12月の非農業部門雇用者数報告は、FRBの利下げ決定を前にした混合シグナルを明らかにする

2024年1月初旬に発表された華泰証券の調査によると、最新の非農業部門雇用者数報告は米国の金融政策に複雑な状況を示しています。12月の非農業部門雇用増加は50,000人で、ブルームバーグの予想70,000人を下回り、労働市場の勢いがやや軟化していることを示唆しています。より懸念されるのは、10月と11月の数字が合計76,000人下方修正され、民間部門の3か月平均雇用者数がわずか29,000人にまで落ち込んだことで、近年でも最も弱い時期の一つとなっています。しかし、これらの見出しの失望の背後には、連邦準備制度理事会（FRB）の関係者が注意深く注視している、より微妙な雇用情勢が存在しています。

経済成長と雇用創出の間の「温度差」の拡大

非農業部門雇用者数の弱さはセクターごとに偏在しており、12月の雇用拡散指数は11月と比べて急激に低下しています。この悪化は、労働市場全体のいくつかの回復指標とは対照的です。新規失業保険申請件数は予想を上回り続け、解雇は控えめであり、全国中小企業連盟（NFIB）の先行指数も着実に改善しています。この乖離、アナリストが「温度差」と呼ぶものは、FRBの期待を形成する重要な要素となっています。労働市場は崩壊しているわけではありませんが、経済成長が雇用創出のエンジンを加速させるべき時に、その勢いを失いつつあります。

今年中旬までのFRB政策への示唆

華泰証券は、12月の低迷から米国の非農業部門雇用者数は回復する可能性が高いと見ています。これは、改善する新規申請件数と穏やかな再雇用活動によるものです。ただし、非農業部門雇用者数の弱さとこの構造的な不均衡により、アナリストはFRBが利下げよりも忍耐を優先する見込みだと考えています。FRBは1月から5月までの間、金利の引き下げサイクルを一時停止し、基準金利を据え置きながら、雇用データを注視する方針です。ジェローム・パウエル後任のFRB議長が就任した後、新たなリーダーシップは経済見通しへの信頼が固まるにつれて、1～2回の追加利下げを実行する見込みです。

この非農業部門雇用者数報告の意義は、見出しの数字を超えたものであり、FRBが早期に金融緩和に踏み切る可能性が低い理由を示しています。春先まで金利を据え置くことで、政策当局は予想外の強い雇用増や、より深刻な経済の軟化の兆候に対応できる柔軟性を維持します。この慎重な姿勢により、FRBは新たなリーダーシップが完全な雇用情勢を評価し、持続可能な成長への信頼が高まった後にのみ利下げを行うことができるのです。