スタグフレーション危機の再来？2026年の暗号通貨市場への影響とチャンスを深掘り

経済停滞とインフレが共存する幽霊が、世界のマクロ経済の上空を旋回しており、暗号通貨市場というリスク探知器はすでに警報を鳴らしている。スタグフレーション（Stagflation）は、20世紀70年代の石油危機に由来する経済学用語であり、米国のGDP成長鈍化、雇用市場の弱さ、頑固なインフレの複合的な兆候とともに、投資家の間で再び話題となっている。

私たち暗号業界に身を置く者にとって、スタグフレーションは単なるマクロ経済学の概念にとどまらず、デジタル資産の価格動向に直接影響を与える可能性のある重要な変数である。

01 スタグフレーションの本質：経済成長停滞とインフレの遭遇

スタグフレーションは、経済停滞、高失業率、高インフレが同時に存在する経済的困難を指す経済学の概念である。

この用語は英国の政治家マクローランドによって1965年に初めて提唱されたが、1973年から1975年の石油危機の期間に本格的に世界的な注目を集めた。

従来の経済理論では、インフレと景気後退は共存し得ないと考えられてきたが、スタグフレーション現象はこの認識を覆した。

スタグフレーションの原因理解において重要なのは、それが二つの主要な要因によって引き起こされる可能性があることを認識することだ。一つは、経済の生産能力がネガティブな供給ショックにより減少する場合、例えば石油危機による生産コストの上昇。もう一つは、不適切な経済政策、例えば中央銀行が通貨供給の過剰な拡大を許すことや、政府が市場に過度に介入することだ。

経済学者は1970年代のスタグフレーションを分析する際、通常、油価の暴騰と中央銀行の過剰刺激的な金融政策の組み合わせに起因するとし、価格/賃金のスパイラル上昇という悪循環を形成したと考えている。

02 歴史からの警鐘：1970年代のスタグフレーションと2025年の市場予演

歴史を振り返ると、最も有名なスタグフレーションの事例は1970年代に起きた。当時、OPEC（石油輸出国機構）が複数国に対して石油禁輸を実施し、油価は300%以上急騰、世界的な経済困難を引き起こした。

同時に、米国は金本位制を放棄し、この通貨政策の変化がインフレ圧力をさらに強めた。経済成長の鈍化、高失業率、持続的なインフレが同時に現れ、経済学者が以前は不可能と考えていた経済状況を形成した。

2025年の関税風波は、私たちにとってミニマルなスタグフレーションが暗号通貨市場に与える影響の予演となった。Gateの分析レポートによると、トランプ政権の関税政策は、暗号市場にとって最も重要なマクロナarrativeの一つとなっている。

特に2025年10月、市場は中国からの輸入品に対して100%の関税を課す可能性の観測により、瞬間的に崩壊し、ビットコインは一日で16%以上下落、主要取引所では一日の強制清算額が190億ドルに達した。

03 市場伝導：スタグフレーションリスクが暗号資産価格に与える影響

スタグフレーションが暗号通貨市場に与える影響は、いくつかの重要な経路を通じて伝わる。まず、スタグフレーション環境下では、中央銀行は二つのジレンマに陥ることが多い。インフレ抑制のために引き締め政策を採用すれば、経済成長がさらに弱まる可能性がある。一方、経済刺激のために緩和政策を取れば、インフレが悪化する。

この政策のジレンマは、市場の流動性やリスク志向に直接影響を与え、リスク資産としての暗号通貨は流動性の変化に非常に敏感である。

Gateの調査によると、関税政策などのスタグフレーションを引き起こす可能性のある要因は、成長、インフレ、流動性、リスク感情、ボラティリティの五つのコアチャネルを通じてビットコインに影響を与える。市場が最も懸念するシナリオは、「スタグフレーション」リスクだ。成長の鈍化が企業の収益余地を制限し、高インフレが中央銀行の緩和的金融政策による景気刺激を妨げる。

このようなマクロ背景の下、リスク資産の評価は通常、大きな圧力にさらされる。2025年4月の経済データは、そのリスクの兆候を示している。米国GDPは予想外に0.3%縮小し、インフレ指標は依然高止まり、ビットコインは一時94,000ドルを割り込んだ。

04 トークン分析：スタグフレーション環境下における暗号資産のパフォーマンスの分化

潜在的なスタグフレーション環境では、異なる暗号資産が異なる動きを示す可能性がある。ビットコインは「デジタルゴールド」と呼ばれ、その希少性と非中央集権性により、一部の分析者はインフレヘッジの手段になると考えている。

歴史的データによると、2025年5月に米中が一時的な関税休戦協定を結んだ後、ビットコインは一時的に100,000ドル超まで回復し、市場の過剰な売りや政策の緩和兆候に対して高い弾力性を示した。

イーサリアムは時価総額第2位の暗号通貨であり、ビットコインと高い相関性を持つが、一般的により高いボラティリティ（高いベータ値）を示す。

スタグフレーションへの懸念が高まる局面では、この特性はより大きな価格変動を意味する可能性がある。イーサリアムの独自のスマートコントラクト機能とエコシステムの応用は、その長期的な価値叙事とビットコインとは異なるが、短期的なマクロショックに対しては、両者はしばしば似た動きを示す。

その他のアルトコインは、スタグフレーション環境下ではより大きな挑戦に直面する可能性がある。これらの資産は一般にベータ値が高く、市場の下落時にはビットコインやイーサリアムを大きく上回る下落を見せることがある。

投資家はこれらの資産に対して慎重さを保つ必要があり、市場の不確実性が高まる局面では特に注意が必要だ。

05 投資戦略：スタグフレーション期における暗号資産のポートフォリオ調整

潜在的なスタグフレーションリスクに直面し、投資家は市場環境の変化に適応するために投資戦略を見直す必要がある。マクロ政策のシグナルに注目することが非常に重要だ。Gateのレポートは、米国貿易代表部の発表、中米欧の高官外交の動き、重要産業の動向に注意を払うことの重要性を強調している。

これらの政策動向は、市場の反応よりも先に動き、リスクイベントの予測に手がかりを提供する。

リスク管理戦略としては、重要な政策決定のタイミング前にレバレッジを控えめにし、証拠金のバッファを高めることが実用的な対策だ。2025年10月の清算ラッシュのような事態を防ぐための一手である。

投資家は、異なる段階の市場ロジックを理解すべきだ。スタグフレーションの恐怖による「リスク回避」初期には、現金や短期国債がより良い避難先となる。一方、市場の過剰な売りや政策の緩和兆候が見られる局面では、ビットコインはしばしば強力な反発力を示す。

分散投資は重要な防御策となる。リスク許容度に応じてビットコインとイーサリアムの比率を調整するだけでなく、マクロ経済サイクルとの相関性の低い暗号資産への資金配分や、DeFi分野のステーブルコイン運用戦略を検討し、投資ポートフォリオの耐性を高めることも有効だ。

将来展望

2026年1月13日時点で、Gateプラットフォーム上のビットコイン価格は、2025年11月の安値から回復し、90,000ドルから95,000ドルの範囲で推移している。イーサリアムは重要なサポートラインの上で変動し、市場はマクロ経済のシグナルに対して高い敏感さを示している。

2025年の関税風波が示すように、世界の貿易政策と暗号市場の連動性はますます密接になっている。

暗号通貨市場は、もはや端末的な実験段階から、世界のマクロ経済の晴雨計へと変貌しつつあり、スタグフレーションリスクは、世界経済の頭上に吊るされたダモクレスの剣のような存在となり、デジタル資産の価格形成モデルにおいて無視できない変数となっている。