说起每季度的EPS修正，分析师通常都会往下调。这已经成了华尔街的老套路——过去5年季度内平均下调1.6%，拉长到10年就是下调3.1%，20年均值更是下调4.3%。目的无非是给上市公司留足空间，好在财报季"轻松"超预期。

但2025年Q4打破常规了。标普500自下而上的EPS预期不但没降，反而上调了0.5%——从季度初的7.1%同比增长，一路上调到8.3%。这是继Q3小幅上调0.1%后，连续第二个季度出现正修正。在过去20年的历史数据里，这种情况少得可怜。

谁是主要推手？信息技术板块一马当先，EPS估值直接上调6.2%，现金增加179亿美元，几乎承包了整体上调贡献的大头。金融板块跟着贡献了2.0%的修正，但其他7个板块的日子就没那么好过了，仍在被下调。

更有意思的是，那些主动发布Q4指引的108家公司里，46%给出了正面预期——这超过了过去五年42%的平均水平。说明市场上企业的信心确实比较足。类似的光景在历史上只出现过一次：2021年疫情后的复苏阶段。现在这种现象重新出现，到底是AI真的要驱动盈利加速了，还是估值泡沫的又一轮延续？市场还在观察。