募集規模が目標に達せず、多くの銀行の理財商品が発行に失敗！業界関係者：商品は「千品一面」の状況から脱却しなければならない

毎経記者｜潘婷　李玉雯　　毎経編集｜杨翼

最近、华夏理财、浦银理财、招银理财など多くの理財会社が公告を出し、新規発行の理財商品が成立しないと発表した。主な原因は募集総額が下限に達しなかったためである。法询理财网の不完全な統計によると、今年に入って（現時点まで）、合計40件の理財商品が発行失敗に終わっており、すべて固定収益型の商品であり、リスクレベルはほとんどがR2（中低リスク）またはR1（低リスク）である。

『每日経済ニュース』の記者が注意したところ、2025年には銀行の理財市場の存続規模は引き続き拡大している。しかし、今年に入って、銀行が新たに発行した理財商品は頻繁に「募集規模未達」により失敗している。

理財会社はどうすれば「募集未達により商品不成立」の状況を打破できるのか？この背景の中、住民の短期的なリスク嗜好は依然として低いため、低リスクの理財商品以外にどのような比較的堅実な「代替案」があるのか？

40件の理财产品发行失败

3月19日、华夏理财は公告を出し、华夏理财合享固定收益类理财产品37号は募集総額が商品説明書で定めた下限に達しなかったため、不成立とした。

同花順の統計によると、3月において、华夏理财は合計6商品が不成立となった。具体的には、「华夏理财合享固定收益类理财产品37号」「固定收益债权型封闭式理财产品1317号」「固定收益纯债型封闭式理财产品354号」「悦安鑫固定收益纯债型封闭式理财产品83号」「固定收益债权型封闭式理财产品1381号」「固定收益债权型封闭式理财产品1002号」。

『每日経済ニュース』の記者の取材によると、これら6商品はすべて封閉式の純資産価値型固定收益理财商品であり、リスクレベルは中低リスクを中心とし、全体的に堅実な性質を持つ。発行規模の設定において、多くの商品は最低成立額を5000万元に設定しているが、「华夏理财固定收益债权型封闭式理财产品1381号」の下限は500万元。

また、法询理财网の不完全な統計によると、今年に入って40件の理财产品が失敗しており、すべて固定收益型である。

実際、华夏理财以外にも、浦银理财、招银理财なども発行失敗例がある。例えば、浦银理财は公告で、2026年3月4日に浦银理财企安悦公司専属理财商品2603期を発行したが、2026年3月10日の募集期間満了時点で、募集総額が商品説明書の下限に達しなかったため、不成立とした。2月中旬、招银理财は公告を出し、旗下の招睿嘉悦（科技成长）日開370天の持有期間1号固收增强理财计划について、募集期間を2026年2月6日から2026年2月10日までと定めていたが、実際の募集状況により、最終募集規模が下限に達しなかったため、不成立と決定した。

銀行理财市场存续规模超30万亿元

《中国银行业理财市场年度报告（2025年）》（以下「報告」）によると、2025年末時点で、銀行理财市場の存続規模は33.29兆元であり、年初比11.15％増加した。年間を通じて新たに発行された理财商品は3.34万件、募集資金は76.33兆元に達した。理财商品を保有する投資者数は1.43億人にのぼり、年初比14.37％増加した。年間の投資者への収益は7303億元だった。

しかし、2026年2月には、市場全体の新規理财商品数は前月比で減少した。普益标准のデータによると、今年2月に新規発行された理财商品は2018件で、前月比で522件減少した。うち、オープン型商品は397件で、平均基準利回りは1.85％、クローズド型商品は1621件で、平均基準利回りは2.35％。同時に、理财会社が新たに発行した商品は1518件で、前月比で376件減少し、市場全体の75.22％を占める。

上海金融与发展実験室の主任、曾刚氏は記者に対し、理财商品の発行失敗は今後も起こり得ると述べた。低金利の環境下では、明確な差別化や特色のない商品は引き続き売却圧力に直面し、市場の淘汰の一環である。

さらに、曾刚氏は、理财商品の募集未達の主な原因を三つ挙げた。第一に、利回りの低下が続き、商品への魅力が大きく減少し、投資者の購買意欲が低迷していること。第二に、理财商品が高度に類似化しており、効果的な需要を生み出しにくいこと。失敗した商品の大半は封閉式の固收型であり、底層資産はすべて債券や同業存单であり、投資者は差別化された選択肢ではなく、単純な利回りの比較に直面しているため、市場からの流出は避けられない。第三に、供給と需要の構造的ミスマッチが長期的に解消されていないこと。

素喜智研の上級研究員、苏筱芮氏は、募集規模未達により発行失敗した商品にはいくつかの共通点があると指摘する。彼女は記者に対し、これらの共通点は、固定收益型、リスクレベル中低、封閉式純資産価値型などであると述べた。

「この種の募集失敗の理财商品は、主にリスク嗜好が低く堅実な投資者をターゲットとし、コアニーズは元本保証と安定した収益であり、高リターンを追求するものではない。募集失敗は、供給側、需要側、チャネル側、外部環境の複合的な要因の結果だ。供給側から見ると、商品は類似性が高く、需要側は流動性を重視しているが、この種の商品はパフォーマンス基準の魅力が不足している。」と述べ、今後も理财商品の発行失敗は常態化する可能性があると予測している。

理财公司の打開策は？

では、理财会社はどうやって「募集未達により商品不成立」の状況を打破すべきか？曾刚氏は、商品再構築、運営ロジック、投資者の信頼の三つの側面から努力すべきだと述べた。

「商品面の再構築では、『千品一面』の状況から脱却し、投資者の流動性嗜好に応じて、オープン型や短期保有商品を増やす必要がある。」と曾刚氏は『每日経済ニュース』の記者に語った。さらに、株式、金、REITs（不動産投資信託）など多様な資産を適度に導入し、「固收+」戦略を充実させることで、商品に差別化競争力を持たせることが重要だと指摘した。2026年、「固收+」戦略商品は前年比で70％超の成長を示しており、この方向性の市場認知度が高まっている。

「次に、運営ロジックの転換も必要だ。理财商品は規模志向から価値創造へと回帰すべきだ。」と曾刚氏は述べる。募集規模の見込みが立たない場合は、積極的に中止し、少数精鋭の代表商品に集中投資した方が戦略的に有利だとした。

最後に、投資者の信頼回復が不可欠だ。「純資産価値化の時代において、専門的なリスクコミュニケーションと透明な情報開示は、顧客を維持する鍵だ。」と曾刚氏は強調した。投資者に「低リスク＝元本保証」ではないことを理解させ、市場の変動の中で長期的な伴走体制を築くことが、規模維持と評判獲得のために重要だ。

苏筱芮氏は、資産配分やチャネル拡大の観点からも意見を述べている。彼女は、「理财会社は一方で資産配分を強化し、『固收中心』から『多元的なバランス型』へと進化させ、株式資産の比率を増やすべきだ」と指摘。また、「チャネル拡大と理财の全ライフサイクル支援体制を強化し、専門的な投研能力と信頼できる顧客サポートを通じて資金の定着と顧客の粘着性を高めることも重要だ」と述べている。

堅実な「平替案」には何がある？

住民の短期的なリスク嗜好は依然低いため、低リスクの理财商品以外にどのような堅実な「代替案」があるのか？これについて、記者は調査を行った結果、現在、堅実性を備えつつも、貯蓄国債や配当保険などの商品の特色もあり、多くの投資者から支持を集めている。

●貯蓄国債：流動性高、質押や早期換金も可能

3月10日、2026年の第一弾貯蓄国債（証書式）が発売された。この日、多くの銀行窓口で「秒殺」状態となった。具体的には、今年の最大発行額は150億元で、3年物の表面利率は1.63％、5年物は1.7％。

数年前ならこの利回りは目立たなかったかもしれないが、金利低下に伴い、現状の国有大手銀行の定期預金3年・5年の金利はそれぞれ1.25％、1.3％にとどまるため、貯蓄国債の方が有利だ。

また、貯蓄国債のもう一つの魅力は流動性の高さだ。投資者が融資を必要とする場合、貯蓄国債を担保にして、元の購入銀行で担保融資を受けることができる。さらに、保有期間中に早期換金も可能で、実際の保有期間と対応する階層別の利率に基づいて利息が支払われる。

●配当保険：最低保証＋変動配当の二重収益、長期保有に適す

最近、銀行を訪れたところ、年利1.75％の配当型保険が各行の主推商品となっている。主に配当型年金保険や終身生命保険など。

配当保険は、保証利率を提供し、その上で保険会社が実績に応じて配当を分配し、変動配当を形成する。これにより、「最低保証＋変動配当」の二重の収益メリットがあり、低金利環境下で魅力的だ。

国信証券の経済研究所の分析によると、配当保険は現在の市場環境下で次の三つの魅力を持つ。第一に、保証利率は預金に似た安全性を提供し、元本の安全を重視する住民のニーズに合致している。第二に、変動配当部分は保険会社の投資実績に連動し、長期配置により銀行預金を上回る収益を得る可能性があり、住民の適度な収益増加への期待に応える。第三に、配当保険は一般的に長期の保険期間を持ち、資金の長期計画を促進し、市場の短期的な資金流動性の変動を緩和する効果もある。一部商品には、保険貸付などの機能もあり、流動性ニーズにも対応できる。

現在、配当保険の最低保証利率は1.75％であり、配当部分を含めた想定利率は3％超に達する。

●証券会社チャネル：逆回购の期限は柔軟

銀行の販売する理财商品以外にも、証券会社のチャネルでは、国債逆回购などの堅実な商品も選択肢となる。国債逆回购は本質的に短期の融資であり、投資者は証券取引所を通じて資金を貸し出し、固定の利息収入を得る。借り手は国債を担保にし、満期時に元本と利息を返済する。

そのメリットは、国債を担保にしているため証券取引所の監督下にあり、また、逆回购の利回りは一般的に銀行預金より高く、期間も1日から182日まで多様で、資金の余裕に応じて借り出し日数を選べる点だ。

特に月末、四半期末、年末や祝日前は資金需要が高まり、金利が上昇しやすいため、逆回购に参加する絶好のタイミングとなる。ただし、途中での早期買戻しはできず、満期後に自動的に元本と利息が投資者の口座に返還される。