O Japão enfrenta pressão para acelerar os aumentos das taxas à medida que o iene continua a enfrentar dificuldades

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A moeda frágil do Japão está rapidamente a tornar-se a variável-chave que molda a política monetária, com alguns participantes do mercado agora a alertar que o Banco do Japão pode ser forçado a um ciclo de aperto mais agressivo do que o inicialmente esperado.

De acordo com a Citigroup Inc., uma fraqueza sustentada do iene pode levar o banco central a aumentar as taxas de juros várias vezes este ano, potencialmente duplicando a taxa de política atual. A perspetiva reflete uma preocupação crescente de que taxas de juro reais negativas estão a minar a moeda e a alimentar pressões inflacionárias internas.

Principais Conclusões

• A fraqueza persistente do iene pode forçar o Banco do Japão a aumentos de taxas mais rápidos e frequentes este ano.
• A Citigroup vê as taxas de juro reais negativas como a principal razão pela qual a moeda permanece sob pressão.
• Os rendimentos crescentes podem eventualmente atrair investimentos japoneses de volta para casa, remodelando os fluxos de capital.

Iene Fraco Pode Acelerar a Normalização da Política

O chefe de mercados do Japão na Citigroup, Akira Hoshino, vê a taxa de câmbio como o gatilho decisivo. Se o dólar fortalecer além do nível de ¥160, ele acredita que o Banco do Japão pode responder com um aumento de 0,25 pontos percentuais na taxa, já em abril, elevando a taxa de chamada overnight para cerca de 1%.

Movimentos adicionais podem seguir em julho, com a possibilidade de outro aumento antes do final do ano, se a moeda continuar sob pressão. Na opinião de Hoshino, a questão subjacente é clara: a inflação continua a estar acima dos principais rendimentos de títulos do governo, deixando o Japão preso com taxas de juro reais negativas que desencorajam fluxos de capital e enfraquecem o iene.

Taxa de Câmbio Agora Central na Perspetiva de Inflação

Durante décadas, os responsáveis políticos do Japão focaram principalmente em escapar da deflação. Esse quadro está agora a mudar. Os custos de importação crescentes, impulsionados por uma moeda fraca, estão a afetar cada vez mais os agregados familiares, obrigando os responsáveis políticos a ponderar mais cuidadosamente o impacto inflacionário das taxas de câmbio nas suas decisões.

Embora muitos economistas ainda esperem que o próximo aumento de taxa aconteça mais tarde no ano, a volatilidade cambial pode comprimir o cronograma. A precificação do mercado reflete essa incerteza, com os traders a posicionar-se cada vez mais para pelo menos dois aumentos de taxa até dezembro, de acordo com derivados ligados às expectativas de política.

O iene já testou a paciência dos responsáveis políticos, negociando perto de mínimos de várias décadas e brevemente aproximando-se de níveis vistos pela última vez há mais de um ano. Hoshino espera que oscilações amplas persistam este ano, com a moeda a oscilar aproximadamente entre os altos 140s e os meados de 160 contra o dólar.

Fluxos de Repatriação Podem Seguir a Mudança nos Rendimentos

Um aumento sustentado nas taxas de juros do Japão também pode ter consequências mais amplas no mercado. Se os rendimentos dos títulos de referência começarem a exceder a inflação, as instituições domésticas podem reavaliar a sua forte exposição ao exterior e redirecionar capital de volta para os mercados de renda fixa locais.

Essa potencial mudança marcaria uma alteração significativa após anos em que os investidores japoneses tiveram dificuldades em encontrar ativos domésticos atraentes. Hoshino argumenta que a falta de opções de investimento convincentes em casa tem sido uma das principais razões pelas quais o iene permaneceu fraco durante tanto tempo.

Citigroup Posiciona-se para a Transição do Mercado do Japão

Hoshino, que assumiu o seu cargo atual no início deste ano após mais de três décadas no mercado financeiro, também está focado em posicionar a Citigroup para beneficiar do ambiente em evolução do Japão. A divisão de mercados da firma já contribui com uma parte significativa da sua receita global, e uma coordenação mais estreita com as equipas de banca de investimento é agora uma prioridade estratégica.

À medida que a atividade de negócios aumenta por todo o Japão, Hoshino quer que traders e banqueiros trabalhem juntos mais cedo nas transações, ajudando os clientes a estruturar financiamentos de forma a alinhar as necessidades de financiamento com a procura do mercado.

Para os responsáveis políticos do Japão e investidores globais, a mensagem está a tornar-se cada vez mais difícil de ignorar: enquanto o iene permanecer sob pressão, a era da política monetária ultra acomodatícia pode estar a chegar a um fim mais rápido do que o esperado.