21 mil milhões de dólares em opções com vencimento na sexta-feira, a volatilidade do ETH caiu para níveis extremamente baixos, por que razão as instituições estão a apostar em posições de proteção a curto prazo?

A entrega em grande escala está prestes a acontecer, mas a volatilidade do mercado está a divergir. De acordo com as últimas notícias, nesta sexta-feira (24 de janeiro) ocorrerá uma concentração de entrega de opções de aproximadamente 21 bilhões de dólares em BTC e ETH, mas o mercado apresenta um contraste interessante: a volatilidade implícita (IV) do BTC está em 42%, enquanto a do ETH, surpreendentemente, é de apenas 56%, permanecendo em níveis extremamente baixos. Ainda mais importante, o capital está a concentrar-se em estratégias de proteção com venda a descoberto, o que revela que sinais de mercado estão a ser transmitidos por trás disso?

O paradoxo entre escala de entrega e volatilidade

21 bilhões de dólares em entrega a caminho, o mercado já digeriu antecipadamente

A entrega de opções nesta sexta-feira, no valor de 21 bilhões de dólares, representa um marco temporal que não pode ser ignorado. Mas, em termos de volatilidade, parece que o mercado já precificou esse evento com antecedência.

A volatilidade do ETH caiu para o nível mais baixo do último ano, no percentil de 1,1%, o que indica que as expectativas do mercado para a volatilidade recente do ETH foram comprimidas a níveis extremamente baixos. Contudo, essa baixa volatilidade muitas vezes contém oportunidades contrárias.

O índice Skew reflete a mudança de sentimento do mercado

Na última semana, o Skew de 25-Delta do BTC e ETH mostrou-se claramente negativo, com as quedas mais acentuadas em prazos curtos (7 dias/30 dias). Este sinal é bastante claro:

• Capital concentrado na compra de opções de venda (puts)
• Demanda de proteção contra quedas de curto prazo em alta
• A disposição ao risco está a diminuir
• O mercado espera que a volatilidade possa aumentar

A tendência de Skew negativo reflete essencialmente que os participantes do mercado estão a usar dinheiro real para proteger-se contra descidas, o que não é apenas sentimento, mas uma alocação de fundos concreta.

Estratégias institucionais reveladas por grandes transações

Venda de spreads de venda (put spreads) torna-se a escolha principal

Nas últimas 24 horas, uma grande transação de BTC envolveu a compra de um spread de venda 88k/90k (30JAN26-P), com aproximadamente 1.115 BTC negociados, gerando uma receita líquida de prémios de cerca de 730 mil dólares. Este tipo de estrutura é bastante típica:

• Compra de opções de venda a 88k (preço de proteção mínimo)
• Venda de opções de venda a 90k (limite de risco)
• Redução de custos através de receita de prémios
• Adequado para traders que esperam uma queda de curto prazo, mas querem controlar custos

A escala de 1.115 BTC indica que não se trata de uma ação de investidores individuais, mas de uma estratégia de gestão de risco de nível institucional.

Estratégia de “long volatility” com ETH

Mais interessante ainda é uma grande transação de ETH: uma estratégia de compra de volatilidade com um straddle largo, comprando opções de venda a 2800-P e opções de compra a 3200-C, com aproximadamente 5.000 ETH negociados, resultando numa despesa líquida de prémios de 2,03 milhões de dólares.

O significado desta estratégia:

• Compra simultânea de opções de venda (2800 dólares) e de compra (3200 dólares)
• Uma estratégia típica de “long volatility”
• Pagamento de 2,03 milhões de dólares em prémios para beneficiar de uma subida na volatilidade
• Quando a volatilidade está em níveis extremamente baixos, esta estratégia oferece uma relação de custo-benefício mais favorável

A correlação entre o movimento de preços atual e o mercado de opções

Dados recentes mostram que o preço atual do BTC é de 88.345,72 dólares, com uma queda de 2,90% nas últimas 24 horas e uma queda de 7,04% nos últimos 7 dias. Embora esse movimento não seja grande, está em linha com a tendência de mercado de preferência por opções de venda. As instituições já estão a fazer hedge contra riscos de queda através do mercado de opções de forma antecipada.

Resumo

A escala de entrega de 21 bilhões de dólares é, de fato, algo a ser observado, mas o mais importante é a forma como o mercado está a precificar esse evento. A volatilidade do ETH encontra-se em níveis extremamente baixos, enquanto o capital está a concentrar-se em estratégias de proteção com venda a descoberto e de aumento de volatilidade, indicando que o mercado, num ambiente de baixa volatilidade, está a procurar estratégias com bom custo-benefício. Isto não é pânico, mas uma expressão de avaliação racional do risco recente por parte das instituições através de ações reais de negociação. Nos próximos dias, as mudanças na volatilidade antes e depois da entrega, bem como as ações concretas do capital, serão janelas importantes para observar a mudança de sentimento do mercado.