Могут ли эти 3 ненавидимые китайские акции электронной коммерции восстановиться?

Большинство разговоров о китайских компаниях электронной коммерции вращаются вокруг лидеров рынка, таких как Alibaba (BABA 0,46%), JD.com (JD +4,26%) и Pinduoduo (PDD +1,20%). Эти три компании занимают около 80% рынка электронной коммерции Китая, согласно данным eMarketer, что оставляет мало места для аутсайдеров.

Тем не менее, за последние несколько лет на биржу вышло множество меньших китайских игроков в сфере электронной коммерции, и многие из них потерпели неудачу и разорили инвесторов. Обсудим три акции, которые соответствуют этому описанию — Mogu (MOGU +6,20%), Secoo (SECO +0,00%) и Best (BEST +0,00%) — и посмотрим, смогут ли они когда-нибудь восстановиться.

Источник изображения: Getty Images.

1. Mogu: неудачный эксперимент в социальной торговле

Основная платформа Mogu — цифровой модный портал. Изначально он продавал товары через доски объявлений и баннерную рекламу в стиле Pinterest, а затем расширил платформу за счет прямых видеотрансляций, позволяющих продавцам напрямую продавать товары зрителям.

Перед своим IPO Mogu привлекла крупные инвестиции от JD и ее партнера Tencent, которые оба пытались расширить свои преимущества против Alibaba. Компания использует логистическую сеть JD для выполнения заказов и продает около трети своих товаров через мини-приложение в WeChat от Tencent.

В декабре прошлого года Mogu вышла на биржу по цене $14 за акцию, но сейчас торгуется примерно по $2. Акции резко упали после того, как двузначный рост выручки исчез и перешел в отрицательную зону с годовым снижением на 3% в прошлом квартале. Компания также остается глубоко убыточной.

Mogu не обладает значимым конкурентным преимуществом. В сентябре прошлого года Alibaba запустила аналогичное отдельное приложение для потокового видео на Taobao, а также интегрирует различные видеотрансляции в свою торговую площадку Tmall. Количество активных потребителей Alibaba выросло на 15% и достигло 693 миллионов за прошлый квартал, тогда как активных покупателей Mogu выросло всего на 6% и составило 32,7 миллиона.

Аналитики ожидают, что выручка Mogu в этом году вырастет менее чем на 2%, но эта оценка все еще может оказаться слишком оптимистичной. Это компания, построенная на полуфабрикатных идеях, и со временем она может постепенно исчезнуть, пока лидеры рынка продолжают расти.

2. Secoo: крошечный рынок роскошных товаров

Secoo — онлайн-рынок для товаров класса люкс. Он мал по сравнению с Alibaba и JD, но в своей заявке на IPO он заявил, что является «самой крупной в Азии платформой для онлайн-интегрированных товаров и услуг премиум-класса» по объему валовой товарооборота (GMV).

Это смелое утверждение, основанное на непрозрачном исследовании спорной компании Frost & Sullivan, указывало на то, что Secoo пытается преувеличить свою долю рынка, чтобы быстро привлечь деньги через IPO. В заявке также было указано, что у компании заканчиваются деньги.

Secoo вышла на биржу по цене $13 в сентябре 2017 года, но сейчас торгуется примерно по $6. В отличие от Mogu, рост Secoo все еще выглядит устойчивым. Его выручка выросла на 40% в годовом выражении за прошлый квартал, общее количество заказов более чем удвоилось, и компания остается прибыльной по стандартам GAAP и non-GAAP. Аналитики ожидают, что выручка и прибыль компании в этом году вырастут на 36% и 14% соответственно.

Тем не менее, база покупателей Secoo остается очень небольшой. Количество активных клиентов выросло на 68% и достигло всего 428 400 за прошлый квартал, что явно противоречит заявлениям о том, что это «самый крупный в Азии» онлайн-ритейлер роскошных товаров. Также компания сталкивается с жесткой конкуренцией со стороны гораздо более крупных рынков роскоши, таких как JD Mall и Tmall Luxury Pavilion от Alibaba. Поэтому Secoo, возможно, удерживается в своей нише на рынке роскошных товаров Китая, но его легко могут вытеснить более крупные игроки.

Источник изображения: Getty Images.

3. Best: инвестиции в низкомаржинальную логистику

Best — компания, занимающаяся логистикой, цепочками поставок и розничной торговлей. Ее транспортная сеть охватывает большую часть Китая, у нее есть склады в США и Европе, а также сеть собственных и франчайзинговых магазинов. Одним из ее крупнейших инвесторов является Alibaba, которая использует сеть Best для части своих отправлений.

Best вышла на биржу по цене $10 за акцию в сентябре 2017 года, но сейчас торгуется примерно по $5. Рост выручки компании замедлился, поскольку она столкнулась с увеличением конкурентов (включая JD Logistics и другие компании, поддерживаемые Alibaba, такие как Cainiao), а экономический спад в Китае снизил рост рынка логистики.

Выручка от экспресс-услуг и грузоперевозок Best росла в последние кварталы, но этот рост частично компенсировался замедлением в сегментах управления цепочками поставок и розничных магазинов. Аналитики ожидают, что выручка компании в этом году вырастет на 25%, что значительно ниже 40% роста 2018 года. Ожидается, что компания останется убыточной, а замедление роста выручки и конкуренция со стороны других платформ могут усилить проблемы.

Единственная крупная компания электронной коммерции с собственной логистической сетью — JD, которая оставалась убыточной несколько лет, пока не достигла безубыточной валовой маржи в начале этого года. Alibaba явно предпочитает владеть долями в Best, Cainiao и других логистических сервисах, а не развивать собственную капиталоемкую сеть. Исходя из этих фактов, инвесторам не имеет смысла покупать акции Best или других самостоятельных логистических игроков в Китае.

Оставайтесь с лидерами

Может быть заманчиво рассматривать противоположную точку зрения и инвестировать в недооцененные китайские компании электронной коммерции, такие как Mogu, Secoo и Best. Однако эти акции торгуются ниже своих цен на IPO по очевидным причинам, и разумнее для инвесторов — оставаться с лидерами рынка.