebido completamente o quão forte era o efeito de "fixação" de preço dessas ferramentas.

Hoje, ao revisitar este evento, a liberação do efeito de armazenamento reflete na verdade um marco de maturidade do mercado. As ações de hedge realizadas nas semanas anteriores mecanicamente suprimiram o impulso de subida, o que não é uma coisa má; pelo contrário, indica que a liquidez do mercado de derivados já está profundamente integrada na ecologia. O que realmente merece atenção é — quando essa demanda de hedge de 236 mil milhões de dólares desaparecer, o mecanismo de descoberta de preços volta a depender da oferta e da procura, permitindo-nos ver claramente a verdadeira atitude do mercado.

E os sinais a nível macroeconómico são ainda mais intrigantes. O M2 tem vindo a expandir-se por 21 meses consecutivos, e o M2 real também continua a subir. Este ambiente de liquidez relaxada de longo prazo, na história, sempre criou novas oportunidades de crescimento para os preços dos ativos. No início de 2016, meados de 2020, final de 2023, o padrão repete-se. Não é coincidência, é uma regra.

Desta vez, não estamos enganados pelos preços pressionados pelos derivados, mas voltamos à questão mais fundamental — a diluição da moeda fiduciária ainda não parou, e essa é a lógica subjacente.