4 مليارات يوان لدعم أرباح إعادة الهيكلة، تتوقع شركة Xuhui تحقيق الربحية بحلول عام 2025، دخول تحويل الديون العقاري المرحلة الثانية

تداول الأسهم يعتمد على تقارير المحللين من شركة جين كي لين، موثوقة، محترفة، في الوقت المناسب، وشاملة، لمساعدتك على استكشاف فرص الموضوعات المحتملة!

المصدر: صحيفة هواشيا

مراسل صحيفة هواشيا لي بيبي، تقرير من شنغهاي

في 16 مارس، أعلنت شركة تشوشوي القابضة (المجموعة) المحدودة (المعروفة باسم “تشوشوي القابضة”، الرمز: 00884.HK) أن الأرباح الناتجة عن إعادة هيكلة ديونها الخارجية التي أُنجزت في 29 ديسمبر 2025، والتي بلغت حوالي 400 مليار يوان، ستساعد على تحقيق تحول من الخسارة إلى الربح في عام 2025، مع أرباح حقوق المساهمين (صافي الربح المنسوب للمصدر) التي تتراوح بين 170 مليار و190 مليار يوان.

هذه هي المرة الأولى منذ عام 2022 التي تحقق فيها تشوشوي أرباحًا سنوية، وبحلول نهاية عام 2025، كانت نسبة الديون قصيرة الأجل أقل من 30%، وانخفض معدل الدين الصافي بشكل كبير مقارنة مع نفس الفترة من عام 2024. وبفضل الأخبار الإيجابية، ارتفعت أسهم تشوشوي عند افتتاح السوق في 17 مارس، حيث زادت بأكثر من 10% خلال التداول، وأغلق اليوم بزيادة قدرها 5.56%.

ومن الجدير بالذكر أنه على الرغم من تحقيقها أرباحًا على الورق، إلا أن شركة تشوشوي صرحت بأن، بعد استبعاد أرباح إعادة الهيكلة، لا تزال تواجه ضغوطًا على مستوى التشغيل، مع توقع أن يكون صافي الخسارة الأساسية لحقوق المساهمين في عام 2025 حوالي 75 مليار إلى 90 مليار يوان، وهو ما يمثل توسعًا مقارنة بخسارة جوهرية قدرها 58.25 مليار يوان في نفس الفترة من عام 2024.

“انعكاس الأزمة في شركات العقارات الخاصة”

بعد ثلاث سنوات مالية متتالية من الخسائر الكبيرة، أعلنت شركة تشوشوي القابضة عن تحولها من الخسارة إلى الربح، مما يُعد إشارة مهمة على عكس مسار الأزمة في شركات العقارات الخاصة.

ووفقًا للإعلان، استنادًا إلى تقييم أولي غير مدقق للحسابات الإدارية، تتوقع تشوشوي أن يصل صافي الربح المنسوب للمصدر في عام 2025 إلى حوالي 170 مليار إلى 190 مليار يوان. في 3 يناير من هذا العام، أصدرت مجموعة تشوشوي بيانات تشغيل غير مدققة، حيث بلغ إجمالي مبيعات العقود التعاقدية لعام 2025 حوالي 161.0 مليار يوان، منها حوالي 82.9 مليار يوان من مبيعات حقوق المساهمين. قبل ذلك، خلال 2022-2024، كانت خسائر تشوشوي 130.49 مليار، 89.83 مليار، و70.76 مليار يوان على التوالي.

وأشارت تشوشوي إلى أن السبب الرئيسي لتحولها من خسارة إلى ربح في 2025 هو “الربح الناتج عن إعادة الهيكلة الخارجية التي أُنجزت وأُعلنت في 29 ديسمبر 2025، والذي بلغ حوالي 400 مليار يوان”.

ووفقًا للمعلومات المنشورة، أعلنت تشوشوي في 1 نوفمبر 2022 عن بدء عملية إعادة الهيكلة الخارجية. وتشمل الديون الخارجية 10 سندات عالية المستوى، وسند قابل للتحويل، وسند دائم، و13 قرضًا خارجيًا، وتشارك فيها بنوك، وائتمانات جماعية، وصناديق طويلة الأجل، وصناديق قصيرة الأجل، وصناديق تحوط، وغيرها من المستثمرين.

وفي 15 سبتمبر 2025، وافق اجتماع حملة السندات على خطة إعادة الهيكلة الشاملة لسبعة من سنداتها السوقية الداخلية، والتي بلغت قيمتها الإجمالية حوالي 100.6 مليار يوان. وتتم إعادة الهيكلة عبر استرداد نقدي، وتحويل الديون إلى أسهم، وتبادل الأصول، مع توقع أن تقلل الديون بأكثر من 50 مليار يوان، وأنه لن يتعين عليها دفع الفوائد أو رأس المال خلال العامين المقبلين.

وفي 29 ديسمبر 2025، أصدرت تشوشوي إعلانًا يفيد بأن جميع شروط إعادة الهيكلة الخارجية قد تم الوفاء بها، وأن خطة إعادة الهيكلة أصبحت سارية، مع توقع أن تقلل الديون بنحو 380 مليار يوان، بمعدل تخفيض يبلغ 67%، وأن الشركة لن تكون ملزمة بسداد فوائد أو رأس مال ديونها الخارجية خلال السنوات الثلاث القادمة.

وبينما حققت الشركة تحولًا من خسارة إلى ربح، قامت تشوشوي أيضًا من خلال إعادة الهيكلة الخارجية والداخلية بتحسين هيكل ديونها بشكل كبير، وخفضت حجم الديون قصيرة الأجل. وأظهر الإعلان أن نسبة الديون قصيرة الأجل في نهاية عام 2025 كانت أقل من 30%. كما أدت إعادة الهيكلة إلى تقليل كبير في حجم الديون ذات الفوائد، وزيادة صافي الأصول، مما أدى إلى انخفاض كبير في معدل الدين الصافي مقارنة مع عام 2024.

“نموذج تطوير جديد: ديون منخفضة، أصول خفيفة، جودة عالية”

نجحت عملية إعادة الهيكلة في وضع أساس لانتقال تشوشوي نحو النمو، مع تحديد الشركة لاتجاه جديد للتطوير في ظل استمرار الضغوط على القطاع.

وفي نهاية العام الماضي، عندما أكملت تشوشوي إعادة الهيكلة الشاملة لديونها الداخلية والخارجية، قال يانغ شين، المدير المالي لتشوشوي، في مقابلة مع صحيفة هواشيا إن النجاح في إتمام إعادة الهيكلة، وتقليل حجم الديون ذات الفوائد إلى أكثر من النصف، قد خفف بشكل كبير من ضغط التدفق النقدي القصير الأجل، مما أتاح فرصة لانتشال الشركة من وضعها الحالي واستعادة النمو.

وبصورة موضوعية، فإن إتمام إعادة الهيكلة على مستوى الائتمان الداخلي والخارجي هو مجرد شرط للبقاء على قيد الحياة، وليس طريقًا سهلاً للانتعاش، حيث لا تزال عملية استعادة التشغيل تتطلب وقتًا لاختبارها.

وعمومًا، لا تزال صناعة العقارات في مسار ضغط مستمر. ووفقًا لبيانات المكتب الوطني للإحصاء، فإن الاستثمار في تطوير العقارات على مستوى البلاد في 2025 بلغ 82788 مليار يوان، بانخفاض 17.2% على أساس سنوي؛ ومساحة المباني الجديدة التي تم بدء العمل بها انخفضت بنسبة 20.4%؛ وإجمالي مبيعات العقارات التجارية الجديدة بلغ 83937 مليار يوان، بانخفاض 12.6%. وفي يناير وفبراير من هذا العام، بلغ الاستثمار في تطوير العقارات 9612 مليار يوان، بانخفاض 11.1%، وإجمالي مبيعات العقارات الجديدة 8186 مليار يوان، بانخفاض 20.2%.

وفي الإعلان، أقرّت تشوشوي أيضًا بأنه بعد استبعاد أرباح إعادة الهيكلة، من المتوقع أن يكون صافي الخسارة الأساسية لحقوق المساهمين لعام 2025 حوالي 75 إلى 90 مليار يوان، وهو أكبر من 58.25 مليار يوان في نفس الفترة من عام 2024، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى انخفاض عدد المشاريع العقارية المكتملة التي يمكن تسجيل إيراداتها، مما أدى إلى تراجع الإيرادات، وضغوط السوق المستمرة التي أثرت على هامش الربح.

وفي ظل استمرار التعديلات في القطاع العقاري، تتجه تشوشوي نحو مسار تطوير جديد.

وفي اجتماع حملة الدائنين لإعادة الهيكلة الخارجية في 12 مايو 2025، أكد رئيس مجلس الإدارة لين جون على نموذج “ديون منخفضة، أصول خفيفة، جودة عالية”، وحدد ثلاثة اتجاهات للتحول، تشمل التركيز على تطوير المشاريع ذاتها، وتعزيز أعمال الإيجار، واستكشاف إدارة الأصول؛ وفي أغسطس 2025، أكد لين جون مرة أخرى أن تشوشوي ستتخلى تمامًا عن النموذج القديم “الرافعة المالية العالية، والديون المرتفعة، والتدوير السريع”، وتتجه نحو مسار جديد، مع مقارنة شركات عالمية مثل تيرنر و بلاكستون، وتخطط لإعادة “الوقوف على قدميها” خلال ثلاث سنوات.

ومن المعلوم أنه ابتداءً من النصف الثاني من عام 2025، بدأت تشوشوي في طرح منتجات جديدة في مدن مثل كونمينغ، غويانغ، وتشونغدو، وحصلت على ردود فعل جيدة في السوق. ومن المتوقع أن تطلق في عام 2026 جيلًا جديدًا من المنتجات في مدن مثل قوانغتشو، تشونغدو، وتايوان، لتحقيق مبيعات داخل السوق.

نجاحات واضحة في تسوية ديون أكبر شركات العقارات الخاصة

وليس إنجاز إعادة الهيكلة وتحول تشوشوي إلى الربحية استثناءً. منذ بداية 2025، حققت العديد من شركات العقارات الخاصة تقدمًا ملحوظًا في إعادة الهيكلة، مع تسريع عملية تصفية المخاطر في القطاع.

ووفقًا لإحصاءات غير كاملة من شركة كيروي (براي ريسيرش)، حتى نهاية يناير 2026، هناك 43 شركة عقارية مدرجة تعرضت لمخاطر، وتبلغ ديونها ذات الفوائد 2.65 تريليون يوان. من بين هذه الشركات، أعلنت حوالي 18 شركة عن خطط إعادة هيكلة ديون، وتبلغ إجمالي ديونها ذات الفوائد حوالي 1.84 تريليون يوان، أي بنسبة تقارب 69.4%.

ووفقًا لكيروي، بشكل عام، فإن شركات العقارات ذات الديون الكبيرة قد دخلت المرحلة الثانية من تنفيذ خطط إعادة الهيكلة، وبعد نجاحها، ستنخفض ديونها ذات الفوائد بشكل كبير، مما يسرع تصفية المخاطر في القطاع، وربما تتسارع إعادة هيكلة باقي الشركات الصغيرة والمتوسطة.

وفي الوقت الذي أعلنت فيه تشوشوي عن “تحولها من الخسارة إلى الربح”، أصدرت شركة هواشيايان القابضة المحدودة (المعروفة باسم “هواشيايان”، الرمز: 01777.HK) في 16 مارس، إعلانًا يفيد بأن المحاكم في هونغ كونغ وجزر كايمان قد وافقت على خطة إعادة الهيكلة الخارجية للشركة، والتي تشمل ديونها الخارجية غير المسددة البالغة 4.655 مليار دولار أمريكي. ولم تكشف الشركة عن حجم التخفيض في الديون الخارجية، لكنها أكدت أن إعادة الهيكلة ستؤدي إلى تحسين كبير في الوضع المالي العام وتخفيف الضغط على السيولة الفورية. وكان قد تم سابقًا تعديل خطة سداد 5 من سنداتها الداخلية، تمهيدًا لإعادة الهيكلة.

ومن الجدير بالذكر أنه بعد تنفيذ خطة إعادة الهيكلة وإزالة العقبات أمام النمو، عادت العديد من الشركات العقارية التي كانت تواجه مخاطر إلى مسارها الطبيعي في التشغيل.

على سبيل المثال، في 6 مارس، عقدت شركة بي جي يويوان اجتماع إدارة شهري، ووضعت لأول مرة خطة وتصورات للتطوير خلال 3-5 سنوات قادمة. وطلبت رئيسة مجلس إدارة الشركة يانغ هويان من جميع المشاريع الإقليمية إتمام المهام المحددة في كل مرحلة، لبناء أساس قوي لـ"النمو الثانوي". ورأت أن عام 2026 هو بداية “الخطة الخمسية الخامسة عشرة”، وهو العام الأهم لتحول بي جي يويوان من مرحلة الحفاظ على التسليم إلى التشغيل الطبيعي، وأن السنوات 3-5 القادمة ستكون فترة انطلاق قوية للشركة.

وتعتقد شركة كيروي أن عام 2025 شهد تقدمًا ملحوظًا في إعادة هيكلة ديون شركات العقارات، وأن القطاع العقاري دخل مرحلة جديدة من تصفية المخاطر. كما أن نجاح شركات العقارات الكبرى في تنفيذ خطط إعادة الهيكلة يعزز ثقة الشركات الصغيرة والمتوسطة في تسريع عمليات إعادة الهيكلة، مما يساهم في تعزيز ثقة السوق واستقرارها. ومع ذلك، بعد حل مشكلة الديون الائتمانية، فإن كيفية العودة بسرعة إلى التشغيل الطبيعي وتعزيز تدفق النقد هو الأمر الأكثر أهمية في الوقت الحالي.