Pourquoi les marchés crypto continuent de s'effondrer — et s'ils se redresseront

L’effondrement qui a secoué les marchés crypto en octobre 2025 ne concernait pas seulement la liquidation de positions à effet de levier. Quelque chose de plus inquiétant a émergé : la liquidité du marché a tout simplement disparu. À l’aube de 2026, les conséquences révèlent pourquoi la crypto est restée sujette à des fluctuations violentes des prix — et pourquoi la reprise pourrait être plus difficile que prévu.

Lorsque des milliards d’intérêt ouvert ont disparu lors de la cascade de liquidations d’octobre, cela a déclenché quelque chose de bien plus persistant : les fournisseurs de liquidité se sont retirés des échanges centralisés. Selon les données de CoinDesk Research, les dégâts sont structurels, et non temporaires. Ce changement explique pourquoi la crypto continue de s’effondrer sous une pression de vente relativement modérée, et pourquoi les rebonds sont fragiles et incomplets.

La crise de liquidité derrière la volatilité

Pour comprendre pourquoi les marchés crypto continuent de s’effondrer, il faut commencer par la profondeur du carnet d’ordres — essentiellement, la quantité de capital disponible sur les carnets d’ordres des échanges, prête à absorber une pression d’achat ou de vente sans provoquer de grands mouvements de prix.

Avant l’explosion d’octobre, la profondeur cumulative moyenne du Bitcoin à 1% du prix médian tournait autour de $20 millions sur les principaux échanges. Mi-novembre, elle s’était effondrée à seulement $14 millions — une chute de 30%. La profondeur à 0,5% est passée de 15,5 millions de dollars à moins de $10 millions. Même à la gamme plus large de 5%, elle a diminué de $40 millions à moins de $30 millions.

Conséquence pratique : il faut désormais beaucoup moins de capital pour faire bouger le prix du Bitcoin dans un sens ou dans l’autre. Une seule grosse transaction d’un hedge fund, d’un desk d’arbitrage ou d’un intermédiaire ETF peut avoir un impact démesuré. Les publications macroéconomiques routinières — un IPC exceptionnellement fort, un changement dans les commentaires de la Fed, ou des flux sortants supplémentaires d’ETF — peuvent déclencher des réactions de prix exagérées qui paraissent violentes par rapport à la volatilité d’avant octobre.

Ce n’est pas une coquetterie de timing. CoinDesk Research a conclu que BTC et ETH ont subi « une réduction délibérée de l’engagement dans la tenue de marché », créant une nouvelle base structurellement plus basse pour la liquidité stable sur les échanges centralisés.

Bitcoin et Ether confrontés à un problème plus profond

Le modèle de liquidité d’Ethereum reflète presque exactement celui de Bitcoin. La profondeur d’ETH à 1% du prix médian était juste au-dessus de $8 millions le 9 octobre, puis est tombée à moins de $6 millions début novembre. Des diminutions similaires sont apparues aux bandes de 0,5% et 5%, remodelant toute la structure du marché.

Ce qui rend cela particulièrement préoccupant : ce retrait de liquidité n’impacte pas seulement les traders directionnels. Les entreprises delta-neutres qui exploitent les écarts d’arbitrage ont dû réduire la taille de leurs positions, ce qui réduit leurs profits. Les traders de volatilité font face à des résultats mitigés — une liquidité faible peut déclencher des mouvements violents qui récompensent certaines stratégies tout en punissant d’autres.

Ce changement de structure de marché suggère quelque chose de plus profond qu’un simple panique. Les market makers ont délibérément réduit leur engagement, ce qui indique une appetite diminuée pour porter des inventaires dans un environnement incertain.

Les altcoins montrent des schémas différents — mais restent fragiles

Les altcoins présentent une image nettement différente. SOL, XRP, ATOM et ENS ont connu un effondrement encore plus profond lors du washout d’octobre, avec la profondeur à 1% passant d’environ 2,5 millions de dollars à 1,3 million. Pourtant, ces actifs ont rapidement rebondi techniquement à mesure que la volatilité diminuait et que les market makers réinvestissaient agressivement.

Cependant — et c’est crucial — la liquidité des altcoins n’a jamais été totalement restaurée. La profondeur reste environ $1 millions en dessous des niveaux d’octobre au niveau de 1%, avec des schémas similaires sur des plages plus larges. Les volumes spot se répartissent équitablement avec ceux des dérivés, mais l’activité de base reste structurellement contrainte par rapport aux conditions d’avant le crash.

CoinDesk Research a identifié cette divergence : la liquidité des altcoins s’est effondrée comme un panique temporaire nécessitant une restauration agressive des ordres, tandis que Bitcoin et Ether ont subi « une position de réduction des risques plus délibérée et durable ». Cela suggère que les altcoins ont été choqués ; Bitcoin et Ether ont été réévalués en fonction de l’appétit des market makers.

Les vents macroéconomiques n’aident pas à la reprise

Si les market makers étaient déjà hésitants après octobre, les conditions macroéconomiques leur ont donné peu de raisons de prendre de nouveaux risques. Les données de CoinShares ont montré $360 millions de sorties nettes des produits d’investissement en actifs numériques à la fin octobre 2025, avec près de $1 milliards retirés uniquement des ETF Bitcoin — l’une des plus fortes sorties hebdomadaires de l’année.

Les analyses d’Adam Posen (Peterson Institute) et de Peter Orszag (Lazard) suggèrent que l’inflation aux États-Unis pourrait dépasser 4% en 2026, en raison des tarifs de l’ère Trump, de marchés du travail plus tendus, de possibles déportations et de déficits fiscaux importants. Une inflation plus élevée pourrait empêcher la Fed de réduire ses taux aussi agressivement que ne l’attendent les marchés et les investisseurs crypto, comprimant le récit haussier qui avait alimenté les rallyes plus tôt dans le cycle.

Les market makers réduisent leur inventaire, élargissent les spreads et limitent la taille affichée lorsque l’incertitude macroéconomique obscurcit la conviction directionnelle. La combinaison de sorties persistantes d’ETF, d’une politique de la Fed ambiguë et de l’absence de catalyseurs fondamentaux a créé une posture prudente qui perdure jusqu’en début 2026.

La crypto peut-elle se relever ? Pas bientôt

En janvier 2026, alors que Bitcoin se négocie près de 90 000 $ et Ethereum près de 3 000 $ — tous deux affichant des gains modestes depuis le début du mois — la structure du marché sous-jacente reste fragile. Les conditions actuelles ne signalent pas encore la restauration de liquidité nécessaire à une reprise durable.

Le calcul du risque a changé. Une liquidité plus faible amplifie à la fois les mouvements à la baisse et à la hausse. Si l’intérêt ouvert se reconstruit rapidement lors de périodes de calme ( comme c’est souvent le cas), le carnet d’ordres mince augmente les chances que de petits chocs déclenchent des liquidations en cascade. Inversement, si l’appétit pour le risque revient soudainement, la même faible liquidité pourrait alimenter des rallyes démesurés — créant des whiplash plutôt qu’une découverte saine des prix.

La liquidation d’octobre a remodelé la structure du marché crypto de manière qui n’a pas été démantelée. Bitcoin et Ether restent enfermés dans un nouveau régime de liquidité plus mince. Les altcoins, bien que plus rapides à se remettre, restent en deçà des niveaux d’avant washout. Que ce vide de liquidité soit temporaire ou qu’il définisse le prochain chapitre du marché reste incertain — mais pour l’instant, ce trou persiste, obligeant les traders à agir avec une prudence constante.

La reprise dépend de l’amélioration des conditions macroéconomiques et de la regain de confiance des market makers dans la détention d’inventaire. Aucune de ces conditions ne semble imminente alors que 2026 se déploie.