Будущее цена золота через 20 лет составит 8 900 долларов? Позитивный сценарий и его обоснование, представленные в отчёте Incrementum

Инкрементум в своем последнем отчете «In Gold We Trust» предполагает, что к концу 2030 года цена на золото может достичь 8 900 долларов. В условиях ускоряющейся глобальной реорганизации финансового порядка золото быстро возвращается из периферийных активов в ядро инвестиционных портфелей. Давайте рассмотрим, каким может быть путь цен на золото через 20 лет, основываясь на причинах и фоне этого процесса.

Текущий рынок золота — еще только начало? Позитивная стадия по теории Доу

Многие инвесторы считают, что бычий рынок золота уже завершился. Однако данный отчет отвергает такую точку зрения. Согласно теории Доу, бычий рынок делится на три этапа: накопление, участие широкой публики и стадия ажиотажа. В настоящее время, по анализу отчета, рынок золота находится на втором этапе.

Характерные черты этого этапа очевидны: медиа становятся более оптимистичными, увеличивается спекулятивный интерес и объем торгов, появляются новые финансовые инструменты. Аналитики начинают повышать целевые цены. За последние 5 лет мировая цена на золото выросла на 92%, в то время как реальная покупательная способность доллара США снизилась почти на 50%.

По сравнению с прогнозом «десятилетия золота», представленным в отчете 2020 года, текущая динамика цен уже превышает базовый сценарий. В 2024 году цена на золото в долларах достигла рекордных значений 43 раз, обновив рекорд, установленный в 1979 году (57 раз). Технически, цена не только преодолела абсолютные уровни, но и достигла новых высот относительно акций. Для инвесторов, уже вложивших в золото, продолжение удержания — разумное решение, а для новых участников привлекательность инвестиций остается высокой.

Крах доллара и спрос со стороны центральных банков стимулируют рост цен на золото

Факторы, поддерживающие цену на золото, многочисленны. В первую очередь — нестабильность долларового господства. На фоне утраты промышленной мощи США и неконтролируемого дефицита бюджета. Политика Дональда Трампа по ослаблению доллара также может сыграть на руку золоту. В то же время, покупательная активность центральных банков — главный драйвер роста цен.

Центральные банки с 2009 года последовательно покупают золото, а после заморозки валютных резервов России в 2022 году темпы покупок значительно ускорились. Удивительно, но за три года подряд центральные банки приобрели более 1000 тонн золота в год. По статистике World Gold Council, к февралю 2025 года мировые золотовалютные резервы достигли 36 252 тонн.

Особое внимание уделяется региональному распределению покупок. В то время как центральные банки Азии занимают основную часть этих покупок, в 2024 году крупнейшим покупателем стала Польша. Продолжаются крупные закупки Китая, по оценкам Goldman Sachs, в будущем предполагается ежемесячное приобретение около 40 тонн. Это почти половина общего спроса центральных банков за последние три года, что составляет около 500 тонн в год.

Мировая денежная масса расширяется произвольно. С 1900 года население США увеличилось в 4.5 раза, а M2 — в 2333 раза. На душу населения — более чем в 500 раз. Именно это расширение денежной массы является основным долгосрочным драйвером цен на золото.

Путь к 8 900 долларам к концу 2030: реалистичность сценария инфляции

Инкрементум в 2020 году представил несколько моделей цен на золото. В базовом сценарии к концу 2030 года цена предполагалась около 4 800 долларов, а среднесрочная цель на 2025 год — 2 942 доллара. В сценарии инфляции предполагается, что к концу 2030 года цена достигнет 8 900 долларов, а к 2025 году — 4 080 долларов.

Текущая цена на золото уже превышает среднесрочную цель базового сценария — 2 942 доллара. В зависимости от будущей инфляционной ставки, по прогнозам отчета, цена через 20 лет скорее всего будет находиться в промежутке между двумя сценариями.

Риск инфляции ни в коем случае нельзя исключать. В 1970-х годах возрождение инфляции и текущая ситуация имеют много общего. Экономический спад и крах рынков капитала вызывают дефляцию, однако меры по их преодолению зачастую оказываются очень инфляционными. Вероятность масштабных мер количественного смягчения, контроля кривой доходности, а также MMT и «вертолетных денег» высока.

Анализ прошлых данных показывает, что в условиях стагфляции золото демонстрирует превосходство. В период стагфляции 1970-х годов среднегодовой реальный рост золота достигал 32,8%. Если нынешняя ситуация повторит сценарий, то цена в 8 900 долларов и выше — не исключение.

Новая роль золота в портфелях 60/40

Традиционный портфель предполагает распределение 60% акций и 40% облигаций. Однако в связи с резкими изменениями в финансовой среде эта модель устаревает. Новый предложенный отчетом портфель выглядит так:

Акции — 45%, золото как безопасный актив — 15%, «производительное золото» (серебро, горнодобывающие акции, сырьевые товары) — 10%, биткоин — 5%. Облигации сокращены до 15%. Такое распределение отражает утрату доверия к традиционным безопасным активам, таким как государственные облигации.

Особое внимание уделяется четкому разграничению «золота как безопасного актива» и «производительного золота». Серебро и горнодобывающие акции могут принести значительную прибыль в ближайшие годы. Исторически, когда рынок ведет за собой золото, серебро и горнодобывающие компании часто следуют за ним, словно в эстафете. Понимание этой структуры позволяет инвесторам постепенно наращивать позиции.

Краткосрочные риски: возможность коррекции до 2 800 долларов

Несмотря на оптимистичный сценарий, в краткосрочной перспективе возможна коррекция. В отчете указывается, что цена на золото может снизиться примерно до 2 800 долларов. Это — часть процесса стабилизации бычьего рынка, однако быстрое сокращение позиций инвесторов вполне вероятно.

Риск снижения спроса со стороны центральных банков — еще один фактор. Если текущие квартальные покупки в среднем по 250 тонн резко сократятся, спрос может снизиться структурно. Также снижение геополитической премии, связанной с войной в Украине, напряженностью на Ближнем Востоке или быстрым разрешением торговых конфликтов с Китаем, уменьшит соответствующую геополитическую премию.

Тем не менее, отчет уверен в сохранении долгосрочного восходящего тренда. Краткосрочная рыночная напряженность существует, однако в среднесрочной и долгосрочной перспективе золото остается редким активом, способным сочетать сохранение капитала и рост активов.

Золото — не приносящий дивиденды нерыночный актив, однако в важных рыночных ситуациях оно часто показывает превосходство над акциями и облигациями. Анализ 16 медвежьих рынков с 1929 по 2025 годы показывает, что в 15 из них золото превосходило индекс S&P 500, а средний относительный рост достигал 42,55%.

В эпоху быстрого переустройства глобального финансового порядка через 20 лет цена на золото станет не просто товаром, а индикатором перехода к новой валютной системе. Реализация сценария инфляции сделает 8 900 долларов вполне достижимой целью и ориентиром для долгосрочных стратегий инвесторов.